| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年12月03日 10:00 |
作者： |
周到 |
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当前，上市证券公司股票价格很高。11月30日，宏源证券（000562.SZ）、东北证券（000686.SZ）、国元证券（000728.SZ）、中信证券（600030.SH）、海通证券（600837.SH）依次报收33.87、42.60、33.82、83.89、51.96元。内地市场并无基金管理公司上市。在这样的市场环境中，内地一些非上市证券公司、基金管理公司股权的转让价格，也水涨船高。
就市盈率而言，证券公司股价并不算高。2007年前三季度，中信证券、宏源证券每股收益分别为2.52、1.34元。因此，当前市盈率也不过24.94和18.90倍。2006年以来，随着证券市场牛市的出现，证券业、基金业的业绩大幅提升。这样，非上市证券公司、基金管理公司在IPO预期下，股权转让价格走高，有其合理的一面。
不过，内地市场估值水平高于境外市场的情形，同样反映在上市证券公司股价中。以香港市场为例，11月30日，大福证券（0665.HK）、英皇证券（0717.HK）分别报收5.69、1.48港元。2007年中期，大福证券每股收益0.2659港元；2006／2007年，英皇证券每股收益0.0853港元。因此，大福证券、英皇证券当前市盈率分别为10.70和17.35倍。香港市场目前仅有1家基金管理公司上市。11月30日，惠理集团（0806.HK）报收8.36港元，并非香港市场的高价股。
证券业、基金业“靠天吃饭”的情形是否已从根本上改变了呢？中信证券是证券业的排头兵。2007年前三季度，其收入构成主要是：代理买卖证券手续费净收入103.58亿元，同比增长493.72%；证券承销业务净收入10.58亿元，同比增长212.88%；委托管理资产业务净收入1.10亿元，同比增长380.97%。显然，中信证券利润的主要来源，依旧是经纪业务。其他的上市或非上市证券公司的利润构成，大同小异。而经纪业务收入的高低，又与股市行情密切相关。股市低迷曾使多数券商入不敷出。基金业存在类似的情形。行情低迷时，一些新成立的基金，往往为基金规模接近下限而犯愁。
证券公司、基金管理公司股权转让价格因时而异。目前，市场对于牛市是否已经转势，存在不同的看法。在熊市中，非上市证券公司、基金管理公司股权转让价格恐怕就不会是这一水平。前几年，因为持有一些券商股权，上市大幅计提减值准备的现象仍还历历在目，券商股权成了“烫手山芋”。
当然，随着市场规模的扩大，简单重复以往的熊市，并不现实。不过，如果新设证券公司和基金公司增多，那么，熊市中的严峻局面还是会出现的。香港证券公司众多，但业绩出众的证券公司并不多。这在牛市中也是如此。这是值得我们关注的。因此，理性看待当前的证券公司、基金管理公司股权转让价格，是十分必要的。
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