| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2008年03月28日 08:24 |
作者： |
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过去200年中，股市稳定攀升的势头有时也会有长时间的中断，离我们最近的就是大萧条时期和通胀蔓延的20世纪70年代。当前的市场动荡表明，我们或许正经历另一个失落的10年。
股市跌回到9年前的状况。长久以来被吹捧为最佳长期投资对象的那些股票已经成了9年来最糟糕的投资，连普通的国债都不如了。
周二，标准普尔500指数收于1352.99点，低于1999年4月创出的1362.80点。在美投资的1万亿美元指数基金约半数基于该指数。据晨星公司的数据，如果在回报率中考虑股息和通胀因素，标准普尔500指数过去10年中平均每年仅增长1.3%，远远低于历史正常水平。过去9年中，该指数平均每年下跌0.37%，而过去8年平均每年下跌1.4%。照目前动荡不已的市况来看，许多经济学家和分析师都担心，回报率令人失望的时代可能还没有结束。
直到去年秋天，许多投资者都还认为科技股泡沫的破灭只是令人讨厌的短期下挫。股市曾经重拾上升势头，并在去年10月创出新高。随后，信贷危机和陷入衰退的可能性又开始给股市带来重压。到了3月10日，标准普尔500指数较去年10月9日的历史收盘高点下跌了18.6%，距象征熊市的20%的跌幅已经相去不远。自那以后，由于美国联邦储备委员会采取一系列措施稳定了金融系统，股市又有所反弹，但仍较去年10月的高点低了13.3%。
传统的股市规则是，如果投资者买进类别广泛的股票并持有，会比其他投资方式的回报更高。但在20世纪90年代末或2000年左右买进的股票上，这一规则失灵了。
过去9年内，标准普尔500指数是晨星公司跟踪的9类不同投资工具中表现最差的，这9类投资工具包括大宗商品、房地产投资信托、黄金及外国股票等等。一些重要的美国股票甚至连国债都比不上，历史上，国债的收益比股票要差得多。经通胀因素调整后，国债过去9年平均每年增长4.7%，而自2000年3月股市见顶后每年增长率为5.8%。一项大宗商品的年收益率差不多是债券的两倍，房地产投资信托也是一样。
20世纪30年代和70年代，股票也不如其他投资工具。在这两个时期，股市都会强劲回升，结果又陷入衰落。两次事件中，股市都经过了10多年才恢复了持久的上升势头。
迄今为止，当前的10年还没有出现20世纪70年代的高通胀或是30年代的高失业率。这令一些分析师和经济学家心存希望，认为虽然房市危机和部分抵押及贷款业务出现崩溃，股市的问题不会像上述两个时期那么糟糕，也不会持续那么长时间。许多人相信，美联储在拨乱反正方面会比当时做得更好。
宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔对19世纪以来的股票行为进行了论述。他指出，过去10年中，最糟糕的时期是从2000年到2002年，当时股票大幅下挫。虽然在那之后标准普尔500指数一直起伏不定，2003年强劲上涨，随后在2004年、2005年和2007年的涨幅又只有个位数，但他认为糟糕的时代在很大程度上已经过去了。其他一些乐观主义者也同意西格尔的看法。（琼斯）
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