| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年01月05日 11:26 |
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上海证券：PPI要比CPI乐观，股市轨迹前低后高
2009年的每股收益预测值为0.36元，EPS下跌约10%，使2009年的PE回升约10%
理财周报编辑整理
核心判断：投资先行、消费跟进
2009年总体经济的判断是GDP增速回落至7.8%，其中投资贡献将达到30%以上，物价回落带来的通缩预期持续性不强，通胀仍会回到经济调控的视线范围里。
2009年经济：调整→横向运行
预计2009年中国经济在经历前期国内经济的主动调控后，在国外金融冲击下被动触底，受困于经济结构转型和外部经济环境的制约。2009年全年经济运行将呈现回落调整→横向运行的格局，明确的经济回升趋势要在2010年才能明朗。
在经济下滑和高成本库存的多重压力下，工业企业增加值增速将出现快速回落，并在2009年上半年出现负增长，从微观层面来看，企业的经营状况出现亏损的可能性在增加。
为了刺激经济增加投资，适度宽松的货币政策将使得2009年的M2增速大幅上升，预计2009年货币供应增速将达到18%的水平。M1相对来说更不乐观，但2009年年中预计也会有所回升。
物价：PPI比CPI乐观
物价指数将继续调整，一方面是受2008年年初物价基数较高的影响，另一方面则是需求放缓引起的通缩。CPI指数最低点大致在2009年2－3月份，可能首次出现负增长的状况，但随后将企稳回升，粮食价格仍是主要推动力。
相对而言，PPI指数的判断相对乐观，随着政府各项经济刺激政策的出台和机制的完善，工业品价格指数出现负值的可能性不大，且国际石油价格可能已经到达阶段性底部，2009年能源价格的回升会通过成本传导保持PPI的相对抗跌。
另外值得一提的是，因为库存影响，PPI的恢复会相对较慢。
政策：抗击衰退的引擎
2009年前段经济增长动力主要来源于政府主导的基建投资，2009年后段通过稳定预期带动消费需求的回升实现经济的回稳，为2010年的重新起飞奠定基础。同时，经济增长的目标也将从总量考核转变为质量和速度并重，实现经济转型目标。
2009年股市轨迹：前低后高
2009年A股市场将在对业绩预期的担忧和对政策的强烈预期两股推动力下交错盘横，因2008年A股市场已就2009年的业绩预期悲观提前做出反应，且A股金融资产价值的吸引力已经开始显现，因此指数再度大幅下跌的动力和空间较为有限。
预计2009年指数运行格局是前低后高、震荡格局。上证综合指数的核心运行区间在1600－2800点，沪深300指数的核心运行区间是1600－2600点。2009年A股整体估值区间在（18X、29X），将回升至历史中值区域。
A股：业绩滑坡抬高估值水平
在2009年上半年消化高成本库存后，上市公司又将面临需求不足引起的价格回落压力，2009年的每股收益预测值为0.36元，EPS下跌约10%，使2009年的PE回升10%水平。
同时，2009年上市公司毛利率将会下降至14%水平，成为拖累业绩回落的重要原因，预计毛利率的回升需要等待物价指数回稳后才有可能。另外，资产周转率的回落也是2009年经营状况不乐观的重要因素。
投资策略：A股整体性难以实现
在经济减速至缓慢回升的长周期中，同行业盈利预期见底回升存在差别，2009年A股整体性难以实现。
基于宏观经济政策转向对内需的拉动以及投资品行业与消费行业复苏的时间差别，建议在2009年先关注投资带来的政策需求扩张，后关注因消费回升而形成的价值投资机会，看好机械设备、电力设备、IT基建配套设备以及食品饮料、医药、新材料新能源等行业。
此外基于金融资产价值的凸显，以及随着全流通过程中产业资本介入程度的不断加深，建议关注并购重组带来的股权价值与个股价值突变的投资热点。
行业超配：机械设备、电力设备、建筑建材、家用电器、医药、IT设备、电信设备、农林牧渔、食品饮料、新材料、节能环保设备
重点关注股票：华新水泥、安泰科技、海尔电器、中材科技、远望谷、民和股份、澄星股份、宝钛股份、八一钢铁、东方电气、三一重工、北大荒、九芝堂、恒源煤电、中兴通讯、潍柴动力、青岛啤酒、一汽轿车、中金黄金、苏宁电器
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