| 来源： |
深圳特区报 |
发布时间： |
2007年10月29日 09:56 |
作者： |
王欣 |
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如何看待估值高企？国内知名经济学家刘纪鹏日前在深表示：
股指过快上涨导致的市场估值高企、市场对政府调控措施的预期，是本轮大盘调整的两大加速器。那么，究竟应当如何看待不断出台的调控手段？怎样分析当前市场的整体估值水平？中国政法大学教授刘纪鹏日前在上市公司市值管理论坛上表示，中国经济发展过程中遇到的矛盾仍是“快乐的烦恼”，人为刺破股市泡沫不但无益于资本市场的繁荣，更会使广大股民蒙受损失。
直接融资化解流动性困扰当前市场投资者的一个重要问题，是股价的快速上涨，导致市场整体估值水平居高不下；CPI等数据的大幅攀升，使人们忧虑通胀压力加大。那么，对当前的经济形势和市场形势究竟应该怎样判断？
刘纪鹏教授认为，当前我国经济中既存在总量的矛盾，如通胀指数上升过快、GDP一直保持在11％的高速度；也有结构性的矛盾，如人民币升值带来的贸易顺差过大等，但整体看，宏观经济并没有发展到严重过热的程度，通胀水平也没有发展到影响社会安定、带来金融危机的地步，因此，总体来讲，尤其与前几年的资本市场状况相对比，还是一种“快乐的烦恼”。
资本市场近两年来的繁荣，使直接融资获得极大发展。就在过去的两个多月时间里，仅仅建设银行、中国神华、中国石油等5只大盘的发行，就实现直接融资1900亿元，相当于过去6年中每年的直接融资额。他预计全年股市的IPO融资将达3000多亿，再加上再融资，全年的直接融资额将达4400亿元。在当前流动性过剩的环境下，大力发展直接融资有利于化解流动性难题。业绩成长应对估值难题曾经在上证综指4000点提出“4000点是一个基本点”的刘纪鹏教授，对于当前市场所处的5000多点的高位仍然保持着乐观的态度。他认为，尽管现在股市已到5000多点，但是还有大量的资产没有注入，央企9万亿的资产中只有1.6万亿注入到上市公司中去。他形象地比喻说：“现在人们都谈水的问题，认为有流动性过剩。实际上，水多了不怕，只要有面，就好和了。”对于当前股市是否存在泡沫的争论，刘纪鹏认为，“没有泡沫就不是股市”，问题在于，是把泡沫做小做实，还是人为地去刺破泡沫？2006年，股指大幅大涨，上市公司的业绩也增长了50％，形成了“分子与分母赛跑”的格局。今年上半年，可比上市公司的业绩增长了72％。到上周五，已经披露了三季报的675家上市公司中，可比的600家上市公司业绩增长了81％。如果今年上市公司业绩增长能达到60％的水平，那么2007年的动态市盈率只有40倍。
加大供给让快牛变慢牛股市是否会出现暴跌？这是近期投资者最为关注的问题。刘纪鹏分析认为，当前让市场暴跌的风险不在股市的泡沫，而在于政府是否会以行政性的手段去人为地刺破泡沫。当年日本股市出现暴跌时，日本经济已经繁荣了38年，城市化、工业化的发展过程都已基本完成，产业发展饱和，用他的话讲：“只有水，没有面。”这与中国现在经济高速发展、上市公司业绩因为制度性变革得到释放、大量资产还没有注入股市的情况大不一样。
如果人为地刺破泡沫会有什么样的结果呢？2001年，市价减持的方案一出来，股指从2245点跌到987点，股市连续4年走熊，银行股都成了垃圾股。今年股指到4000点，海外投行一致要求政府打压，结果加税的消息出来，导致了“5·30”暴跌。因此，人为地刺破泡沫，不仅股民受损失，也不利于资本市场的发展。
那么，如何解决当前股指上涨过快的问题，让快牛变慢牛？刘纪鹏给出的方案是：加大上市公司的供给，加快扩容步伐，例如尽快推出创业板，加速H股与红筹股的回归等；另一方面，让资金走出去，推出QDII，开通港股直通车。
相关链接中国证监会研究中心主任祁斌指出我国资本市场稳定性有待提高【本报讯】中国证监会研究中心主任祁斌日前在上海表示，我国资本市场持续稳定运行的基础仍不牢固，稳定性有待提高。中国的资本市场正迫切需要建立和健全监管协调和风险应对机制。
祁斌是在“2007招商证券论坛”上发言时作此表示的。他说，我国资本市场正进入一个新的发展阶段，社会发展推动作用不断增强。但我国资本市场仍然存在着结构失衡，基本约束机制不足等问题，市场的持续稳定运行的基础仍不牢固，稳定性有待进一步提高。
祁斌认为，这一结构性失衡主要表现在以下三个方面：一是市场总体结构失衡，证券产品供应不足。二是我国市场的基本约束机制较弱，市场主体需要进一步培育。同时，我国的机构投资者也有待进一步发展，特别是大型的机构投资者。三是宏观经济和国际市场的变化对市场稳定运行的影响已日益显著。（黄庭钧）
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