| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年01月05日 11:21 |
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莫尼塔：恢复出口利于经济筑底，3009点实现均衡
如发达国家经济增速能在今年下半年开始回暖，逐步恢复的出口将会有利于中国经济筑底
理财周报编辑整理
2009年宏观经济预测：
向上形成新的均衡
2009年中国仍将面临着以地产为代表的内需及外需引擎的同时放缓，但放缓实质是周期性波动而非中国结构性增长动力的终结，也不意味着未来几年中国将进入不同的经济增长方式；虽然未来经济增长的结构性动力和增长方式将不会改变，但改革开放三十年以来中国内部基本经济结构的演进变化规律以及目前外围环境表明，未来中国经济将会从高速宽幅波动过渡至波幅相对较小的中速增长阶段。
回顾改革开放三十年以来几次主要经济波动，未来几年经济中速低波动增长状态可能与2001及2002年时的状态类似。参照2001和2002年8%与20%的利润增速，2010年保持10%-12%的工业企业利润增速仍然是较为合理的预期；再考虑到A股上市公司平均质地的改善，并参照2010年全市场15%的盈利增速将是相对合理预期。未来波动性相对较小，中速增长带来的稳定性以及透明度增强，加之15％左右的盈利增速，都将有利于A股市场在2009年向上形成新的均衡。
经济见底时间：明年一季度
根据彭博财经提供的各大机构10月份以来对去年3、4季度和今年全年GDP增速的预测，发达国家经济增长的最低点将集中在今年1、2季度，之后经济会逐步恢复。目前中国对发达国家的出口占比在60%左右，这些国家经济增速的逐步恢复将改善中国的外需环境。如果发达国家经济增速能够在今年下半年开始回暖，逐步恢复的出口将会有利于中国经济筑底。
从GDP增速来看，2009年一季度最差，按照预测，2008年四个季度GDP增长的预测是7.0%，7.3%，8.3%和8.6%，全年是7.8%，所以是一季度增速最低。
原因分析
财政刺激的效果要到二季度才可能有所体现，因为2009年1月底是春节，按照农民工返乡和全国施工季节来看一季度都很难大规模施工，此外考虑到财政资金的到位和发挥效果也需要时间。微观层面企业库存消化和减产会持续到一季度，下游制造企业例如家电企业从最近才开始安排大规模减产，中游钢铁企业减产较早，但据了解其库存消化要持续到今年一季度。
2009年股市走势：可望在3009点实现均衡
今后6个月中国将迎来密集降息过程，国内货币和信贷增长可能较快地走向恢复。在今年下半年流通性有所缓解的情况下，A股可望在3009点实现均衡。
2009年，大小非仍然是影响股指走势的重要力量。从去年6月份以来中登公司开始公布的大小非实际减持数据来看，大小非在股指下跌过程中采取了跟随趋势、继续减持的趋势性投资策略。这与市场预期的未来宏观经济下行以及股指下行的趋势一致。除非国内市场出现类似于香港市场在1998年那样政府明确的救市行动，否则市场对未来半年宏观经济的趋势判断仍然是向下的。在这种情况下，大小非对作为宏观经济晴雨表的股指运行趋势估计不会与宏观经济的运行趋势出现较大的偏差，也就是说，大小非目前仍然不看好股指的运行趋势。
预计今年6月累计有2600亿元（含现有存量）的非流通股具有较强的解禁意愿。若股指下跌趋势减缓或处于反复震荡态势的话，2600亿元的非流通股按月匀速减持的概率较大。根据冲击成本模型计算，对股指当月的冲击大概在1.4%，加上其他投资者的趋势投资行为，对股指当月冲击在3%左右。
股市底部预测及判断：2010年房地产调整结束，股市领先触底
房地产和中国的宏观经济紧密相连，地产引擎失速对股市产生了显著压力，另一方面房地产作为大宗消费品和投资品，和股市有着千丝万缕的联系。整体而言，股市领先GDP和股市领先房地产触底的时间呈现显著正相关性。
无论是从房地产价格、销量还是投资上看，上海在2003-2005年的房地产周期中，都经历了大幅调整，在一定程度上，可用当时的上海来考量现在全国的市场状况。如果本轮周期中全国房地产市场经历上海在2003-2005年的调整幅度，则新开工、在建和完工面积都会大幅下滑，由此将引致2009年全国商品房完工面积同比下滑18%，这将直接导致2010年全国商品房供给相对不足，本轮房地产市场的调整也将在那时结束。
最大关键预期：A股市场向上在合理水平形成均衡
总的来说，在2009年上半年消化周期性波动带来的多数负面冲击之后，国内经济增速将会随着结构性动力的恢复而逐步修复。同时，这种修复后所形成的相对较低波动的中速增长状态意味着未来经济增长稳定性的提高以及透明度增强，这也将推动A股市场向上在合理水平形成均衡。
行业超配：财政拉动的"早周期"行业，如铁路、电网建设与设备，环保和医保体系建设、建筑建材行业以及"另类早周期"行业--券商。按照行业实体经济周期特性以及技术特性来看，标配：地产；低配：外需以及银行。
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