| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2008年07月04日 08:57 |
作者： |
宋璇 |
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政策信号相悖 难挽市场信心
■ 本报记者 宋璇 发自上海
7月3日，上证综指下破2600点整数关口之后，午后股指震荡冲高。截至收盘，沪深两市股指分别上涨1.95％和2.58％。
“这或许是人心思涨的结果。”一位券商资管部人士在接受记者采访时如此形容昨日股市的上涨。在历经8个月大盘下跌58％、半年资产被腰斩、6月的连续10连阴后，广大散户投资者极度渴望政府能够救市，但显然都事与愿违。
四度维稳与一朝加息
6月20日至30日，不到两周的时间内，证监会主席尚福林4次露面，均谈论到了关于“资本市场稳定”的话题。
6月20日，尚福林在美国华盛顿表示，把强化市场基础性制度建设，一以贯之地放在战略高度。
6月22日，尚福林在证监会党委会议上指出，全力维护资本市场稳定运行。
6月27日，尚福林在证监会共青团视频大会上指出，推进资本市场稳定健康发展任务十分繁重。
6月30日，尚福林在证监会党委召开纪念中国共产党成立87周年大会上强调，做好下一步工作，要进一步坚定信心，增强推进资本市场健康稳定发展的自觉性。
上述言论“维稳”之心昭然若揭，然而，市场则是除6月20日收盘上涨3.01％外，其余交易日分别以下跌报收，可见“维稳”言论之效果。
而在证监会极力维护资本市场稳定的同时，货币政策显然并不配合。7月1日，央行行长周小川表示，考虑到通胀情况，“不排除加息的可能”。这句话的效果立竿见影地显现在股市。当日沪深两市双双暴跌，上证综指和深证成指跌幅分别超过3%和2%。股民信心受到重大打击，有的甚至到了崩溃边缘。
上述资管部人士表示，加息一直是悬在投资者心头的一把剑，尽管促成加息的理由很多，但悬而未决却比利空出台更不利于市场发展。
市场疲软与扩容压力
尽管大盘进入6月以来首现十连阴，而且昨日上证综指还一度跌穿2600点整数关口，但发审委审批公司IPO过会的速度明显加快。
截至7月2日，22个交易日中，共有21家公司IPO申请过会，速度接近1天1家。中建股份、光大证券、南车股份合计接近600亿元的融资额，以及3家公司令人担忧的业绩，显然对市场形成了一定压力。
除了IPO之外，上市公司增发也导致股市在低迷期进一步扩容。
平安证券分析师表示，尽管新股发行是作为证监会的日常事务安排，但在市场信心低迷，资金持观望态度的时候，批准一些大盘股上市对市场会产生一定负面影响。
信心崩溃与政策解读
“在投资者的信心极度涣散下，为了维护市场起稳定，证监会方面也确实做了一些工作。但一方面发布稳定的言论，另一方面却作出一些不利市场的决策，政策信号之间的相互矛盾，使投资者的信心进一步溃败。”上海一位创新类券商负责人向记者表示。
国都证券分析师表示，在政策不明朗的情况下，昨日市场的反弹显然无法和政策之间直接挂上钩，只能说是股指接近2500点的大关，很多场外资金提前抄底，就像首次跌破3000点的时候，市场产生强烈反弹的道理一样。因此，尽管我们不期望再现“政策市”，但是现在的市场需要一个正向的政策环境。
三条主线牵引大盘反弹
■ 渤海投资 秦洪
昨天，早盘在受到美股不振以及油价高企等诸多因素的压力下，上证综指出现大幅低开后顺势跳水的走势。但在午市前后，奇迹般地出现反转走势，沪综指最高摸至2746.37点。
但可惜的是，卖压渐增，无奈只得回落，收于2703.53点，上涨51.80点，涨幅1.95%。如何看待这一走势呢？
一石激起千层浪
昨天A股市场盘中反转的走势，诱因很多，但有一个信息或不可忽视，那就是有媒体称，中国台湾将投资大陆挂牌上市有价证券比率，由现行0.4%放宽为10%。至于现行中国台湾证券业者投资港澳H股、红筹股比率不得超过10%的限制则予以取消。这对于当前疲软的A股市场来说，无疑如同注入一针兴奋剂。因为此则信息传递出A股市场或将迎来新的增量资金，上证综指闻之反弹也在情理之中。
不过，笔者认为，这未免有点牵强附会，一是中国台湾资金进入A股市场由于涉及到资金进入等诸多限制，未必能够迅速产生资金面的支持效应；二是目前A股市场并不缺增量资金，因为6月份发行的新基金均将在近期进入到建仓周期，但市场却不为之所动。
由此可见，上述信息可能仅仅是多头发动弹升行情的借口而已。真正导致昨日A股市场盘中反转的动力主要来源于前期急跌所酝酿的反弹动力的释放等市场内在动力。
三条主线牵引大盘反弹
