| 来源： |
中国经济时报 |
发布时间： |
2007年06月06日 10:55 |
作者： |
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此次，以财政政策给股市骤然降温出乎大多数人的预料，而此后造成的股市暴跌也出乎了所有人的预料。这次财政部突然出台大幅度调整印花税率的政策，本来是要保证股市持续健康的发展，但为什么被投资者看成是政府改变了游戏规则和人为打压股市？
市场经济要求我们要建设一个法制社会和倡导信息公开透明的市场环境，货币政策的出台为保证信息的对称和公平是不可以采用突然袭击，应该通过一定的法定程序。例如，所得税和流转税税收政策的调整是需要各方代表经过提案、论证和一定的法定程序。而此次正当人们对大盘走势泡沫认识产生分歧时，财政部采取财政政策干预，显然和之前的澄清内容相悖，让投资者无法理解就成为必然。市场经济首先是诚信经济，而在我国建设社会主义市场经济的过程中，政府监管部门的诚信和对外口径统一应该是建设诚信政府的关键。
在调整力度上，是该“重拳猛击”还是“柔性调整”，或是“引而不发”？
各国重用税收政策调整经济的目的有二：一是增加财政收入；二是抑制过热行业。但此次从１‰调整到３‰，增加幅度达两倍之多，根据１－４月份交纳印花税４００－５００亿的统计，按交易量估计，今年的印花税将增加到３０００亿，而这对刚刚大病初愈中国股市来说，特别是我们的券商正面对ＷＴＯ后外国强有力竞争背景下，是无法休养生息的。
中国改革的成功在于渐进、稳定的柔性改革与发展政策，这一点不管是从中国２８年成功改革的经验看，还是从央行在汇率问题上面对美国人的压力，坚定不移在尊重国情的基础上，按市场经济的方向稳步推进，成为当前中国金融改革的成功典范。而此次财政部以重拳出击保证股市健康发展，就好比家长用一记重拳把“孩子”打得鼻青脸肿，还说是爱护“孩子”，这样的教育方式恐怕在今天的中国已被大多数家庭摒弃了。从某种意义上讲，如果不是为了增加财政税收，仅仅是为了股市的健康发展，我想采用“引而不发”的方式，也是可以起到抑制股市过快增长目的的。例如，由一部分人大代表提出增加印花税特别议案并上人大特别会议讨论，或由财政部通过网上征求民众意见，向市场发出信号。而在调整的力度上，则可以考虑从０．５％到１％逐步调整到位，同样可以实现这一目的。而不是把股市当成一个“坏孩子”，以棍棒相加，让浪子回头。
在这一政策出台的时机上，人们均已看到，财政部重拳出击的以下背景：一、外国投行人士普遍唱空中国，在他们对股市的判断出现偏差后，一反常态，要求中国政府出来用重拳打压股市；二、作为此前中美会谈的成果，中国政府又将ＱＦＩＩ的额度从１００亿增加到了３００亿，外国投行人士为争获这２００亿额度和指标无所不用其极，丝毫不亚于几年前中国企业争夺上市指标的程度；三、香港的李嘉诚和美国的格林斯潘纷纷发表中国股市出现严重泡沫，将会暴跌的预言；四、尤其令人关注的是，５月３０日的《环球时报》发表了《唱衰大陆股市 借机煽风点火 深绿媒体恐吓台企撤资》的文章，明确指出，由陈水扁和民进党控制的台湾深绿报纸《自由时报》自５月下旬以来连发新闻与社论，预言大陆股市“将崩盘”，警告当局提早做好准备，寻找“避凶的不二法门”。他们把经济和政治问题密切连在一起，为民进党明年大选成功铺路，也为离间两岸的经济往来，不遗余力地散布谣言，这是他们一贯的做法。然而，他们就跟那些从１５００点就说中国股市泡沫过多、唱空、自诩经济学家所言一样，屡次预言均告失败，但这次终于让台湾的民进党和“中国唱空的经济学家”捞着了一根“稻草”。然而，他们捞中“稻草”的前提并不是市场自身的规律使然，而是借助了财政部增加印花税的政策。
面对股市暴跌，我们需要反思：
反思之一：既然政策制定者的目的并不是要造成人为导致股市暴跌的效果，但为何出现了这种结局。从宏观角度说，这和本届政府倡导创建和谐社会的目标不一致，否则我们就无法理解央行出台的关于《大力发展资本市场》的货币政策报告。
反思之二：尽管我们对李嘉诚先生和格林斯潘的预言，没必要过多关注，因为他们不了解中国国情，不清楚中国股市是如何从２２４５点被打压到９９８点的历史背景，他们也不知道正是由于２００１年以来对待股市不恰当的政策，导致中国１４００家上市公司由于股价没有和大股东、高管层的利益挂钩，以致在中国上市公司中蕴含巨大的隐性财富。
但是，反过来我们倒要认真考虑格老在１９９６年面对美国股市的持续高涨，他除说了一句“美国股市已出现非理性繁荣”之外，并没有采取任何刺破泡沫的猛烈的货币政策，也不可能采用财政政策对股市施以重拳，直到四年后的２０００年美国股市的泡沫自然破灭。这应引发我们进行思考：为什么格老看到了股市的非理性繁荣而不去刺破它？尽管美国股市在格林斯潘预言四年后出现了泡沫破灭，但美国的资本市场今天不是依然很强大吗？
格林斯潘预言泡沫，但不人为刺破泡沫，是因为人为刺破泡沫，泡沫必破无疑，对经济没有任何好处，而创造一定的环境，让泡沫按自身规律调整，则泡沫还有５０％的可能由虚变实，梦想成真。这就是股市虚拟经济对中国和世界经济发展的全部魅力和贡献所在。
反思之三：此次印花税政策调整的目的不是打压股市，而是为了股市的健康持续发展，让当前的股市“快牛”变“慢牛”。因此，要达到这一目标，只需不断调整缰绳的力度就可以了，而不是把快牛打断一条腿变成瘸牛，而放慢速度，让刚刚得到休养生息的证券业难以复苏。
反思之四：２００１年６月以后，我们用“市价减持国家股”和抽查银行违规资金入市等一系列行政手段挤压股市泡沫的行为，是建立在当时我们还没有对股市的基础作用有如此重要清晰的认识基础上的，才使得个别海外人士提出的用市价减持国家股的方式来挤压泡沫的政策成为事实，给我们的资本经济带来了一场历史悲剧。
那么，在中国的未来发展中，我们必须要坚定地大力发展资本市场，建设以证券金融为主导，资本市场为基础的现代金融体系。中国股市的健康持续发展，是我们朝着市场化方向发展的关键一步。
（作者系中国政法大学教授）
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