| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2007年12月21日 14:09 |
作者： |
刘小敏 |
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打新股引发两怪象
新股申购带来的不良影响，正在引起管理层的高度重视。近日，中国人民银行副行长刘士余表示，明年要进一步完善金融市场的价格形成机制。要深入研究新股发行制度改革，减弱对货币市场利率和国债收益率曲线的影响。
事实上，管理层的忧虑不无道理。由于受打新股高额利润的吸引，不少机构从债市拆借资金打新股，致使债市不少资金流向股市，从而导致交易本不活跃的债市更显清淡。
据对债市颇有研究的某业内人士表示，这种现象完全是现行新股发行制度造成的。“在我国，常常是资金量越大中签率越高。机构为了获取更高的中签率，必定会想尽办法获取更多的资金。债市就成了机构拿钱的最好地方。”据介绍，每到打新股时，银行间市场和交易所市场常常出现两种怪现象：一是短期回购利率非常高；二是短期债券价格非常低。
以即将上市的太保集团为例。据有关人士介绍，就在太保申购当天，交易所市场七天回购利率高达99.9％；而就在申购开始前一周，交易所市场七天回购利率最低时只有1％。另外在太保申购当天，短债价格也一路狂跌，“因为大家都急等钱用，所以都是狂卖短债。由于卖方市场大于买方市场，所以，价格就一路下跌。”
不过，该人士也表示，这种情况在未来的债券市场并不会持续。“尽管从今年来看，打新股收益率确实很高，但随着越来越多的资金堆积市场，未来打新收益率肯定会摊薄，打新对市场的吸引力会减小。目前这种现象不太会持续下去。”
新股发行机制需改革上述人士同时表示，如真要改善目前打新带来的负面影响，管理层应该从新股发行机制上进行改革。
更有业内人士在接受记者采访时尖锐地表示：“现行的发行制度明显有利于机构投资者。另外，询价时也只有机构投资者参加，中小投资者完全被排除在外，连最起码的权利都丧失了。这哪来公平可言？”而且，这种询价制度不仅使只能参加网上申购的中小投资者处于不利地位，而且询出来的价，也很难避免系统性的偏差。因为对参与询价的机构来说，他们的询价估值越保守，就越能保证他们在网上认购中凭借资金优势，获取中签股上市后首日的盈利空间。由于大额中签者获得了大量的筹码，为上市首日恶性炒作提供了可能。
因此，接受采访的业内人士比较一致的看法，是建议管理层学习香港市场的做法，新股上市申购者人皆有份，按申购资金量从小到大加权平均，哪怕最小额度只有1股。这种方式可以防止大机构左右新股上市价格，大大降低估值泡沫。
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