昨日，牵引大盘反弹有三条主线。一是符合国家产业发展方向的板块热点，比如说以荣信股份、安泰科技等为代表的节能减排受益概念股；再比如说以川投能源、拓日新能、天威保变以及大港股份等为代表的新能源板块等品种均涨幅居前，且有明显的资金介入的特征。这些板块所依靠的产业发展前景较为乐观，成长性预期较为强烈，新增资金介入时具有较强的底气，所以，延续力度较强，有望成为牵引大盘反弹行情的强劲引擎。
二是全球通货膨胀背景下的受益概念股。由于近期高油价、疲软美元等诸多因素，越来越多的资金相信全球性的通货膨胀压力较大，尤其是越南、印度等发展中国家出现近于恶性通胀的迹象更佐证了这一点。所以，各路资金铆足了劲，寻找那些受益于通货膨胀的行业或个股。其中，农业股、黄金股等品种成为近期热钱关注的焦点，尤其是农业股几乎成为今年以来的市场热点，热钱介入程度较深。所以，一旦行情回暖，不排除资金加仓的可能性，农业股仍有进一步逞强的空间，从而牵引A股市场的反弹。
三是高油价的受益概念股。这主要体现在煤化工板块，因为煤化工的优势在于煤炭价格涨幅较石油略有滞后效应，而且我国是富煤少油的国家，有利于发展煤化工。因此，在高油价背景下，煤化工行业出现了近期较为罕见的高行业景气，产品价格持续上涨，使得联合化工等相关上市公司持续发布业绩修改公告。更何况，高油价也使得煤化工的替代能源优势有所显现，甲醇等产品的发展空间有所拓展，故这也有望成为大盘反弹的一个强劲引擎。
量能或制约反弹空间
不过，就成交量来说，笔者倾向于认为反弹空间不易过分乐观。因为昨日沪市的量能为758.6亿元，但午市前两个小时的成交量就达到360.2亿元，午市后两个小时成交量只有398.4亿元，较早盘的成交量并未明显放大，说明午市后的新增资金介入速率有所放缓。而如果缺乏持续新增资金介入的配合，大盘显然难有大的弹升空间，这可能也是午市后开始出现抛压的原因。
故笔者认为，虽然大盘存在着反弹的空间，但如果成交量一直维持当前水平，反弹空间不宜乐观。建议投资者在操作中，一方面要密切关注量能的变化；另一方面则可以从上述三条主线中寻找潜力品种，如柳化股份、远兴能源、华鲁恒升、太化股份、华仪电气、大港股份等品种可低吸持有。
拯救信心就是拯救市场
■ 银华投资
昨天，上证综指在创出新低后，得到了部分抄底资金的关注。随后，上证综指出现了单边上扬行情，成交量也呈放大趋势，笔者认为，市场开始有微妙的变化。毕竟，昨天的上涨并不是指标股的功劳，而且前夜美股再一次大跌，这让我们对市场的趋势开始有了些新的认识。如果反弹能够持续，那市场还有进入底部的可能。
政策面上，为加强跨境资金流动监管，完善出口与收结汇的真实性及其一致性审核，国家外汇局、商务部、海关总署日前联合颁布实施《出口收结汇联网核查办法》，决定自2008年7月14日起对出口收结汇实行联网核查管理。
另外，国家外汇局还将对企业出口预收货款和进口延期付款实行登记管理，这是对当前我国过多的流动性所采取的一系列措施。近两年来，流动性过剩在我国相当严重，而在人民币升值的大背景下，流动性还将继续增加。
流动性的大量增加，势必将使我国实体经济和虚拟经济出现非常大的泡沫，比如股票市场和房地产市场去年所出现的过度疯狂现象，将影响到我国经济的健康稳定发展。为了我国经济的平稳发展，对流动性的管制就必须从严，尽量将其控制在一定的范围之内。
从盘面来看，在没有任何消息面刺激的情况下，市场自发地形成了探底回升走势，让我们对市场的运行开始有了一定的信心。
从成交量上来看，确实有部分资金在进场，而且它们选择的是最能激发市场人气的题材股，并将指标股从下跌带到翻红。笔者认为，这样的走势呈现出了诸多积极的信号，消息面上虽然看不到明显的正面消息，但从前日新华社发的评论来看，政策面可能正在酝酿一些积极的政策。毕竟，现在的市场也基本跌过头。如果继续这样大跌下去，势必将影响到中国经济面的本身，会对实体经济造成比较大的影响，使产业资本和金融资本的博弈最终成为共输的局面。
目前以题材股来带动行情，说明市场首先要恢复的是市场人气，一旦信心没了，那无论怎样的政策都不能使市场起死回生。要让市场转好，首先要恢复的是市场信心，而题材股最能激起市场人气。因此，我们认为这样的走势表示出了积极的一面。
短期上扬空间不大
■ 北京首放
昨天，沪综指在跌破2600点，创出2566.53点的最低之后，多方展开了强劲的反攻，盘中收复了2700点，成交量也有所放大，个股板块出现普涨，超跌的有色、消息刺激的农业等表现较好，地产、银行等权重股也探底上扬。
总体来看，市场出现了一定的止跌迹象。笔者认为，技术上沪综指短期内将有所上扬，但空间不会很大，2800点上方具有压力。激进投资者可少量参与短线的超跌股行情，还未到稳健投资者的中线进场时间。
热钱进入国内市场
