| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2007年09月10日 09:22 |
作者： |
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央行此次提高准备金率选择在8月份宏观数据尚未公布，但上证指数超过5000点后仍继续攀升的时候推出，意味着央行出台货币政策很可能要考虑当时的资产价格。其次，笔者预计8月份CPI当月涨幅可能达到甚至超过6％，为避免实际负利率继续扩大，央行未来还有可能加息。但选择首先提高准备金率，也可能有避免紧缩政策密集出台的考虑。另外，笔者认为除了加息和调控流动性的手段外，还有必要加快人民币升值幅度，进一步改善人民币汇率形成机制，并加快提高环保、社保和劳保成本。但是总体看采取小幅快速、基本符合市场预期的调控措施依然是调控的主基调，这也能避免调控导致宏观经济和资本市场的大幅震荡。
为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2007年9月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
笔者在前期对央行二季度货币政策执行报告的点评中曾经指出，央行对比国外货币政策当局关于货币政策目标是否应包括资产价格的表述，说明央行虽然不会明确指出货币政策会将资产价格作为目标，但是在实际的操作中可能会关注到资产价格。此次提高准备金率是在上证指数超过5000点以后仍持续攀升下做出的，符合笔者前期的判断。
笔者预计8月份CPI当月涨幅可能达到甚至超过6％，尽管美国联邦基金利率有下调的强烈预期，但是从央行出台调控政策的时机可能参考资产价格的角度出发，笔者认为利率平价不会成为制约央行调控的主要障碍，央行为了避免实际利率在负值区间的时间太长，未来将继续加息。
存款准备金率离历史高点13％只有0.5个百分点的差距，尽管目前流动性环境下还有可能超过历史高点，但是这也意味着其他调控手段面临加快的压力。笔者认为加快人民币升值也是控制目前国内温和通胀和流动性充裕局面的重要手段，另外还有必要加快提高环保、社保和劳保成本，以解决目前经济发展中的一些不平衡问题。
整体看，笔者认为越是在经济增长较快、股市处于高位的阶段，央行出台调整政策越是谨慎。未来采取小幅快速、基本符合市场预期的调控措施依然是调控的主基调，这也能避免调控导致宏观经济和资本市场的大幅震荡。
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