| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年01月05日 13:43 |
作者： |
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天相投顾：最坏经济带来最好股市，关注10倍PE
在10-15倍PE水平投资一年期有27%的亏损概率，83%的盈利概率
理财周报编辑整理
核心观点：
2009年经济最坏股市最好
经济的衰退期或许是股市投资的最好时期，那就是可以买到更多物超所值的股票。如果衰退期给投资者提供了10倍左右PE的股票，我们有什么理由更悲观呢？
2009年：6方面数据不乐观
（1）从经济增长看，2008年前三季度我国经济增速已加速回落至10%以下，而单季9%的增长率是2003年以来的最低值。随着内外需求的回落，2009年将存在保增长的压力。
（2）从工业生产看，2008年11月工业增加值同比增长5.4%，比10月增速回落2.8个百分点，创2002年3月以来的新低。2008年11月央企利润增速下降26%、发电量增速下降等迹象表明，工业增加值增速持续回落更多地反映了需求的放缓。
（3）从进出口看，2008年11月份当月我国进出口总额同比下降9%；其中出口下降2.2%，进口下降17.9%。这样的水平应该是东南亚金融危机以来，我国遇到的最糟糕的情况。
（4）从投资看，2008年11月当月名义投资增速继续下行，考虑到占城镇固定资产投资完成额20%的房地产投资增速11月当月已大幅下滑至7.7%，2009年投资下行风险较大。
（5）从消费看，受居民可支配收入增速缓慢、股市大幅下跌造成的居民财富缩水等因素影响，未来消费增长仍然存在不确定性。
2009年A股投资关键词：PE
1.目前A股市场处于估值水平底部
A股市场处于15-25倍市盈率的概率最大，在30-50倍之间也具有较高的分布，从而形成了分布的两个峰值。而在15倍以下、50倍以上的分布较少。
2.低PE建仓风险小
如果在1993年以来的15年中，投资者仅以PE水平作为买入时机的话，则在10-15倍水平建仓投资一年的收益率均值为37%，中位数为35%。如果是投资三年的话，则收益率均值为136%，中位数是125%。而选择在45倍市盈率以上建仓的投资，不论进行一年期投资还是三年期投资，收益率均值与中位数均是小于0的。
3.低市盈率长期建仓的收益率分布
在10-15倍PE水平投资一年期有27%的亏损概率，83%的盈利概率；投资三年期，则年化收益率集中在20%-40%之间，投资的收益率水平较高，且分布稳定。
4.低PE不意味见底
历史统计表明，在已经低于15倍市盈率下，市场仍然有继续下行的时间与空间。
投资组合：拐点＋成长＋中小板
如果把明年定义为本轮经济周期回落的低点，那么就意味着播种的季节正在到来，无论是拐点期的行业，还是成长期的产业，都具有足够高的投资吸引力。因此，在播种期间往往意味着风险，但更孕育着希望。从策略上看，明年是投资者寻找机会的时期，是寻找未来最具成长空间的企业的时机。
三类投资组合：1.成长型组合10只：中兴通讯、双汇发展、振华港机、特变电工、天士力、康美药业、青岛海尔、北大荒、中国铁建、中国卫星;2.拐点型组合10只：山西三维、烟台万华、中国玻纤、东方电气、国电电力、武钢股份、赛马实业、中联重科、一汽轿车、四川美丰;3.中小板组合10只：美邦服饰、盾安环境、科陆电子、东力传动、中航光电、大立科技、启明信息、武汉凡谷、鱼跃医疗、思源电气。
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