| 来源： |
平安证券 |
发布时间： |
2008年05月12日 08:33 |
作者： |
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上海证券交易所投资者教育专栏
□平安证券衍生产品部
权证具有“以小博大”的杠杆效应，并且可以T+0交易，因而深受很多投资者的喜爱。当投资者对正股走势有明确的方向性判断时，往往会想到买入该股票对应的权证，以博取杠杆收益。不过，由于权证的表现不仅与正股走势有关，还与自身的条款密切相关，因此投资者在买入权证之前应该仔细研究权证的相关条款。
对于权证的条款，投资者通常比较关心的是权证的行权价、行权比例等，同时也会关注权证分析常用的技术指标，如溢价率、有效杠杆等，却往往容易忽略权证的剩余期限，即权证距离到期日的时间。实际上，权证的剩余期限是影响权证价格的重要因素，同时，随着时间的流逝，权证的剩余期限是不断减少的，因此更应该引起投资者的重视。除了影响权证本身的价值外，权证剩余期限的长短对投资者制定权证投资策略亦非常重要。
首先，剩余期限不同的权证时间价值损耗速度不同。一般而言，剩余期限较长的权证，其时间价值损耗速度较慢，剩余期限较短的权证，其时间价值损耗较快，临近到期的末日权证更是如此。如果投资者根据对正股短期走势的判断，而打算买入权证博短线的话，则可以选择剩余期限较短的权证。如果投资者计划持有权证的时间较长，则不宜选择剩余期限较短的权证，因为时间价值的损耗可能使投资者得不偿失。因此，投资者应该根据计划持有权证的时间来选择合适剩余期限的权证。
其次，权证的溢价率指标与剩余期限有关。通常情况下，权证的剩余期限越长，溢价率越高；剩余期限越短，溢价率则越低。这主要是因为剩余期限越长，权证的时间价值也越大的缘故。如果投资者不注意权证的剩余期限，单纯看溢价率指标选择权证，则可能做出错误的选择。例如，某权证A剩余期限为1年，其溢价率为20％，另一权证B的剩余期限为1个月，其溢价率为15％。如果投资者不看权证的剩余期限，仅仅依据溢价率的大小判断权证B估值更低，而选择权证B的话，就会导致投资失误。
此外，对于临近到期且处于价外的权证，投资者应该尽量回避。一方面，这类权证的时间价值损耗非常快，即使正股向有利方向变动，也可能被时间价值损耗完全抵消，使得权证不涨，甚至反而下跌；另一方面，这类权证如果到期时仍然处于价外，则成为废纸一张，毫无价值，投资者将损失购买权证的全部本金。目前，南航JTP1就是这类临近到期且处于深度价外的权证，投资者应注意风险，不要参与该权证的投机炒作。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）
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