| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2007年10月26日 08:10 |
作者： |
杜琴庆 |
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早报见习记者杜琴庆
内地投资者对QDII和港股直通车的热情，很大程度上来自于H股相对A股市场偏低的估值状况。西南证券认为，人民币升值将支撑H股，投资者更应关注绩优高折价的H股。
买H股不光看高折价
“在H股股价较对应A股价格的高折价状况持续存在的情况之下，投资于价格相对较低的H股，未必会获得比价格相对较高的A股更大的股价上涨空间。”西南证券指出。比如，仪征化纤（600871.SH、1033.HK），去年年末H股和A股价格分别为1.77港元和3.87元，A股远高H股，而今年以来H股和对应A股的累积升幅分别为118.1%和228.2%，持有低价H股的收益明显较低。显然，不能仅依靠折价幅度来决定是否买入某只H股。由于两地市场估值水平和投资风格差异，一些质地欠佳的A、H股份，其H股在香港没能获得较高的股价，而A股股价在牛市行情中却不会很低，这导致H股较对应A股出现严重折价。而对于一些绩优股而言，H股和A股在两地市场上都能获得相对较高的股价，因此其H股较对应A股的折价程度并不十分严重。西南证券同时强调，一些质地较好的A、H股份，在短期不利因素消除之后，其A、H股比价可能会回归至较合理水平。而且，就整个市场环境而言，随着两地市场间资金流动渠道更加畅通，一些质地较好的A、H股份，计入汇率因素后，未来其H股股价将接近甚至可能超过对应A股股价。
升值将支撑H股
对于质地优良、股价却较对应A股折让严重的H股，人民币升值将可支撑其相对于香港本地股份估值偏高的状况。在西南证券看来，人民币升值在未来几年内，对于包括H股、红筹股和境外非H股公司在内的所有以人民币计算收益的中资股份，都将是一种非常重要的支撑因素。若人民币在未来几年内出现30%~50%或更高的升值空间，相对于以美元或者港币计算收益的公司而言，H股公司的收益优势则将更显著地表现出来。“人民币升值对于绩优高折价A、H股份的H股支撑作用除了在收益方面外，还将使得其H股拥有较对应A股更多的股价增长空间。”西南证券举例分析，比如某只A、H股份目前的H股股价和A股股价分别为H1和A1，若港元兑人民币的汇率为1，则其目前比价应为n1=H1×1/A1。人民币升值50%使得港元兑人民币汇率变成0.5，对应H股价格、A股价格以及比价应为n2=H2×0.5/A2。如此，即便在A、H比价数据和对应A股股价都不变的情况之下，仅人民币升值50%本身一种因素，就可使得H股拥有一倍的股价上升空间。即对于目前A股和H股价格相当的A、H股份而言，人民币若升值50%，其H股价格将直接上涨一倍，并由此使得两种股价仍保持相当的水平。
QDII比A股基金更具价值
在人民币持续升值的假设下，西南证券认为，一些关注香港中资股市场的QDII基金是非常具有吸引力的，至少这种吸引力应该较多数A股市场基金要大得多。而港股直通车开行之后，内地居民的一种明智的投资方式，应该是买入较A股折价严重的优质H股，而不是大量持有A股股份，尽管后者同样有很大的可能在未来几年内持续获得高额的收益空间，但是高折价绩优H股的收益空间可能相对更大。同样道理，对于着眼全球视野的QDII基金而言，若人民币在未来几年内大幅升值，其美元、港元资产的贬值空间将对其收益产生相当大的冲击，人民币资产则可享受保值增值，以及巨大的资本利得收益。西南证券同时强调，较A股折价并非是A、H股份的专利，相比之下，未发行A股的H股、红筹股以及境外非H股公司的隐性折价状况更加值得关注。另外，内地居民将人民币换成港币，然后投资于H股、红筹股等以人民币计算收益的中资公司，并不会承担人民币升值带来的汇兑损失。因为在上述换汇和投资的过程中，人民币换成的港元仅仅起到一种媒介的作用。
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