| 来源： |
证券日报 |
作者： |
潘红敏 |
发布时间： |
2006年11月01日 10:43 |
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□本报记者潘红敏
三季报业绩好于预期。这一点在沪深两市上市公司２００６年三季报披露后，已成为人们的共识。沪深两市上市公司２００６年三季报披露昨日谢幕，已披露三季报公司净利润同比增速达到２１．８９％。特别值得关注的是，这次业绩的暴增除却公司内部的努力外，公司的外部环境又能说明什么呢？
宏观调控见效持续增长可期三季报显示，房地产上市公司主营收入和净利润增幅都高达两位数。这就带来一个问题，为什么宏观调控一再收紧，房地产上市公司却硕果累累？
这既是因为房地产业的行业特点，预收款需“滞后结算”，如华发股份，尽管三季报实现销售还不到５亿元，净利润且下降１４％，但预收账款却从５．１４亿元增至１０．８１亿元；金地集团，预收账款从７．２６亿元增至１９．５８亿元，等等，这些未来仍可看好的股票，机构云集，更是因为从股权分置到全流通，越来越多的大股东将那些已经有大笔预收款的优质房地产项目注入上市公司。
另外，从银行类上市公司季报可以看出，各银行贷款的增速虽然出现明显回落，但利润仍是快速提升，整体盈利仍符合预期。
按照以往经验，三季度往往是贷款增长的旺季，而中国人民银行数据显示，今年第三季度，月均新增贷款为１９００亿左右，较上半年３４３０亿的月均值出现大幅下降。与此同时，前三季度ＧＤＰ增速比上半年回落０．２个百分点。
“贷款增速短暂回落，中长期行业持续看好。”光大证券分析师高源分析称，我们对未来半年左右银行的盈利保持乐观，并认为贷款增速会在明年实现反弹，原因包括：１）银行上市和再融资后放贷欲望增强；２）本轮通胀和企业盈利改善的持续；３）流动性背景下的资产重估，抬高土地价值，降低银行拨备压力，利于银行盈利的改善。
也许瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬的话能够较好地解释上述结果：“这一轮宏观经济调控的一个重要的特点是，通货膨胀压力并不明显。同时，经过一番大规模基建之后，电力、铁路的瓶颈现象已出现明显改善。工业投资也不像２００４年那样疯狂。因此中央政府在调控力度上有所保留，政策把握上较１９９５年‘一刀切’式的调控以及２００４年的‘急刹车’式的调控有明显的不同。这为下一轮经济反弹奠定了基础。”陶冬认为，只要经济增长放缓，政府就会放宽紧缩性的调控措施。“明年中国经济走势和过去６年不会有太大的区别，经济增速的反弹最早甚至可能出现在今年１１月份，这取决于宏观调控力度的变化。”有色金属与国际期货同步国际大宗商品价格对上市公司业绩的影响，我们主要从航空板块和有色金属两个板块作一分析。
“频出业绩增长明星。”江苏天鼎秦洪说，三季度的有色金属股是Ａ股市场行业分类中增长最为迅猛的。与之相伴随的是，有色金属行业频频出现三季度业绩增长的明星股，驰宏锌锗以每股３．８５元的收益一举将贵州茅台、小商品城等传统的个股业绩状元拉下马，而株冶火炬、中金岭南等上市公司则以超过３００％的业绩增长成为三季度的业绩黑马股。
从有色金属股的三季度季报情况来看，其实也存在着两个明显的特征，一是业绩增长与国际期货市场的价格波动几乎同步。而第三季度的国际期货市场的铅锌价格波动最为剧烈，因此，中金岭南、驰宏锌锗的三季度业绩是有色金属股增长速度最快的。而中金黄金、山东黄金等贵金属由于三季度的价格波动不是太大，所以，业绩增长趋势较半年报的增长趋势相比，略显缓慢。
二是铝业等有色金属股的业绩增长具有一定的滞后特征，关铝股份、云铝股份等业绩增长速度就明显落后于铅、锌、铜等上市公司，比如说云铝股份三季度的每股收益为０．２６元，而半年报为０．１６元，其业绩增长态势与其他有色金属股有着较大的区别。而且从盘面来看，铜类上市公司的业绩增长幅度也略显低于市场预期，铜都铜业、云南铜业等个股均如此。
正由于此，业内人士对有色金属股的业绩增长产生了极大的分歧，一方面是因为大多数有色金属股的业绩取决于行业价格的波动，比如说锡业股份的业绩下滑很大程度上是因为国际锡价在三季度不振。所以，一旦国际商品牛市的泡沫破灭，那么，有色金属股未来的业绩增长趋势能否延续就存在着较大的问题。
另一方面则是因为不少有色金属股的上市公司在借助于行业景气的同时，出现了收购资产的动作也加重了业内人士的担心，不仅仅是因为部分收购的资产质量差强人意，而且还在于一旦行业出现波动，固定资产规模越大的上市公司，受到行业冲击的压力就越大。
因为如此，不少有色金属股的前十大流通股东均出现了新面孔，甚至大幅减仓，驰宏锌锗业绩虽然优异，但可惜的是前十大流通股东所持有的流通股份额只占总流通股份额的比例为１０．７３％，这与贵州茅台、五粮液等３０％以上比例的个股来说，相差太悬殊，这其实也折射出机构资金对有色金属股后续走势的一个看法。故我们也建议投资者在实际操作中，要谨慎看待有色金属股的低市盈率，毕竟证券市场上最精彩的故事不是低市盈率，而是未来的可持续性增长和行业复苏。
航空板块与原油价格负相关１０月最大的事件是欧佩克令人意外地将原油实际日产量降低１２０万桶，这是２００２年１月份以来欧佩克减产幅度最大的一次，也是２００４年以来该组织第一次宣称减产。预计四季度国际油价在５５－６５美元／桶之间波动。
事实上，从今年７月中旬开始，国际油价就从每桶近８０美元的高位逐渐回落，近期则始终在每桶６０美元下方徘徊。
而航空公司三季报显示恰是从七月份到十月份这几个月期间利润大幅上扬。国航、东航、南航近日相继发布的三季报，也印证了民航业的景气回升。中国国航３０日公布的三季报显示，１至９月中国国航三季每股收益为０．２７元，其７至９月的主业盈利（２７．１４亿元）已接近上半年整体水平（２７．９６亿元）。Ｓ南航和Ｓ东航均表示，主营业务利润比上一报告期大幅增加，原因是第三季度是航空公司传统旺季，同时公司在人民币兑美元等外币的升值中获益。
但无可否认的是，国际油价的下跌对于航空公司来讲，在成本下降上一定受益不菲。
市场人士表示，油价回落和人民币进一步升值背景下，航空板块成为近期表现突出的权重板块。航空股在国际原油价格下跌及第三季度盈利明显增加利好下，整体爆发，国航、南航大幅走高刺激东航、上航、海航走高，一度超过７％。
但武汉新兰德余凯提醒投资者说十月过后，航空业将不可避免地进入淡季，对于航空票价是否能维持在目前的价格水平仍有一定的担忧。因此，虽然在油价长期看低的前提下板块整体盈利有望在２００７年出现反转，但投资者近期更应关注该板块回调的风险。
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