| 来源： |
中国经营报 |
发布时间： |
2007年09月08日 11:36 |
作者： |
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近日，香港市场国企指数和红筹指数屡见新高，继而推动恒生指数，有机构表示：一年内，国企指数将超越恒生指数。A股市场继续强势；盘中不断创出新高。
截至2007年8月28日，已披露半年报的247只基金在今年上半年实现经营业绩5203.44亿元。这样的业绩是去年全年基金经营业绩的两倍，而且比过去十年以来基金业投资收入的总和还要多。
“5·30”之后，7月份两市总市值超过19万亿；8月份则连续突破20万亿、21万亿、22万亿；两年多时间内，沪深两市总市值累计增长了约7倍。其中，工行、中行、国寿等大盘股贡献6万多亿元。
在收益率方面，2005年沪市A股平均市盈率为16倍，深市A股平均市盈率为17倍。而现在A股的平均市盈率，按上年盈利计算，已经是66倍；即使按今年上半年的盈利计算，也仍然超过45倍。
至于平均股价，2005年，沪市A股的流通股加权平均股价为4.78元，深市A股的流通股加权平均价只有4.74元。但到8月31日，沪市A股的流通股加权平均股价为18.50元；深市A股的流通股加权平均股价为18.85元；均为历史最高。
截至8月31日，复权涨幅超过10倍的A股，一共130只，涨幅超过5倍的A股有456只。绝对价格超过5元的开放式基金，共有6只；而华夏大盘精选基金已经超过7元。
基本面如此，A股会不会大幅回调？有可能。但是有一点，后市无论跌多还是跌少，也只是在上升途中的回调。而且这种回调，对于资本市场的资源配置功能来说，并不是破坏。
事实上，指数的下跌与上涨一样，同样都是资本市场发挥功能的表现形式——股市有涨有跌，股市正常下跌，并不一定是坏事。但是，A股的资产泡沫，不会简单地“破裂”。
如果下跌是破坏性的，就会超出估值理论，比如美国近期的次级债市场，直接影响的是资本市场功能发挥，所破坏的是市场的信用体系。这种下跌，幅度可能很小，但其破坏程度，却可能大得惊人。
资产泡沫的表现形式，并不是市盈率的高低，而是盈利的基础。一般而言，对于资本市场来说，市盈率高，不一定就有泡沫；低市盈率的市场可以是高度泡沫的，比如住房抵押证券化市场；而高市盈率的市场也可以是很少泡沫的，比如中国的资本市场。
我们应当把资产泡沫的破裂，定义为当资产价格发生非常微小的负向变动时，也会造成金融工具盈利数值与盈利预测大幅度地向下修正，并且诱发资产价格下跌；最严重的情况，可以导致市场崩溃——由此观之，中国证券市场长期上涨的大趋势，暂时仍然不会改变。
对于一个没有金融指数交易市场的证券市场而言，我们到底是不是具备了谈论“资产泡沫化”的“资格”，这才是真正的问题所在。然而对此，我只能说我不知道，我也不关心——真正最重大的问题，需要市场的所有参与者都意识到他们所面临的“结局”之后，才能继续“讨论”。
中国经营报记者：缥缈
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