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理财周报 |
发布时间： |
2008年05月05日 13:09 |
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刚摘帽成功的红阳能源，2006年资本支出/折旧和摊销的比值为0.03，2007年悄然爬升到1.92
理财周报实习记者 郑其杰/文
盘大，折旧与摊销也大
Wind数据显示，中国石油(601857.SH)固定资产与无形资产的折旧与摊销费用总计717.8亿元人民币，拔得头筹。上市A股中2007年折旧与摊销费用超过100亿的共有4家上市公司，分别为中国石油、中国石化（600028.SH)、中国联通（600050.SH)和宝钢股份（600019.SH)。从表中来看，折旧与摊销费用位居前列的几乎全来自沪深三百，而ST类个股则集中在折旧与摊销费用的后半部分。
固定资产、无形资产过重是根源
六大行业面临巨大压力
追溯折旧与摊销的来源，无形资产与固定资产占总资产的比重越大，其折旧与摊销的负担就相对较重.排行显示，化工、路桥、水电、通信、能源、采掘等6行业都面临着巨大的压力。
根据Wind提供的数据，在无形资产与固定资产综合占总资产的比重排名中，楚天高速（600035.SH)96%的比重高居榜首，红阳能源(600758.SH)以93.8%的比重位居次席。考虑到当年的资本支出直接关系着公司未来折旧和摊销费用的负担，大手笔的资产支出虽然能为公司长期发展带来裨益，但却使公司在相当长的时间内面临现金流上的负担。数据显示，2006年和2007年楚天高速资本支出与折旧和摊销的比值分别为2.43和0.57，这表明公司在2007年度又加大了投资力度，而摊销费用相对来说并为出现同幅的增长，这意味着公司在2007年追加的投资如若不能尽快收到较大回报，将使得公司未来一段时期内在财务上面临较大压力。
判断折旧摊销的直接指标
一个公司的未来的折旧与摊销压力究竟有多大，业界常用的指标是资本支出/折旧与摊销这个比值，简单来说，就是当下的资本支出，按照当年的折旧与摊销规模，摊销和折旧的时间大体将多长。
结合Wind数据，资本支出与折旧与摊销的比值排行榜上，阳光股份以172.12高居榜首，东湖高新和华发股份分列二，三位，比值分别为157.38和124.23。A股上市公司中共有1033家上市公司2007年财年的资产支出超越了折旧与摊销，其中的73家公司比值在10以上。这显示大多数的A股上市公司都在加大投入力度，例如排名第19为的川投能源，公司2006年和2007年的资产支出与折旧与摊销的比重分别为19.31和19.57。公司自去年年末正式进入多晶硅产业，并积极的拓展传统的水电业务，使得公司在享受股价大幅飙升的同时，也承担着较大的现金流压力。不过除了受益于多晶硅的暴利，公司的年报显示，川投能源在2007年成功筹资约13亿元，使得每股经营现金流也从2006年年末的0.17元增加到0.21元。
指标异动背后的公司转型挑战
上述指标一旦发生较大异动，通常都预示着一家公司的重大战略或者资产变化。比如刚刚摘帽成功的红阳能源，2006年资本支出/折旧和摊销的比值为0.03，而2007年悄然爬升到1.92。公司的公开信息显示，红阳能源从建筑行业转入热电行业，使得公司2007年的资本支出较2006年有了较大幅度的增长，现金流量已从2006年年末的净流出15.44万元增加到2007年年末的净流出398.78万元。
更为典型的案例多的是。如东湖高新(600133.SH)该项比值从去年的20.8猛增到157.4，其原因是扩张新能源产业，巨资投入目前全国最大的处理工业有害垃圾的环保电厂——河南义马铬渣综合治理发电项目。深天马A(000050.SZ)在微电子领域的扩张、金风科技（002202.SH)在风能领域的全国性产能基地布局、中海海盛（600896.SH)的旧船更新换代扩张运力等等，都引起了指标的大幅度提升。
虽然转型将带来美好的前景，但是短期投入过大，摊销费用延续和投产项目的产出滞后都将对财务造成压力。如东湖高新营业收入同比增长了32.84%，但是营业成本比上年增加了9654.61万元，增长了64.42%，其重要原因，就是去年代建项目毛利率过低。这种压力还表现在现金流上，其流动负债期末比期初增建了4000万元，增长比例达到100%，而长期借款增加了2.2亿元，增长比例达到了275%，这些钱都是怎么花的？答案就是，里面的3亿元，都花在了义马环保电力项目上。
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