中信建投：顺应周期突出主线 指数区间1200至2700 |
| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年01月05日 14:05 |
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中信建投：顺应周期突出主线，指数区间1200至2700
机会来自于重组、兼并与整合的产业升级，寻找绝对价值与确定性成长类股票
理财周报编辑整理
核心观点：做好过冬准备
当前中国经济的回落是国内国际经济作用相互交织的结果，也是经济增长周期的必然，做好"过冬"准备才能有备无患；世界经济增长周期性变化和国内周期性因素相叠加，增大了明年经济进一步向下调整的压力；未来的三年左右的时间，中国经济将步入周期性放缓阶段。
中国经济：内在条件保增长
虽然2009年中国将面临极为严峻的挑战，但高储蓄、人口红利等支撑经济长期增长的内在条件没有发生根本改变，支持经济较快增长的长期因素依然在起作用，如能正确应对，2009年中国经济仍能保持8%以上的增速。
政策预期：进一步宽松
国际大宗商品期货价格出现快速下跌，物价水平持续走低、货币供应量持续下降，经济面临通货紧缩风险；为应对经济下行，货币政策还会进一步宽松。
经济主突破口：投资
应对当前的经济困局，政府投资牵引仍将是推动经济增长的突破口。未来两年，投资会成为拉动中国经济增长的最大亮点，并最终向内需拉动转变。
"四万亿"计划对名义GDP将贡献近1.7%，对实际GDP的贡献也将超过1.5%，对消费的拉动效应为0.4%左右。
2009年预防通缩
1997年亚洲金融危机之后，我国在1998-1999年始终面临通货紧缩问题。从近期公布的宏观数据来看，物价水平持续走低、货币供应量持续下降（尤其是M1增速下降剧烈）和经济增速下滑的势头愈加明显，显示出我国正面临通货紧缩风险。
外围：衰退已成定局
发达经济体衰退已成定局，欧元区的衰退较之美国更为严重，新兴经济体难以独善其身。全球经济周期下行，复苏期将大于4年时间，美股可能于2009年第3季度形成长期底部。
未来：步入周期性放缓
中国2009年经济将保持8%的增长，未来3年左右的时间，中国经济将步入周期性放缓阶段。
中国经济寻求突围的路径一方面来自于居民高储蓄、政府高外汇储备、低负债带来的廉价资本推动，政府投资维持高位，另一方面来自于重组、兼并与整合的产业升级，并从多方面拉动内需增长。
A股指数：区间为1200-2700点
2009年的市场将结束2008年单边下行的局面，迎来宽幅震荡和结构性机会，指数运行区间为1200-2700点。
把握三大平衡下的投资机会
在中国经济平衡过程中，重点关注建筑建材、工程施工和机械设备行业。
在流动性平衡过程中，货币政策放松和经济预期回稳给市场提供了资金来源，但大小非仍然成为横亘在投资者面前的一大阻碍。
在价值与成长的平衡中，应当寻找绝对价值与确定性成长类股票。
中国经济几个关键数据预测
GDP增速：四季度从总体趋势看依然还是呈现快速回落趋势。预计2009年全年的GDP增速为8.0%。
进出口：2009年出口的明显下滑已成定局。中国资本市场的大幅下挫，可能是对这种中美经济相互依存关系的反映，是对美国金融风暴可能对中国经济形成较大冲击的一个预期的反映。初步预计，2009年出口增长9.8%，进口增长9.6%。
消费：从历史上看，一般当投资和经济增长出现减速情形时，意味着消费增长也将达到顶点，经济开始进入收缩期，之后，消费增长将随之回落。2009年消费增长将呈回落趋势。
初步预计2009年全社会消费品零售额名义增长10.8%左右，实际增长10.2%。
固定资产与房地产投资：预计地方投资在中央投资及中央政策的牵引下，在明年开始"急行军"；预计明年全社会固定资产投资名义增长率有可能回落至18.6%左右，实际增长17.4%左右。
财政与货币政策：为应对通货紧缩，预计下一阶段央行还会继续加大货币政策的放松力度。
一方面，为支持扩大内需，增加货币供应和信贷投放；另一方面，通过降息和下调存款准备金率等措施来保证银行体系流动性充分供应和引导市场预期。
利率：降息空间仍然存在，2009年还可能再降81个BP。
存款准备金率：为释放流动性，存款准备金率还至少降5个百分点。
人民币汇率：2009年人民币汇率走势依然将持续面临人民币升值的外压和促进国内出口增长的贬值内压。因此，2009年人民币汇率走势将持续趋于稳定，可能会出现阶段性的小幅波动。
由于受促进出口等"保增长"措施影响，未来人民币对美元汇率将小幅波动，可能会出现阶段性贬值，但以一篮子货币衡量的有效汇率会保持均衡。
与1998年相比，政府财力尚有较大空间；中国拥有充裕的外汇储备，足以应付资金外流，因而，国家施行反周期的财政政策空间较大。
因此，未来几年施行扩张性的积极的财政政策有其合理的历史依归与支点。
逆势布局，突出主线
从大类资产配置角度来看，股票资产正逐步变得有吸引力，而在流动性逐步复苏的情况下，战略性布局股市的时机正在显现，但是同时要看到我国宏观经济形势依然严峻，上市公司业绩情况还未好转，在行业配置上应该"顺应周期，突出主线"。
四大主线：一是紧跟政府投资，推荐铁路设备、工程建筑、机械设备；二是投资绝对价值，关注大幅跌破重置成本的个股；三是寻找确定性成长，关注非周期行业中的医药、科技和必需消费品，同时关注高景气度行业中的农业、新能源等；四是市场大幅下跌以后，并购重组将会迎来黄金时期。
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