受美国原油库存量下跌引起石油供应不足担忧的影响，周三石油价格飙升至每桶144美元之上。迄今为止，国际石油价格自2008年1月份以来已经上涨了40%，导致美国道琼斯工业平均指数前日跌幅达到1.5%，而与去年10月份的最高记录相比，已经下跌了20%之多。笔者认为，昨天市场的低开和盘中的大跌与国际市场的涨跌息息相关。
在国内经济与全球经济已经密不可分的大背景下，国际市场经济的震荡必然会对国内市场产生直接的冲击和影响。尤其是昨天，商务部、海关总署联合颁布实施《出口收结汇联网核查办法》（简称《办法》），决定自2008年7月14日起对出口收结汇实行联网核查管理。主要目的是围堵流入国内的热钱，这有利于促进我国涉外经济平稳健康发展，防范国际经济风险。今年以来，我国外汇储备继续保持高速增长。与此同时，外汇储备扣除外贸顺差和外商直接投资部分的增速更为惊人。
据悉，我国5月末外汇储备余额达1.79696万亿美元，较去年年底增加2600多亿美元，其中不可解释部分高达近1700亿美元。如此庞大的热钱，将对国内经济产生不可忽视的作用。在面对未来的错综复杂的环境下，尤其是在通货膨胀压力持续增加的大背景下，国内市场中的主流资金流出市场是在意料之中的。这也是地产、银行股等持续下跌的最主要因素。
静观赚钱效应出现
从盘中看，权重股仍是最大的杀跌力量，中国平安在前日跌停之后，昨天盘中再度跌停，对市场产生了极大的压制作用，而且对其他蓝筹股的影响也是巨大的，如中石化、中石油、招行等，但是正是在这种快速下跌之后，市场自身的力量开始发生作用，因为，在恐慌性的抛售之后，市场就会迎来希望。
从6月2日到昨天整整一个月的时间，沪综指跌幅达到22%，下跌700点，空方动能的释放已经进入阶段性的尾声，内在的反弹动力开始集聚。
绝大部分板块的跌幅也都超过了50%，甚至部分权重股跌幅超过70%，内在的反弹动力也很强。场外的资金也将在这种环境下进行适当逢低炒作，而近期有色板块的反复，农业板块的走强，环保板块的活跃等，都预示着近期市场将出现一定的机会。但这种机会是技术上的超跌，在昨天的快速杀跌强劲反弹之后，是不是近期能够持续还需要继续观察，观察是否有持续的热点，是否有赚钱效应的出现。
“基民”应防范六大误区
■ 新华社记者 何广怀
针对当前基金投资行为，深交所投资者教育中心专家表示，“基民”应防范六大误区。
目前有些基金投资者把短线客对股票的“波段”炒法应用在基金的投资上，对基金也实行“波段炒作”，深交所投资者教育中心专家７月２日明确表示，这是大错特错的做法。专家表示，基金不是股票，对于开放式基金而言，不存在价格与价值的差异，不像股票一样受供给需求影响，它是由基金管理人的运作业绩所决定。
专家表示，“基民”的第二个误区是太看重短期排名。专家表示，目前基金评级机构会定期为基金的表现打分，给出不同星级的评价和排名，这些数据可以作为投资者购买基金时的参考，但是排名和星级不是完全靠得住的。如我国市场２００４年排名前１０名的基金，到了２００７年，平均排名降到７８名，说明常胜将军很不容易找到。
专家提醒“基民”应谨慎对待那些调整特别频繁、组合换手率很高的基金，因为较高的换手率会导致交易成本的增加，对基金收益造成影响。统计显示，按照２００６年基金平均股票换手情况计算，因印花税上调直接导致“基民”平均少赚１％左右。对于投资换手率达到１０００％的几只基金的投资者来说，损失甚至会达到４％以上。
老基金申购费用高，净值也有了较大升幅，买老基金比买新基金贵，不划算，不愿意选择老基金，这是第四个误区。专家表示，新基金和老基金都有各自的优势，不分新老，只分好坏，作为投资者，关键要了解它们的特点，根据自身情况作出适当的选择。
市场的巨额赎回潮，造成了一些持有人的恐慌心理，有些“基民”担心，其他投资人的赎回，会导致基金净值的下降，这是对基金认识的第五个误区。专家表示，基金不是股票，其净值并不会因为遭遇巨额赎回而下降，实践证明，大部分投资者在赎回后，都会以更高的价格再申购回来，这样很不划算。分红使得基金的净值下降，但是基金的累计净值依然是不变的，投资人的实际收益也是不变的。
很多新“基民”认为，基金净值越低，其上升空间越大，收益越有保障，这是第六个误区。专家表示，基金业绩的好坏与基金管理人的投资能力、风险控制能力密切相关。在同一时点，无论净值低的基金，还是净值高的基金，面临的市场条件都是相同的，而基金未来的投资收益完全取决于基金管理人的投资水平，与目前基金的净值没有太大关系。考察基金的历史运作业绩，真正应该关注的指标是“累计净值增长率”。
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