| 来源： |
证券市场周刊 |
发布时间： |
2009年01月12日 15:47 |
作者： |
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什么决定市场走势？
对于决定证券市场2009年走势的主要因素，半数以上的分析师认为决定因素是“中国的宏观经济走势”，10%接受调查的分析师认为取决于以美国等主要国家为首的全球经济走势。另外，还分别有8%的分析师认为2009年资本市场的走势将分别取决于“投资者信心的恢复程度”、“对政府政策的预期”以及“国家出台的刺激政策是否可以逐渐见效”。此外，公司业绩走向、流动性状况、全球能否携手阻止危机和利率、银行信贷、房价走势、并购重组、大小非减持、人民币汇率和出口、大盘股上市、创业板、融资融券的推出等也是分析师们所考虑的影响因素（图1）。
估值已经合理了吗？
超过七成的分析师认为目前自己所研究行业估值水平合理（图2），也有15%的分析师表示估值仍过高，这些被认为估值过高的行业是：纺织和服饰、水泥等非金属类建材、煤炭开采、计算机、医药生物、农林牧渔和食品饮料。还有11%的分析师认为所研究行业已经低估，其中，安信证券钢铁分析师赵志成以及中信证券钢铁分析师周希增都如是表示。此外，批发零售行业和机械行业也有分析师认为估值过低。
中国经济何时完成周期性调整？
《证券市场周刊》还调查了获奖分析师对中国经济将何时完成本轮周期性调整的判断。他们的判断可能来自公司自上而下逻辑体系观点，抑或是通过自己所专注研究的行业规律“窥探”到经济大势运行的触角，加上个人对宏观经济的关注和理解，得到对经济见底的时间预测。
调查显示，25%的分析师认为周期性调整将完成于2010年第二季度，两成的分析师认为调整将结束于2009年第四季度。此外，各有16%认为将完成于2009年第三季度和2010年第一季度。当然，也不乏一些极度乐观和极度悲观人士，比如，中信证券钢铁分析师周希增认为调整在2009年二季度即可完成，与他观点完全相反的是，同为钢铁行业分析师的安信证券赵志城认为调整将一直持续到2012年二季度，这也是受调查者中观点最悲观的一位（图3）。
4万亿投资计划的政策效应影响巨大
近半数分析师认为中央政府4万亿的投资计划政策效应对自己所研究领域影响很大，主要集中于以下几个行业：钢铁、煤炭、工程机械、房地产、建筑和工程行业、电力设备、电力等公用事业以及农林牧渔行业（表1）。
30%分析师认为对自己的行业“影响不大”，包括电子、纺织和服装、旅游等社会服务业、基础化工、家电、休闲品和奢侈品、交通运输、农林牧渔、社会服务业、石油化工、通信、医药生物、非银行金融等行业。
其余24%受调查分析师表示 “政策有积极影响，但是间接作用，影响有限”，包括银行、非银行金融、钢铁、计算机、建筑和工程、批发和贸易、食品饮料、医药生物、全球定价的有色金属等行业（图4）。
表1：认为中央政府4万亿投资计划的政策效应影响很大的分析师观点
机构 姓名 行业 4万亿的投资影响以及作用显现时间
国泰君安 翟鹏 策略研究 拉动GDP增长2-3个百分点，年中将出现业绩底
国泰君安 王威 电力、煤气及水等公用事业 很难量化，作用最早2009年二季度作用开始体现
中信证券 杨治山 电力、煤气及水等公用事业 有助于避免电力产能严重过剩，预计2009年二季度或三季度作用会显现
国信证券 彭继忠 电力设备 有较大影响，2009年下半年将显现
联合证券 杨军 电力设备 国家电网、南方电网上调投资额度，2009年中期作用会显现
海通证券 詹文辉 电力设备 影响较大，对行业的景气度延长有锦上添花的作用，2009年即可观察到其作用的显现
联合证券 卢山 电子 有实质影响
国泰君安 孙建平 房地产 刺激宏观经济，对房地产需求有正面推动作用，2009年有望开始体现
光大证券 赵强 房地产 9000亿元保障房增加供应，预计下半年会有影响
国金证券 贺国文 非金属类建材 非常关键的影响，作用预计在2009年三季度会体现
招商证券 罗毅 非银行金融 保险公司可能参与基建投资，2009年中体现
中信证券 周希曾 钢铁 直接拉动钢铁行业需求10%，间接拉动10%
国金证券 周涛 钢铁 会增加大约2000万吨的钢材需求量，预计2009年下半年的效果更明显
中信证券 郭亚凌 机械 投资计划将直接拉动工程机械行业的需求，为行业09年增长注入一针强心剂。预计作用在2009年3-5月会逐步显现
海通证券 叶志刚 机械 可拉动需求12%－15%，2009年二季度显现
海通证券 江孔亮 建筑和工程 带动建筑行业的收入增长、预计2009年下半年后影响凸显
申银万国 詹凌燕 煤炭开采 影响很大，2009年二、三季度显现
海通证券 韩振国 煤炭开采 有利于焦煤价格的企稳，估计这种企稳会在2009年第二季度以后 申银万国 王鹏 农林牧渔 影响长远而深刻，与新农村改革政策结合，将推动行业基本面发生重大变化，作用将从2009年春季逐步显现
招商证券 朱卫华 食品饮料 对高端品牌中的贵州茅台有促进，作用持续显现
申银万国 屈庆 债券研究 可能会导致经济阶段性反弹，对债券的影响会较为负面，市场可能改变相对比较悲观的经济预期
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