| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年09月06日 10:16 |
作者： |
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本周沪指一度摸高5337点，尽管沪深两市股价普遍高高在上，但笔者看到新开户的散户依然踊跃，购买基金的群众依然热情不减。是新入市者发现市场到处都可以捡到价值低估的“金元宝”吗？笔者以为，答案是否定的。
我们考察一下近两年上市的新股，即可知所有的新股都是高定价、高市盈率、高溢价发行的。也就是说，IPO在源头就放大了“泡沫”，绝大多数的公众投资者只能在股价的高位接盘或参与投机炒作，从而不断放大“泡沫”并加剧市场风险。为此，建议管理层着手对新股发行的游戏规则实行如下几点改革：
其一，改变以往IPO以小比例股权来高价发行蓝筹股的做法，增大蓝筹股IPO时的流通股比例。如中国人寿首发股权比例只有5%，刻意造成“洛阳纸贵”供不应求的表象，大股东则捞足取自公众的高溢价资本利得。我以为，管理层大可不必担心中国公众投资者持有较大比例股权的蓝筹股的“虚拟资本”。在IPO源头上就应抑制和减少“泡沫”，即以较大的流通比例来首发蓝筹股。
其二，改变以往高定价、高市盈率、高溢价IPO的游戏规则，以低定价、低市盈率、低溢价IPO的办法厚待公众投资者。众所周知，任何股市最大的潜在风险皆源于股票的“高定价、高市盈率、高溢价”，而我国股市的特点是，股票发行前“一刀切”为每股一元面值，在还未上市前就抬高百分之数百乃至百分之千以上的高定价来发行，绝大多数新股上市当天的市盈率即已高达一、二百倍。这就在源头上放大了泡沫，并将风险转嫁给了公众。
其三，改变现行的IPO让券商等机构独享大比例 “配售”偏食的不公平的游戏规则，恢复新股首发“优先满足市值申购”的良策，借鉴国外成熟股市经验，允许公众投资者按持有股票的市值放大五倍到十倍来申购新股，而没有持有股票的机构和个人则只能允许其以足额资金参与网上申购。
其四，改变市场流通股东总体上的实际所得负于印花税和佣金的状况，建立健全足以鞭策和促使上市公司提升派息率的制度与机制。从报表上看，这两年上市公司的业绩普遍都有不小的增长，但上市公司的派息率依然低得可怜。一个股市不讲派息率，何谈“价值投资”？ 何谈“健康发展”？固然，市场离不开“外生变量”即公众投资者携金而来，但要长远而健康地发展下去，更需要看“内生变量”， 更需要上市公司派息率的“活水”注入市场，回报公众投资者。
(福州 李想)
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