| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2008年04月08日 15:08 |
作者： |
王玥 |
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●既然目前的经济环境已经进入了一个“高通胀、低增长”的不利周期，企业盈利增速减缓已成为不争的事实，但减缓的程度我们不应妄加判断，所以，企业一季报情况是好是坏成了如今市场倚赖的重要参考。
●从以往经验看，业绩增长股在业绩预告后大多会有不俗的走势，毕竟业绩增长是目前A股市场最为追捧的投资主线。后市有没有业绩浪不好说，但因为目前市场对一季报行情并不期待，如果上市公司一季报出现惊喜，将有利市场逐步走出困局。
●从整体来看，金融、地产和石化三大板块中，银行业相对乐观，调控政策的效力尚未充分显现，地产股收益也值得期待；石化行业方面，高油价对炼油子行业造成巨大冲击。与通货膨胀相关的农产品、造纸、化肥等板块值得大家关注；成本转移能力较强的钢铁、煤炭、电器、酿酒食品、医药等也可留意。
受到美国经济疲软和信贷危机等外部因素影响，又遭遇大小非解禁和机构的大手笔抛售联合夹击的A股市场，仅仅第一季度总市值就蒸发了3成，截至3月31日，两市A股总市值为27.48万亿元，与去年末39.91万亿元的总市值相比，蒸发掉了12.43万亿元。市场不可能无限制的跌下去，尽管分析师们对上市公司08年的业绩预测整体开始趋于谨慎，但是由于市场的主动调整已经化解了大部分风险，所以，短期来看，这将不是能够导致市场估值中枢再次下移的因素。而如果，上市公司1 季度的业绩像目前已经预告的情况所体现的那样出现依然较快的增速，大家望眼欲穿的反弹行情或将浮出水面。
一季报将对市场格局产生重要影响
市场一直寻求信心的支撑点，其中一方面是政策的支撑点，而另一方面则是上市公司的盈利前景。由于国家一再强调防治通胀仍然是目前经济工作的主攻方向，也就是说，从紧的宏观调控政策还将在很长一段时间内存在，投资者对“千呼万唤不出来”的政策利好已经难抱希望；如此一来，一季报的情况将成为重要的参考指标。
如今好像没有什么可以制止A股市场漫无边际的下跌，沪指从6124点到3271点，46％的跌幅用了大约5个月的时间。这样惨烈的跌幅不仅远远高于处在次贷风暴中心的美国股市，即使和中国市场自身那刚刚过去的一轮跨度长达5年的熊市相比也大有过之。
问题是，目前并没有一种明确的信号显示这种下跌已经到位，高盛新鲜出炉的投资报告就认为，在高通胀和低增长预期强烈的2008年，“3500点依旧不是一个很低的点位”。高盛亚洲董事总经理邓体顺说，“A股企业2007年15％的增长率是企业炒股票来的，如果企业很聪明在2007年末卖光这些头寸，那么2008年就少了这15%的增长，但是倘若企业仍然持有，这过去的15%都保不住了。”这真是一个既通俗又明确的说法。事实上，除却“大小非”批量解禁导致的股票供给量急剧放大因素外，对于经济增长与通胀发展向不利情景的预期以及由此带来的公司盈利不确定性一直是投资者的心头大患。申银万国最新的策略报告会中，有分析师甚至用“恐惧”代替了“担忧”来形容未来数月中上市公司有可能出现的业绩下滑。
接下来的4月，限售股解禁市值为1542.91亿元，与全年解禁第二高峰的3月相比，下降幅度达60%；同时，上市公司2008年一季报将陆续公布。也就是说，在限售股解禁压力骤然减小的本月，企业一季报情况将取代“大小非”成为决定市场走向的最关键因素。
和本刊分析相同，银河证券策略分析师秦晓斌早前就已经指出：“在如今弱市的环境下，4月份的一季报数据以及一季度国民经济数据至关重要，若经济很差，A股将不会有一个很好的行情。”上投摩根投资总监孙延群也称上市公司今年一季报的数据将是“判断全年趋势的关键”。
已经预报一季度业绩的公司的情况并没有大家想的那么悲观。这或许意味着，当大幅下跌已经充分体现了上市公司08年将低于07年的业绩预期后，市场将迎来一次反弹的机遇。
截至4月1日，沪深两市共有51家上市公司预告了一季度业绩，其中有47家公司因业绩改善或提高而“报喜”，“报喜”比例高达92.16%。其中，有4家扭亏，有24家公司预测一季度净利润实现翻一番以上，增幅最大的是新和成，其预测一季度净利润同比可增长2939-3578倍；公司业绩预增原因是公司主导产品维生素E、维生素A、维生素H等受市场供需变化影响，出现了较大幅度的涨价，有效抵消了由于原材料上涨，人民币汇率升值等不利因素的影响。
