政策面暖风频吹 诸多压力显著缓解
阶段底部基本确立　中级反弹呼之欲出

□本报记者　龙跃

　　上证指数自6124.04点以来的持续下跌，显示出了越来越明显的非理性特征。有理由相信，以印花税降低重大利好为契机，在估值、宏观经济、周边股市等前期市场主要压力已经明显削弱的背景下，A股市场正在酝酿一轮力度较大的中级反弹行情。

　　沪深股市否极泰来

　　在前一个交易日刺穿3000点重要心理关口后，沪深股市昨日并未延续低迷态势，而是联袂走出放量反弹行情。

　　本周三沪综指以3116.41点低开，但此后即在个股普涨的带动下，持续震荡上扬，尾市收报3278.33点，上涨4.15％，盘中最高上探至3296.72点；深成指涨幅更大，该指数昨日上涨5.45％，尾市收报11784.15点，盘中一度上探11797.80点。

　　在成交方面，上海与深圳市场昨日分别成交884.9亿元与353.8亿元，成交金额上海市场较前一个交易日放大近五成，深圳市场也放大了两成多。分析人士指出，成交金额的有效放大对后续反弹行情的展开将构成有力支持。

　　在个股方面，沪、深股市昨日股票上涨与下跌家数之比分别为839：10与672：18，两市下跌个股只有28只，市场呈现明显的普涨特征，投资者信心出现恢复迹象。其中，指标股昨日的表现尤为突出，据Wind资讯统计，昨日申万大盘股指数上涨了4.91％，在所有风格指数中涨幅最大。

　　政策利好或成反弹契机

　　昨日的上涨值得投资者重点关注，其很可能预示着大盘一轮中级反弹行情即将展开。主要原因在于，当前市场格局已经较大盘6000点时发生了显著变化。

　　首先，政策面暖风频吹。经国务院批准，从4月24日起，证券（股票）交易印花税税率由现行的千分之三调整为千分之一。印花税税率的下调充分显示了政策对资本市场的呵护，其对稳定市场情绪，恢复投资者信心，将发挥十分巨大的作用。如果再考虑到前期新基金开闸，以及近期解除限售存量股份转让的相关规范政策，政策的累计效应将开始逐步显现。

　　其次，估值压力大为减轻。据Wind资讯统计，以去年三季度业绩的年化数据为基础，在申万全部23个一级行业中，已经有14个行业当前的整体市盈率水平低于其2001－2008年的历史平均水平。如果说6000点的市场存在显著的估值过高问题，那么当前3000点的市场已经大为化解了这一压力。

　　第三，宏观经济阶段性好转。通货膨胀引发的宏观调控预期，是制约前期市场的另一压力。而从最新发布的统计数据看，我国宏观经济已经出现阶段性好转迹象。一季度GDP同比增长10.6％，增速比同期下降1.1个百分点；3月份实现贸易顺差134亿美元，比2月份的85.6亿美元大幅回升；3月份CPI为8.3％，比2月份8.7％的峰值出现一定幅度回落。

　　最后，周边市场企稳并实现反弹。美国等周边股市在次贷危机下的深幅调整，是引发A股市场本轮下跌的重要导火索之一。而这些国家或地区股市近期的企稳并反弹，大幅缓解了A股的调整压力。统计显示，道琼斯指数近期已经较低点反弹了10％以上，恒生指数也从20572点直线反弹至25361点。

　　如果说，本轮调整的初期是市场对相关利空因素的正常反应，那么在经过持续、深幅下跌，特别是相关利空因素显著改善后，3000点附近的市场已经对利空因素有过度反应之嫌。统计显示，自6124.04点至本轮调整的2990.79点低点，上证指数累计下跌了51.16％，持续时间长达半年，中间几乎没有出现任何力度较大的反弹。

　　对于一个年成长率高达8%－10％的经济体而言，资本市场出现如此惨烈的调整并不正常。特别是，当众多蓝筹股的动态市盈率已经跌到20倍以下时，市场仍然在一个估值的低风险区域继续下跌，只能表明恐慌情绪已经过度弥漫。

　　经验表明，市场过度恐慌的时候，往往也预示着一个显著的底部区域已经到来。

上证指数权重前20只股票

注：每股收益加“＊”为２００７年三季度数据。 制表：刘兴龙