| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2008年04月22日 08:11 |
作者： |
陆观春 |
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A股股市经过几个月惨跌后，昨日大幅高开：上证综指开盘3305.15点，收盘3116.98点，比前一交易日涨22.31点。显然，这一结果缘于4月20日证监会的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》（简称《意见》）。
这份603字的《意见》到底对市场影响几何？持续性如何？正负效果如何？已经引起了很多业内人士和广大股民的讨论，有关的评论与报道充斥着财媒的版面和网页，好不热闹。但笔者发现，绝大部分评论都聚焦在《意见》本身对市场影响的预测上，少部分提出了对《意见》如何完善的建议。而有一个视角几乎鲜有涉及，即这份《意见》透露出的监管层调控手法的最新变化，这，也许更有深意。
大家知道，这份《意见》来之不易。从市场角度看，这是在市场进行了几个月下跌和煎熬之后出台的；从政策角度看，这是2005年启动的股权分置改革的后续发展；从舆论角度讲，这是在“救市”与“不救市”的“口水仗”白热化之际出台的。千呼万唤始出来，但出来的这份《意见》是“救市型”还是“非救市型”？是我们想象中的吗？回答是：既是，也不是。正因为如此，更有一探究竟的必要。
说它是“救市型”的，是因为它的出台直接导致了昨日股市的上涨、信心的初步恢复，这是有目共睹的事实。说它是“非救市型”的，则因“救市论”者们所开列的“药单”几乎一条未用，包括下调印花税、暂停大小非减持、暂停新股上市、推迟创业板等，反倒是出了个新招：超总股数1%的限售存量股转让时必须走大宗交易渠道。这表明，监管层正试图跳出“利益刺激”等习惯性思维，并通过制定正确的交易规则等手段，达到不断完善股市、规范股市、发展股市的目的。这也许才是《意见》透露出的更具价值的信息。
那么，更进一步的探讨就尤显必要了。现在看来，“救”与“不救”的关键，可能在于如何区分政府行为与市场行为的边界。特别在我们这样一个新兴市场上，政府或市场各自该做些什么、不该做什么？确实有些难以拿捏。此次《意见》的核心，笔者以为主要是一条，即尽量保证股市价格机制的正确性，防止市场出现扭曲的价格信号。大家知道，“让市场定价”，是市场机制的灵魂，只有当市场无法正确定价时，比如市场失灵了，政府才能出手。这是一条简单的市场经济学法则。那么，扭曲股市价格信号的祸首是谁？现在看来，市场与政府几乎已达成共识：祸首就是大小非减持——它交易量巨大、交易价格相对而言极低——这类交易所生成的价格信号，令市场上的交易者特别是中小投资者感到悲观和恐惧，再加上市场上各种不良预期的轮番加强，市场于是轮番下跌。
当然，要让价格信号健康、正确并非易事。就以《意见》出台后的反应来看，市场表现出的只是谨慎的乐观，上证综指数虽上涨0.72%，深证成指却跌了1.75%，而且两市均有震荡反复，说明市场对《意见》和未来趋势的解读并未充分统一。这也可能正是市场抛弃“一哄而上”心态的理性表现，也可能是因为《意见》尚有待完善之处，均需要时间来检验。
所以，4月20日的《意见》，与其说是救市行为，不如说是规范市场的行为。政府与市场，以此为契机，也许将越来越深地步入到良性互动的环境中去。
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