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理财周报 |
发布时间： |
2009年01月05日 13:48 |
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2009年过剩流动性约为4.3万亿元，过多的流动性难以释放到消费领域和投资领域
理财周报编辑整理
2009年宏观经济预测：存款准备金率可能下调350-550个基点
未来12个月，我国基准贷款利率将会下调81-108个基点至4.77%-5.04%，存款利率下调81-108个基点至1.17%-1.44%。
2009年利率下调空间和结构主要取决于以下几个方面：一是经济下行风险，若政府不及时采取反周期的货币政策加以应对，如果任由经济惯性下行，则明年的GDP增速很可能跌落至7%甚至更低，势必导致"硬着陆"；二是通胀水平将持续回落，预计未来一年CPI将维持负增长；三是各经济体央行纷纷降息，中国与世界主要经济体的利率政策一同步入向下调整通道；四是降息结构受制于商业银行的息差收益，贷、存款利差需稳定3个百分点左右，至少2.5个百分点。
我国目前存款准备金率仍然很高，具有较大的下调空间，整体判断，在未来12个月内，存款准备金率有可能下调350-550个基点至9.5%-11.5%，大约释放流动性12600亿-15600亿元。
2009年货币供应总量目标是GDP增长加上物价涨幅再增加3-4个百分点，全年广义货币供应量增长17%左右。到2008年11月，我国M2是45.86万亿元，2008年年底M2总量会超过46万亿元。如果2009年M2增幅17%，也就是要达到53.8万亿元以上，比2008年底增加约7.8万亿元。2009年，物价变动按照－1.1%，GDP实际增速按照8.6%计算，M2增速会高于名义GDP增速约9.5个百分点，多余的流动性约4.3万亿元，2009年的流动性将相当充裕。
经济运行风险：上半年我国可能发生"流动性陷阱"
2009年上半年我国可能发生"流动性陷阱"。2008年下半年我国货币政策转为适度宽松，2009过剩流动性约为4.3万亿元。过多的流动性难以释放到消费领域和投资领域，从而可能发生"流动性陷阱"。
"流动性陷阱"是凯恩斯提出的一种假说，指经济活动陷入"通缩"状态时，预防性货币需求变得无限大，投机性货币需求变得无限小，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来，这就是"流动性陷阱"。发生"流动性陷阱"时，尽管利率会降到极低，人们也不会增加投资。
最近三个月以来，"流动性陷阱"在我国表现越来越明显。投资已连续两个月大幅回落，"流动性陷阱"同样表现在消费上。企业效益下降，流动资金匮乏，存款增长几乎为零，居民把收入中的大部分储蓄起来，存款大大增加，消费支出减少。
"流动性陷阱"还表现在货币乘数上。去年二季度我国货币乘数降至3.84，三季度降至3.87，创2003年以来的最低水平。
2009年股市走势：股息率将达到2.8%，对应上证指数1800点
经过2008年大幅下跌，A股系统风险基本得以释放。全部A股市盈率从年初的35倍下降至15倍，市净率下降至2倍，大量优质公司价格跌破净资产，无论从国际对比看还是A股自身的历史对比来看，估值水平都是较低的，市场系统风险得到较大程度的释放，A股投资价值正在显现，预计2009年A股市场股息率将达到2.8%（对应上证指数1800点），远高于一年期定期存款利率。由于2009年上半年实体经济与上市公司盈利仍会继续下降，国际经济恶化也会在明年上半年体现出来，因此，市场存在继续下行的可能，系统性风险会进一步释放。
投资建议：注意部分股票解禁规模比较大风险收益预期与市场供求关系始终是互相影响的。从市场供应量来看，2009年仍然是限售股解禁的高峰期，全年新增实际减持压力超过4700亿元。以非国有控股股东为主的大非解禁超过2900亿元，占比超过60%；原股东限售股的实际压力为1017亿元，原股东限售股的整体解禁规模高达1.7万亿。值得注意的是，部分股票的解禁规模比较大，在百亿以上，如4月份紫金矿业上市满一年，很多小股东解禁；10月上港集团的非国有大股东进入解禁期，这些个股压力较大。较大的供应压力将制约市场的反弹高度。
行业配置：
行业超配：医药、家电、食品饮料、建筑、建材、银行、石化。
行业标配：机械、保险、信息技术、商业贸易、电气设备、传媒、电力、交通运输、证券、农业、纺织服装、房地产行业。
行业低配：汽车、煤炭、造纸、旅游、钢铁、有色金属。
2009年"银河30"股票组合：中国石油、海螺水泥、用友软件、工商银行、国电电力、福建高速、建设银行、中兴通讯、王府井、中国神华、青岛啤酒、置信电气、大秦铁路、格力电器、中国卫星、中信证券、金风科技、上海来士、中国中铁、恒瑞医药、合加资源、万科A、青岛海尔、天威视讯、中国国航、双鹤药业、三全食品、中国南车、冀东水泥、伟星股份
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