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解禁压力下,市场面临重估。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松2008年2月23日在上海称,"伴随着大小非的解禁,A股市场将进入真正的全流通时代,市场的估值中枢可能随这一过程逐步下移。"
据东方证券统计,2006、2007牛市中,中国股市的市值上涨20多万亿,其中97%的机构投资者盈利,盈利的中小投资者超过60%。
在增加的市值中,包括机构投资者和中小投资者在内的流通股股东,大约获得3万亿市场增值收益。而大部分的市场增值收益则留在了处于锁定期的"大小非"手中。
"全流通后,以股票为代表的金融资产与实物资产间的套利行为会更加顺畅。如果金融资产的持有者获利丰厚,同时在实物资产市场上有更好的投资机会,那么大规模的股票减持会成为必然选择。如果金融资产一直估值过高,就可能吸引更多的实物资产通过上市、注资等形式转化为金融资产,增加金融资产的供给。"巴曙松分析。
面对目前如此高的市场估值水平和股权投资收益,减持套现的诱惑难挡。
联合证券统计数据显示,2008年1月,共有84家上市公司发布了117次减持公告,累计减持的股份占1月份全部解禁非流通股股数的24.79%,远高于2007年全年7.50%的水平。
"处于股市稳定的考虑,政策层可能会对大小非的减持采取一定的限制。国家控制的股权减持会受到影响,但对股权分散、国家控制力较弱的股权,这一影响较小,比如兴业银行。"巴曙松表示。
"市场已经发生了显著的变化,2007年,哪家公司宣布融资,市场会报以两个涨停,2008年,哪家公司宣布融资,市场会以两个跌停回应。这显示了市场对于短期内金融资产供过于求的担忧。"一券商人士十分感慨。
东方证券策略分析师吴刚的判断与巴曙松相同,"市场下行的可能性很大,但到底有多大冲击,还要看监管层的政策。如果有必要,印花税的下调也不是没有可能。"但他认为,大小非的减持幅度及监管层的态度和措施都存在很大不确定性,目前市场合理的价值中枢水平还很难判断。
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