| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2008年12月19日 09:03 |
作者： |
李波 |
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德美化工（002054）
面临双重机遇
国信证券分析师认为，下游行业分化与消费升级对于公司这样的行业龙头形成利好，预测公司2008-2010年每股收益分别为0.71元、0.75元和0.80元，给予公司“推荐”的投资评级。
分析师指出，纺织服装行业分化对公司这样的纺织助剂行业龙头形成利好。当前纺织服装行业得到健康发展的机会，运营规范的龙头优势进一步扩大。以公司下游最大的客户福建华宝为例，其2009年1月份订单充足，与纺织服装行业总体增速下滑形成反差。同时，消费升级给纺织助剂行业发展带来良机。纺织助剂的产业链主要是前处理――染料――后处理，公司专注于技术含量相对较高的后处理助剂产品，例如免烫剂、柔软剂等功能性整理剂。短期来看，全球经济衰退带来的整体消费水平下降对于处于中低端市场的中国纺织服装行业影响不大；长期来看，由于生活水平提高带来的消费升级，纺织服装中助剂用量也会越来越高。
公司一方面向中高端产品积极延伸，另一方面与客户维持长期合作关系，共同成长。公司根据原材料的价格变动情况，对产品价格进行动态调整，毛利率得到了一定程度的支撑。最近公司成立了大客户部，针对大客户进行贴身服务。公司现有下游大客户比例在30%左右（2007年为15%）。自2008年9月以来，公司产品毛利率稳步提升。分析师预计2009年公司主营业务销量增长10%，达到8-9万吨，毛利率依然会维持在30%以上。
成商集团（600828）
新项目盈利有保障
联合证券分析师认为，公司具有高成长性，盐市口二期项目规划的启动标志着公司在完成内部整合后迎来新一轮的发展，给予公司“增持”的投资评级。
分析师指出，盐市口二期项目的启动标志着公司盘活下属存量资产工作序幕的拉开和华丽转身的开始。公司现有存量资源一旦被合理整合，不仅可稳固其四川零售市场的整合者地位，更可以迅速恢复公司资产的内在盈利能力，从而带来公司盈利和市值迅速膨胀。自有土地较低的建筑成本和优越的物业位置为该项目的良好盈利提供了保障。分析师预计2010-2012年，盐市口二期项目将分别为公司带来500万、2109万和7881万利润。
考虑到盐市口一、二期项目陆续建成和公司收回太平洋百货等门店的确定预期，分析师认为公司实际已在成都两大核心商圈均拥有最佳的百货门店，在四川省会成都市的网点布局已基本完成，加之在二线城市网点战略扩张，公司四川区域零售业领导者地位已显露峥嵘。
分析师预计公司未来3年内保持年均35%以上的确定高增长；如考虑九眼桥项目和太平洋百货店收回带来的丰厚业绩回报，2008-2012年业绩年均复合增长率将上升至50%以上。根据对太平洋百货春熙路店利润的贴现，分析师预测公司2008-2010年零售主业EPS分别为0.99、1.20和1.46元，PE分别为10.96、9.04和7.43倍。结合目前百货股估值水平，分析师认为公司合理价值应在20元以上。
华胜天成（600410）
四季度订单有望回升
海通证券分析师指出，公司四季度订单有望明显回升，3G发牌也有助于公司股价表现，给予公司股票“增持”的投资评级。
分析师认为，公司第四季度签约订单额将恢复高速增长，主要原因在于石油行业突破性地获得1-2亿元的订单，且部分第三季度电信行业订单推迟到第四季度。预计四季度订单额有望超过10亿，全年签约订单额约为32亿元，同比增长约5%。公司2009年营收仍有望实现15％左右的增速，高于2008年的订单增速。
分析师还指出，3G对公司影响主要体现在建设后期。3G建网过程的第一步是完成以基站为核心的主设备采购部署，随着入网客户数和各类业务量的增长，IT设备需要阶段性地扩容，更新换代，3G建网带动的IT设备投资增长十分确定。由于明年是3G建设高峰，分析师预计公司来自电信行业的订单增速将高于今年，而后年电信行业的订单因3G用户的扩张而较为乐观。
此外，公司2008年金融行业收入大约70%来自于保险公司呼叫中心系统集成业务。根据IDC统计，2007年国内保险行业IT投资规模44.37亿元，其中硬件支出24.3亿元，预计2010年保险行业IT硬件投资将达到31亿元，复合增长率在8%左右。
分析师调高公司2008-2010年EPS预期至0.47、0.58和0.70元，扣除证券投资损益、汇兑损益之后，EPS分别为0.50、0.58和0.70元，目标价格为11.60元。
（记者 李波 整理）
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