| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2007年03月31日 10:39 |
作者： |
郭蕾 |
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证券时报 记者 郭蕾
目前在香港上市的大部分红筹公司都是国内优秀的大型国企，而且很多属于国家垄断行业。他们受益于中国经济的高速增长，业绩多年保持水涨船高。
国内投资界一直在呼吁红筹股早日回归A股市场，让内地投资者分享他们的成长。在内地股市经历了股权分置改革后，市场不断成熟和壮大，大批红筹回归A股市场的条件已经具备，据称，红筹股回归A股管理办法有望在今年上半年推出。
两条腿走路更好
美林集团中国区主席刘二飞认为，红筹公司增加了融资渠道，海外资本市场和内地资本市场各有利弊，两条腿走路总比一条腿走路好。同时，内地的投资者也能获得更好的投资载体，这是一场双赢的格局。
摩根大通证券（亚太）有限公司董事总经理兼中国区副主席刘小俞表示，鼓励红筹回归A股，是与监管层不鼓励大型优质公司先发H股，而是提倡先发A股或A+H同步上市的方向是一致的。这有助于增加A股市场优质公司的供给，进而拉动A股上市公司的整体素质的提升。事实上，目前有一个很普遍的现象，即大型集团公司旗下有多家上市公司，有的是全资子公司，有的是控股子公司，而且往往子公司的上市地也很分散。国家目前鼓励大型国企整体上市，相信是希望借助本轮的重组，使得这些集团公司的治理结构更清晰，这既便于监管机构的管理，也有助于保护小股东利益，是一个非常有意义的举措。
红筹公司在A股市场挂牌，一方面能够为内地投资者提供好的投资机会；另一方面，由于目前A股市场较热，公司能够在A股市场上筹集到更多的发展资金。
中国移动董事长王建宙表示，在内地上市的主要目的是让内地的投资者也能获得投资中国移动的机会，分享公司发展的成果，让公司的客户有可能成为股东，这样他们会更加了解公司，巩固公司的品牌影响力，提升企业的价值，同时也使公司获得了在内地股票市场融资的机会，拓宽了融资渠道。
两地监管须协调
刘二飞指出，红筹回归A股肯定存在一些法律和技术上的障碍，内地和香港两地的监管部门需要协调。
那么两地监管机构将如何协调呢？香港联交所主席夏佳理认为，这主要取决于内地监管机构。红筹公司在内地被视作外资公司，它们要回归A股，首先要中国证监会和内地交易所能够允许外资公司在国内上市。香港交易所的经验是，海外公司如果要在港交所上市，港交所将要求其对当地股东的法律保障与香港的一致或接近。
日前，中国证监会主席尚福林表示欢迎红筹回归A股，港交所行政总裁周文耀也称，港交所会尊重市场行为，不会干预上市公司对新股发行地的选择。目前交易所之间的确存在竞争，但港交所欢迎竞争，港交所保证为市场参与者提供优质服务，同时收费合理。他说：“只要我们把自己的工作做好，自然会吸引更多的公司前来上市。我从不担心竞争，有竞争才会有进步。”
制度便利促成上市地选择
香港市场的运作高度成熟，资金充裕，同时，在持续融资、股权激励等方面也给企业极大的自由度。比如香港上市公司每年可增发20％新股，而期权、期股、认股权证等激励措施更是被广泛采用。因此，海外投行人士指出，内地资本市场要提高竞争力，首先是要更加市场化，增加融资手段，高效率低成本的用市场化的手段吸引企业留下和回归。
一位美资投行高管表示，大陆企业以红筹股形式在海外上市的最大优势在于，其子公司再融资非常方便。因为红筹公司被视同香港公司，其进行配股和发行可转债等再融资活动，不需要经过监管机构的任何审批，在股东大会上获得通过即可。但对于A股公司甚至是H股公司而言，要实施再融资，尤其是发行可转债，必须报证监会、发改委等部门审批，通常没有半年到两年审批是拿不下来的。如果红筹以直接挂牌方式回归A股市场，今后进行再融资将不那么方便，这对于香港的交易所、投资银行和投资者来说，意味着商机的减少。而对于公司而言，这意味着融资的灵活性下降。
刘二飞认为，中国有自己的国情，红筹与内地其他公司没有太大的区别，红筹公司的高管也不比H股公司的高管赚钱多，这是国有体制决定的。他强调，公司上市地的选择应该让市场去决定。交易所应该做的是提高自身的素质，譬如完善信息披露、法律法规等。
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