□本报记者李若馨
　　
　　定增方案抛出不足三个月，东华软件（002065）突然宣布终止增发，公告中的终止理由是：经济形势前景不明朗，未来经济走势对IT市场的影响不确定。不到三个月的时间东华软件对实体经济的判断就有如此大的出入，以至于影响其增发计划，不免令人感到意外。而市场人士则认为，让东华软件选择终止增发的原因，并非仅仅是对基本面判断的变化，还很可能是公司管理层不满于甚至低于股权激励行权价格的定增底价。
　　增发案通过两月不上报
　　根据公司6月2日发布的定增计划，公司拟以不低于19.18元/股的价格定增3610万股，合计募集资金6.92亿元用于中小商业银行一体化云服务平台项目等三个项目的投资。
　　从公司财报数据来看，东华软件此次增发的募投项目均为公司的主营方向。2012年中报显示，上半年公司在金融保险医保行业实现营收6.08亿元，是公司第一大业务板块，营收同比增长35.55%，该板块毛利率高达32.66%。公司上半年前五大客户中，银行占到4家，合计贡献营收2.05亿元。
　　围绕公司的主要营收方向，东华软件的增发也将银行和医疗作为募资投向的主要领域，其中中小商业银行一体化云服务平台项目计划投入募资3.32亿元，东华软件区域性数字医疗服务信息云平台项目计划投入募资1.94亿元，两项目计划总投资占募资总额的接近八成。
　　然而，不足三个月，东华软件的态度就出现了180度的转变。在最新的公告中，公司表示：鉴于目前整个经济形势前景不明朗，未来经济走势对IT市场的影响具有不确定性，致使部分募投项目的建设产生不确定性，公司计划终止实施非公开发行股票事宜。东华软件终止定增显然是公司主动而为，根据公告，定增方案已于6月17日经股东大会审议通过，但两个多月的时间里，东华软件并未向证监会上报相关材料。
　　增发价过低引内部异议
　　中国证券报记者28日致电东华软件，试图了解究竟是哪个募投项目的建设出现不确定性。对此，东华软件工作人员无法正面回应，仅表示，终止增发的因素很多，除公告理由外，还有很多市场因素。并表示，公司对主业的投资不会因增发的终止而停滞。
　　实际上，不同于近期众多上市公司因股价与增发底价倒挂，东华软件抛出增发案后股价走势稳健，最新的收盘价为17.99元/股，较分红送转调整后的增发底价14.6元/股，高出23.22%，单纯从股价角度来说不存在发行障碍。加之东华软件的募资总额本就不高，所谓发行难度几乎无从体现。
　　长期关注该公司的市场人士则指出，东华软件之所以主动放弃增发，最主要的原因应是公司内部尤其是管理层认为增发底价过低。而公司内部的主要参照标的则是今年年初刚刚实施的股权激励计划。
　　依据股权激励计划，东华软件以1180.7万份股票期权向部分董事、高管、核心业务（技术）骨干共计364人实施股权激励，满足行权条件后，激励对象可以21.59元/股的价格购买公司股票，该行权价格为激励计划公布前的市价。由于东华软件订立的行权条件较高，该股权激励计划被市场广泛理解为利好。
　　首期股票期权已于今年年初授予完成，如此算来此次股权激励对象目前的持股成本为16.61元/股，高于增发底价14.6元/股。回查定增方案，东华软件此次的发行对象并不包括控制方等关联方。如此肥水流了外人田的定增方案，让市场人士早在8月初就曾判断东华软件的增发计划可能将面临内部阻力。