虽然，仅仅数十家公司的预增并不能反映整个市场的情况，但是根据东方证券的分析，中国经济依然会保持高增长，2月份出口的大幅下滑，更多是因为春节因素所导致。而1至2月份的工业增加值仍保持较快增长，一季度宏观经济增长和上市公司业绩增长会高于市场的预期。
3月31日，安信证券内部的宏观形势分析会议上，高善文也做出了同意偏乐观的判断，他说，前两月工业企业利润大幅下滑主要原因在于石化和电力两个价格管制行业的下滑，如果扣除这两个行业，实际工业利润增长近40%。
无论如何，既然对政策的期盼屡屡落空，市场只有想办法自救，如果第一季度的公司收益能保持稳定，波动程度下降，那么，业绩增长将成为市场超跌反弹的催化剂。
惊喜或者多于市场预料
利润的增加对于上市公司股价来说是“真金白银”，这种“真金白银”对上市公司的股价有实实在在的支撑作用。深沪股市经过此轮深幅下跌，市场阶段性底部基本探明。上市公司一季度业绩的逐步明朗有利于A股市场尽快摆脱颓势，走出一波像样的反弹行情。
4月8日起，2008年一季报的披露即将开始，打头阵的是沪市的两家公司——日照港和金宇集团。深市的一季报则将从４月11日开始，最先露脸的公司将是深天马A。据WIND统计，目前已经预告一季度业绩的公司中，预喜多集中在化工、房地产、交运设备、医药等行业，这几个行业也是今年以来景气度较高的行业。
本刊的观点是，如果4月披露的一季报延续了已经预报公司这样“喜气洋洋”的局面，那么，短期内市场可能回暖。以往经验中，那些业绩良好的个股在业绩公告后大多会有不俗走势，这是一个方面；另一方面，目前A股的客观环境也让我们比较相信自己的判断。
首先，在A股市场深幅下跌的过程中，很多个股股价都被腰斩，不少业绩增长股也被“错杀”，一旦这些股票的业绩增长预期较大，这些股票价值低估的局面就会吸引那些观望的资金大举介入，投资机会就会产生。即便上市公司的整体业绩水平如市场推测的那么悲观，前期市场的主动下调也对此进行了较为充分的反应，并且部分权重行业仍然维持高增长，因此负面影响无需夸大。
事实上，市场投资者对企业一季度的业绩并不抱很大希望，很多券商研究所的策略分析师还强调，由于外围市场影响和内生性的因素，今年一季度上市公司的业绩增长将放缓，这种对一季度业绩预期不佳的氛围应该也是导致市场一跌难回头的因素之一。而一旦有上市公司公布一季度预喜公告，就会产生“超预期”的感觉，从而会提振各路资金的做多激情。
最后一个我们认为重要的因素是，2月份以来证监会已经新批29只基金，其中绝大部分都是股票型基金。这些新基金将渐渐进入建仓周期，在苦苦寻找建仓对象。目前市场处于弱势，缺乏清晰的强势板块，一旦有上市公司公布一季度业绩预喜公告，极有可能会吸引这些进入建仓周期的新基金的关注，从而放大此类个股的做多动能。
根据各大券商的分析，金融、地产和石化三大板块中，银行业相对乐观一些，2008年银行业有望保持30％以上的增长，保险业方面，2007年巨额的投资收益在2008年将难以为继，行业增长极可能大幅放缓；调控政策的效力在房地产板块的一季报中表现应该仍不明显，其收益依然不会太差；石化行业方面，高油价对炼油子行业造成巨大冲击，中国石化、中国石油两大巨头盈利大幅下滑的可能性较大。
根据申银万国的分析，通货膨胀已经成为市场的普遍共识，与其相关的农产品、造纸、化肥等板块应该表现不错；成本转移能力较强的钢铁、煤炭、电器、酿酒食品、医药等也值得关注。广发证券也认为，如果从行业前景和景气度考量，医药、化工、消费、地产、银行、钢铁等公司一季度业绩预增概率较大。
值得注意的是，包括申万在内的几家实力券商都将08年一季报的业绩前瞻分析为，“调低预期、减速增长”。 中金认为，A 股1 季度利润增速仍然较快，短期内对股市总体有一定支持；但结构性分化明显。申万则预计，08年一季报A股公司（不含中石油等新股）平均净利润预计同比增长35%，包含中石油等新股同时按本期数与本期披露的上年同期数相比后预计增长29%左右，增速较07年大幅下滑业绩增速下滑。申万称，历史经验显示，上市公司盈利增长的周期通常是3-4年，在毛利率提升、三项费用率下降、投资收益高增长及股改资产注入等因素推动06、07年上市公司盈利持续高增长之后，08、09年它们的增速大幅回落的概率较大（成本压力、财务费用压力、投资收益下降压力等也开始显现）。由于分析师对盈利预期的调整与市场走势高度正相关，投资者对于08年的投资仍需要谨慎。
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