| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2008年04月07日 09:39 |
作者： |
黄湘源 |
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即使马上就降印花税或者“双改单”，也谈不上救市，而是纠错。
如果说“救市”不是政府的责任，难道纠错也不是一个负责任的政府应有的行动表示么？
是的，温家宝总理说的是“避免大起大落”，而没有说“救市”。然而，“避免大起大落”其实也就是投资者心目中的“救市”。也就是说，投资者不过是用自己的语言直白地解释了事情的结果而已，没想到却成了一些人反对“救市”的口实。难道说“救市”也即“避免大起大落”不对，那么，“不救市”也即不要避免大起大落就对了么？
用提高印花税率的方法来调控股市，绝不是市场行为。虽然由于反弹原理的作用，当时非但没有把股指压下去，反而激起了更高的反弹。但是，这种政策直接调控股市的错误行为，对投资者信心所造成的伤害并不是浅表性的。毕竟，一年２０００多亿元的印花税收入，加上其他各种各样的交易费用，不仅令全部上市公司一年的红利化为乌有，而且最终把投资者在牛市上升行情中的盈利倒贴进去也还不够。
在某种意义上，去年“５·３０”印花税调整可以说就是股市这近一年以来“大起大落”的最根本的动因，也可以说是扼杀此轮牛市的罪魁祸首。投资者呼吁取消或降低印花税，所表达的不仅是维护投资者利益的正当要求，同时，也是同世界上大多数国家的股市所实行的低税率或零税率政策相接轨的一种趋势。对于政府来说，这也不过是“纠错”而已，谈不上“救市”。
大小非减持和再融资之所以成为给当前股市带来灾难的两大“凶手”，同政策的纵容和支持是分不开的。否则，对于大小非的减持套现，即使不能在限售期满解禁的时候再设新的时限，也应该有个适当的减持底价，以及对暴利的适度节制。同时，对再融资的狮子大开口，也不应当没有节制。在这方面，政府的“纠错”也是为了保障股市平稳健康发展，谈不上“救市”。
政策预期的不明朗也是“大起大落”的一个重要因素。不仅由于股指期货时间表的几起几落，造成基金仓位不停地搬家，而且最近由于创业板将先于股指期货推出，造成蓝筹股的空前劫难。权重蓝筹股空前一致的杀跌令股指溃不成军，次新蓝筹股联袂“破发”，更是造成市场估值重心的快速下移。
就当前的情形来说，救蓝筹股就是救指数，就是救价值投资，也就是救股民于水火。但是，这只是需要还市场以明确的政策预期而已。对于管理层来说，这是对随心所欲摆弄市场的长官意志的“纠错”，当然也不是什么“救市”。
证券市场不正常的地方太多，而且几乎都与政府行为的错误有关。也就是说，需要“纠错”的地方实在是太多了。例如，ＩＰＯ新股和增发新股的“破发”，牵涉到的不仅有发行机制的问题，而且也是市场功能定位的问题。政策一天不“纠错”，问题一天不解决，市场就一天好不起来。基金也是这样。政策上越是用利益交换机制去换基金的支持，基金就越是会向形形色色的“老鼠洞”进行利益输送。利益机制不“纠错”，发再多的基金也救不了市。
需要指出的是，“纠错”和“救市”是不同性质的政策行为，但是，表现在市场效果上则具有一定的同一性，特别是在错误的政策行为所造成的后果较为彰显的情况下更是如此。这也是人们通常总是把“纠错”和“救市”混为一谈的一个原因。如果因此而揪住“救市”说的小辫子不放，连带把“纠错”也否了，显然是没有道理的。
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