| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2007年11月01日 08:36 |
作者： |
肖玉航 |
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蓝筹股 群体分化 预留上攻弹药
□ 九鼎德盛 肖玉航
统计数据显示，依据1317家公司三季报，沪深A股市场整体每股收益为0.29元，从55家净利润超过10亿元的龙头指标类上市公司来看，工商银行以633亿元的净利润暂列第一。
值得关注的是，净利润排行前10名的榜单中，有7家属于金融、保险业，例如建设银行前三季净利润有570亿元，中国平安的净利润有117亿元，招商银行、中信证券、兴业银行和中信银行也都名列榜中。
从今年行情引领来看，金融、地产、有色为最重要的龙头指标品种，那么从已公布业绩的这些龙头指标股来看，其未来潜力和投资机会如何呢？
股价涨幅远超同期业绩增幅
金融、保险业前三季度共实现净利润总额1826亿元，位列22个行业之首，采掘业，金属、非金属位列其后。从每股收益来看，金融保险业的平均每股收益高达0.72元，其目前是A股市场最大的权重品种，金融保险业经营业绩的大幅提升与我国金融体制和产品改革的逐步深入密切相关，而一年多以来的牛市氛围，使得银行的中间业务、保险公司的持股收入，以及券商的自营、经纪业务都得到迅猛发展。
房地产业出现了分化走势，三大指标股中的万科A、保利地产、招商地产等业绩增长不均，该板块经营业绩增长不均主要是经营周期、销售周期不同所致。如果仔细分析深圳第一权重指标股万科A，其第三季度仅实现每股收益0.05元，业绩增速明显放缓，但由于其人民币不断升值，构成行业利多，成为市场主力机构重要的控盘工具。从金属与非非金属行业来看，平均每股收益在到0.47元，远高于沪深A股平均每股收益0.29元的水平。
从金融保险、房地产、有色股的强势来看，其业绩增幅的确令市场振奋，但仔细分析来看，投资收益或资产重组是构成业绩提升的重要源头，其主营业务收增长明显趋缓，市场中除少部分品种股价涨幅落后于业绩增幅外，绝大部分已经明显数倍于业绩增幅，而过份透支业绩增幅的品种已显露出较大的投资风险。
从上市公司前三季度业绩增长情况来看，大部分金融、地产、有色品种股价的涨幅已明显超过了上市公司经营业绩的增幅，而从动态市盈率的角度来看，即使上市公司全年仍保持业绩增长，但考虑到不少公司来自于投资收益和资产注入式重组，因此其动态市盈率仍然偏高，权重股动态市盈率已超过50倍以上，而新权重股的百倍市盈率表明市场处于高风险投资期，而目前部分品种所保持的上升已基本脱离了业绩增速的支撑，更大层面来自于市场惯性或外围人民币升值题材等的剌激所致，股价涨幅过份超越业绩增幅的龙头权重股将面临大阶段内调整。
龙头权重股总体运行空间受限
从单季度数据看，周期可比的1317家公司第三季度共实现净利润1221亿元，去年同期这一数字为749亿元，同比增长63%。增幅小于前三季度同比增幅，表明上市公司总体经营业绩增长有趋缓之势。而全年经营业绩提升由于基数过高，而大部分投资收益或重组业绩的提升集中体现过后，不排除出现回落态势。
龙头权重股作为沪深A股市场重要的投资信号，其参考指标具有明显的指示意义，未来权重股后市如何运行？笔者认为总体运行空间非常有限，除少部分品种能够有阶段性表现外，绝大部分将出现回归或修正，其因素主要为：
一是股指期货即将推出，做空机制的到来，为权重股提供了做空避险工具，特别是年度涨幅过大的品种；同时定价机制的传导将导致市场投资价值的重新估值，而大多数权重股50-80倍的动态市盈率将步入成熟市场合理市盈率回归。
二是基本面因素的复杂多变性，如果股指处于高位区，整个市场处于高估值（静态市盈率突破80倍）风险区，加上做空机制的出台自然会对基本面变化因素产生较大的反映，年终之前的国际能源价格大涨、食品价格的强升等因素对国民经济的发展具有极强的不确定性。在这种不确定性因素演变过程中，强势表现进入高估值、高风险区域内的龙头指标股的空间自然不大，反而风险累积后的影响将随时可能体现。
总体来看，龙头指标股的经营业绩虽然有一定程度的增长，但由于其数倍升幅的股价已在市场中充分体现，总体估值也已进入到高风险区域，而伴随着股指期货可能的推出和国际国内市场基本面的不断演变，这些品种除小部分品种阶段内仍有表现外，大部分将面临市场的估值修正，对于涨幅过大，主营业绩增长趋缓或下降的指标股应防止其修正过程中的投资风险。
□ 北京首证
两市周三惯性大幅跳空高开，日线形态十分有利于继续强攻，市场还再次形成普涨的壮观景象，而成交额则超过1800亿元，较前大幅增加近475亿元或36％。
以下信息值得留意：一是央票利率的上涨往往伴随着央行的加息行为，此番央票利率的突然大幅松动，也再度激起市场对于加息的想象空间。1年期央票发行利率本周出现大幅松动的迹象。继上周微幅走高1个基点之后，前日，1年期央票的发行利率升至3.60％，较上周上扬了15个基点。在连续持稳5周后该利率的松动再度引起了市场对于央行加息的遐想。
