| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2008年05月14日 09:00 |
作者： |
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上海证券交易所投资者教育专栏
□中投证券金融衍生品部
溢价率是指在权证的存续期内，投资权证若要达到盈亏平衡，则标的资产价格需要向投资者有利方向变动的幅度。溢价率是衡量权证投资风险高低的一个重要指标，溢价率越高，投资者如要达到盈亏平衡，对标的资产价格向投资者有利方向变动幅度的要求越高，风险也越高。溢价率的计算方法如下：
认购权证溢价率=（认购权证价格+行权价格×行权比例－标的资产价格×行权比例）/（标的资产价格×行权比例）×100%
认沽权证溢价率=（认沽权证价格－行权价格×行权比例+标的资产价格×行权比例）/（标的资产价格×行权比例）×100%
以认沽权证南航JTP1为例，其价格为0.488，标的资产南方航空股价为13.26时的溢价率=（0.488-7.43×0.5+13.26×0.5）/（13.26×0.5）×100%=51.3%。这个数字表示，在南航JTP1的存续有效期内，即在今年的6月20日之前，南方航空股票价格需要下跌51.3%，买入的认沽权证南航JTP1才能盈亏平衡。
在目前的权证市场上，云化CWB1、武钢CWB1和钢钒GFC1等较早期上市交易的认购权证为负溢价权证或溢价率较低的权证；青啤CWB1、日照CWB1和中远CWB1等权证的溢价率均比较高；两市唯一一支认沽权证南航JTP1的溢价率也比较高；上汽CWB1和深高CWB1的溢价率特别高，长期维持100%的溢价率，权证价格在高位运行。
权证价格还受市场供需状况、证券市场的整体气氛、资金的流向、心理因素等因素影响，价格的变动并不一定体现标的资产价格的变化。在权证流通数量一定的情况下，当供不应求时，权证价格就容易被拉高至不合理的位置，溢价率就会处于较高的水平。近期刚上市的权证，大多成为热点资金追捧的对象，上市后经常连续出现涨停板，把溢价率水平推高，价格出现严重高估。
但是，投资负溢价权证并不是一定没有风险。如果一支权证长期处于负溢价而没有得到市场积极的修正，那么有可能的是市场对标的股票的前景普遍看淡。假如投资者此时买入权证，虽然看似折价，但未来一旦正股价格下跌，那么负溢价可能瞬间消失，而且权证还可能在标的股票拖累下继续走低。对于溢价率特别高的权证，其市场价格和溢价水平是不成比例的，标的资产价格的调整会加剧权证价格下跌的走势。
实际上，溢价率反映了权证的时间价值，溢价率高低与剩余存续期存在相关关系。对于同一标的资产的两支权证，在其它条款一样的情况下，一般存续期较长的权证溢价率较高（比如前期深发展的两支权证）。假如权证负溢价较大且剩余期限较短，那么负溢价对于投资权证来说就是很好的保护，在对标的股票短期走势有正面预期的情况下，溢价率归零的过程中会带动权证价格上涨；由于在临近到期的时候溢价率都有归零趋势，因此，从风险角度来看，假如一支权证处于高溢价，且存续期较短，那么溢价率回调的风险就会非常大，即将到期的南航JTP1正是属于此类存续期较短溢价率较高的权证，投资者要对其有正确认识，回避溢价率回调带来的投资风险。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）
２００８年５月１３日权证市场数据
（中投证券提供，网址ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ３．ｃｊｉｓ．ｃｎ／ｃｊｉｓ／ｄｅｒｉｖａｔｉｖｅｓ）
权证代码 权证简称 权证价格 涨跌幅（％） 行权价格 溢价率 有效杠杆 到期日 行权比例
５８００１０ 马钢ＣＷＢ１ ４．４２９ １．９１ ３．３３ －１１．１２％ １．９ ２００８１１２８ １．０００
５８００１２ 云化ＣＷＢ１＊ － － １７．９５ － － ２００９０３０７ １．０００
５８００１３ 武钢ＣＷＢ１ ６．５５９ ０．９１ ９．９１ －６．９０％ ２．４ ２００９０４１６ １．０００
５８００１４ 深高ＣＷＢ１ ５．４０６ －７．６１ １３．８５ １１８．０７％ ０．７ ２００９１０２９ １．０００
５８００１５ 日照ＣＷＢ１ ６．７０９ －２．９１ １４．２５ ４１．９０％ １．４ ２００８１２０２ １．０００
５８００１６ 上汽ＣＷＢ１ ５．５７１ －３．９３ ２７．４３ １３４．７２％ ０．９ ２０１００１０７ １．０００
５８００１７ 赣粤ＣＷＢ１ ６．０２１ －２．３０ ２０．８８ ９６．６４％ ０．９ ２０１００２２７ １．０００
５８００１８ 中远ＣＷＢ１ ７．９３０ －３．０１ ４０．３８ ４２．８１％ １．６ ２００９０８２５ ０．５００
５８００１９ 石化ＣＷＢ１ １．６９２ －２．９３ １９．６８ ９５．２９％ １．５ ２０１００３０３ ０．５００
５８００２０ 上港ＣＷＢ１ ３．１４３ －５．２７ ８．４０ ７３．３２％ ０．９ ２００９０３０６ １．０００
５８００２１ 青啤ＣＷＢ１ ６．２６５ －５．８２ ２８．３２ ４４．８６％ １．５ ２００９１０１９ ０．５００
５８０９８９ 南航ＪＴＰ１ ０．４４９ １９．７３ ７．４３ ４５．１１％ －０．６ ２００８０６２０ ０．５００
０３１００２ 钢钒ＧＦＣ１ ８．０８８ ２．８５ ３．２７ －５．３６％ １．６ ２００８１２１１ １．２０９
０３１００４ 深发ＳＦＣ２ ９．８１０ －５．８１ １９．００ １０．１７％ ２．５ ２００８０６２７ １．０００
０３１００５ 国安ＧＡＣ１＊ － － ３５．５０ － － ２００９０９２４ ０．５００
０３１００６ 中兴ＺＸＣ１ １１．４１１ －０．９６ ７８．１３ ５０．６７％ １．８ ２０１００２２１ ０．５００
＊云化ＣＷＢ１（５８００１２）、国安ＧＡＣ１（０３１００５）于５月１３日停牌
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