| 来源： |
经济观察报 |
发布时间： |
2007年07月30日 15:57 |
作者： |
黄利明;张勇 |
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经济观察报
记者 黄利明 张勇
北京、上海报道
上周，A股投资者沉浸在久违的飘红喜悦中。
7月20日加息0.27个百分点、利息税由20%调减为5%的调控令也不再是利空，而是对投资者“经济持续向好”的暗示。A股由此找到了突破的动力，上证指数从3912.94点一度上涨至4371.51点，5个交易日累计涨幅高达11%。
对于一直被看好的A股牛市，这已经是自去年以来第五次加息之后的股市欢腾。
短期“利空出尽”，当散户还在观望之时，宏观经济持续走强与上市公司业绩猛增却令机构投资者先行一步——持续加仓，资金开始回流股市。
与此同时，管理层也在试图以资金资产进行平衡稳定股市，以期望不出现大的波动。
加息“利好”
7月20日，国务院决定自8月15日起，将储蓄存款利息个人所得税的适用税率由现行的20%调减为5%。同日央行决定，自7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点，与此同时，个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。
同此前的四次一样，这并没有给股市带来“利空”效应，在经历了一个月的低迷之后，A股牛市再次找到上涨动力。
“历史上，牛市一般都伴随着加息，加息并不妨碍牛市步伐。”中信证券分析师程伟庆认为。
以美国为例，在20世纪90年代，股市持续了10年的大牛市，全部被浸泡在加息过程中；同样，始于2004年6月的本轮连续17次的加息周期，无论是道琼斯指数还是纳斯达克指数，均呈现持续走强态势。相反，网络泡沫破碎后，美国经济驶入低谷，减息周期则伴随着股市下跌的历程。
事实表明，投资者相信“经济持续向好”所带来的上市公司业绩预增将支撑A股上涨的股价。在对中国经济过热担忧的同时，中国经济的持续高速增长成为普遍共识。
此次央行对利率调整，主要以引导货币信贷和投资的合理增长，维护物价总水平基本稳定，以防止经济增长向过热转化。
实际上，2007年上半年，“新高”成为各项统计数据的共同特点，6月同比上涨4.4%的CPI，大幅超出3%的警戒线，为33个月以来新高；上半年增长11.5%的GDP为两年来新高；上半年1125亿美元的贸易顺差，则是历史新高。
“企业利润大幅增长，我们相信调控对企业利润增长的持续性不会有太大的影响。强劲的内生动力使中国经济能够承受紧缩政策的影响；调控政策的出台成为市场稳步走高的契机。”招商证券在其中期策略报告中指出。
更能令投资者信服的是来自上市公司业绩的统计数据。
2006年及2007年1季度上市公司盈利出现持续的高增长甚至超预期增长，2006年上市公司加权平均每股收益为0.23元，较2005年的0.21元增长9.14%。剔除2006年上市的新公司，2006年净利率增长近五成，2007年1季度同比增长近一倍。
同时，截至7月17日，A股上市公司684家公布中报业绩的公司，扭亏、预增、略增、续盈等报喜公司共计451家，报喜公司数量远超过报忧公司数量。在报喜的公司中，预增达302家，占绝对多数。
招商证券指出，未来两年上市公司盈利继续存在超预期增长的可能。我们猜测目前市场对07-08年40%和25%的盈利增速一致预期仍然偏低，未来应有机会分别修正到50%和40%左右，这有望再次为市场提供20%左右的额外上涨动力。
机构加仓
7月27日，沪指收于4345.36点，两市主板共成交2147亿元，相比之前已经萎缩到千亿左右的成交量，已是大为突破。
“但散户投资者并没有太多参与这波行情，营业部里不管是几万资金的还是千万资金的都比较谨慎，而且前期有一些被套的一直也没出来。”中信证券北京安外大街营业部副总经理韩钢说。
先行一步的是机构投资者，也成为这波上涨的主要动力。
“加息政策出台之后，我们已经将仓位由50%加到了90%。圈子内的朋友也是这样的情况，因为短期的利空早已经消化，现在短期利空也已经出尽。”北京一位私募基金经理表示。
华夏基金的相关人士也表示：“最近不少基金都在对蓝筹股进行加仓，抛售的也有，不过主要是出一些价位相对高一点的股票，总体上是买的多，卖的少。而据我了解，新基金基本上都在很短的时间里加快建仓。”
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