二是亚太股市30日分化明显，其中香港两大指数均创下新高，日经指数和韩国股市纷纷下跌。欧洲股市收盘小幅回落，英国富时100指数跌0.7％，法国CAC 40指数跌0.6％，德国DAX 30指数跌0.4％。美国股市涨跌不一：道琼斯工业平均指数跌77.79点，报13，792.47点，跌幅0.56％；纳斯达克综合指数上涨7.85点，报2，825.29点，涨幅0.28％；标准普尔500指数下跌9.96点，报1，531.02点，跌幅0.65％。美联储是否再次降息将于夜间见到分晓。
昨日盘面上看，大盘蓝筹群体总体表现仍极为强劲，地产板块形成大面积劲升态势更是可圈可点，板块龙头股如万科、招商地产、泛海建设、泰达股份、中粮地产和保利地产、北辰实业、金地集团、陆家嘴、中华企业、天鸿宝业等都有很强的表现。这一庞大群体更是以大约6％的日涨幅傲视群雄，很大程度上也是深市大盘短线走势更加强劲的关键所在。
同时可看到，不同的蓝筹龙头板块之间也存在较明显的分化走势。如对市场影响力极大的金融板块大幅高开后不久便转入强势整固，深发展、中信银行、华夏银行等虽明显强于大盘，但工商银行、建设银行、招商银行、民生银行等却表现平平，中国银行、兴业银行和中国人寿、中国平安甚至还逆势下挫，而中国石化、中国联通、华能国际、长江电力和五粮液、中兴通讯等超级航母也乏善可陈。这既在很大程度上也就限制了股指短线的上行力度，也为近日继续强攻预留了弹药。
值得注意的是，钢铁、煤炭石油、有色金属相继出现整体小幅回调走势，板块龙头即宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈和中国神华、兖州煤业、中海油服、潞安环能、平煤天安、西山煤电、神火股份以及中国铝业、江西铜业、云南铜业、锡业股份、中金岭南等纷纷出现遇阻整理迹象，这究竟会对市场近日的走势产生什么影响，也就有必要进一步观察。但总体而言，两市继续强攻的可能无疑仍相对更大些。
伴随着股指的不断上扬，绝大多数个股与板块纷纷出现震荡上行态势，两市逆势下挫的个股总数只有区区57只。而在1300多家上涨的个股中，则有1100余只日涨幅强于大盘，其中非ST或S类个股涨停的便多达近80只，尽管全线普涨的景象通常难以持续下去，但这一现象本身便充分说明市场做多激情已再次得到极大的提高。
从股指运行看，两市大盘周三大幅跳空高开后虽一度反复并完全封闭了巨大的缺口，但回探低点却仅仅轻微切入此前的中阳线，而深证综指日线缺口则恰好位于近期回调形成的高点连线附近，突破意义由此显得更加清晰。且两市大盘的均线系统构成相当有力的支撑，日成交额也急剧增加，近日因此很可能继续强攻并挑战新高。
龙头股 下一步：多数回归少数逞威
三季度社保从40家上市公司前十大流通股东名单退出
社保 缘何减持77亿重仓股
□ 本报记者 任小雨
市场持续高位上涨的走势，让机构的投资意愿开始出现明显分化，而以绝对收益为主要投资目标的社保基金开始持续减仓，社保基金在本季度里初现收缩战线，减仓行动是为寻求资产再平衡的目标。
2007年三季度，社保基金收缩战线的举动非常明显。统计显示，社保基金现身136家上市公司的前十大流通股股东名单中，这个数字相比上一季度末减少了40家，合计持股数12.33亿股，比二季度末减少了5.40亿股，减持幅度达到了30.47%，比二季度末缩水了三分之一。此外，社保基金持有的重仓股市值也出现77亿元的大额下降，为所有机构群体中降幅最重大者。
从三季度社保基金进驻的公司家数看，社保基金一零九组合和一零六组合现身最为频繁，分别都持有26只股票；社保基金一零二组合名列第二，持有21只股票；社保基金一零八组合名列第三，持有15只股票。就各社保机构的持股总市值看，社保一零六组合为冠军，持股总市值达到60.03亿元；社保一零八组合则以46.34亿元的持股总市值位居亚军，社保基金一零二组合持股市值为31.37亿元，社保基金一零四组合持股市值为24.72亿元，另有6个社保组合持股市值超10亿元。
季报数据显示，三季度共计增仓13只股票，新进44只股票，持仓未变21只股票，减仓42只股票，退出82只股票。具体来看，中国石化、特变电工、上海电力增持量最多，分别增持了1300万股、1133.93万股、999.61万股。在新进队伍中，社保新进南钢股份、银鸽投资、隧道股份、津滨发展、国电电力、申能股份股票量数均1000万股，持股数分别为2221.63万股、2036.43万股、1999.74万股、1500万股、1399.97万股、1199.99万股。上海电力成为社保基金的偏爱，上海电力被社保基金108组合、社保基金102组合和社保基金103重仓持有800万股、626.57万股、450万股的股票，社保基金三个组合分别增持数为511.22万股、326.57万股、161.83万股。
从社保本轮减仓的对象则可以观察出其大幅减仓行动正是为了完成“资产再平衡”的目标――通过降低盈利丰厚的股票持仓来保住胜利成果。从行业配置上来说，三季度内涨幅最大的采掘业、金属非金属成为社保基金减仓的主要对象。从资产配置上，社保基金在二级市场上的大幅减仓和新股申购上的大展拳脚也形成鲜明对比。
据业内人士分析，社保基金经过仓位调整之后，像上海汽车、南方航空、青岛啤酒、特变电工、辽宁成大等强周期股却频频出现在重点股票名单。可见，社保基金经历大幅减仓后，它们也在提升其组合的进攻性。
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