上市刚满13个月的瑞康医药于7月21日又抛出了不超过6.2亿元的再融资预案。
　　不过，与瑞康医药再融资的速度相比，公司IPO募投项目的投资进度却显得十分缓慢。而公司此次再融资将有超三成的募集资金用于补充公司流动资金。
　　上市一年匆忙再融资
　　根据有关规定，上市公司上市不到一年不允许再融资，刚好上市一年零一个月的瑞康医药近日公布了定向增发预案。公司拟定向增发不超过2200万股，发行价格不低于28.79元/股，资金总额不超过6.2亿元。
　　其中，公司计划投资约1.95亿元用于医疗器械配送项目、约1.08亿元应用于医用织物洗涤配送项目、约9190万元用于医用织物生产项目，而剩余的20550万元募资将用于补充公司流动资金，这部分资金数额超过了此次定增募资总额的1/3。
　　瑞康医药称，此次定增用于补充流动资金占募资总额的比重较高，主要由于公司属于医药商业企业，资产结构主要集中在流动资产，基本功能是将向上游供应商采购的药品销售到下游的需求方，需要具备较强的资本实力。
　　另外，中国医药行业体现买方市场的特征，医院等终端处于优势地位，导致医药商业企业的回款周期较长，一般为3~6个月。而瑞康医药上游医药产品生产企业给予瑞康医药的信用额度低于瑞康医药给予下游医院的信用额度。
　　尽管去年6月份刚刚完成首次公开发行上市，但从去年年报及今年一季报来看，瑞康医药的现金流仍不宽松。2011年年报显示，瑞康医药实现净利润8405.73万元，同比增长35.34%；经营活动产生的现金流量净额则为-4.75亿元，而2010年同期现金流为7055.7万元。在今年一季报中，瑞康医药经营活动产生的现金流量净额为-1.19亿元。
　　根据项目可研报告，三个募投项目建设期均为1年，此次募投项目达产后预计年新增营业收入合计11.1亿元，新增净利润合计1.37亿元，相当于公司2011年营业收入的34%和净利润的163%。
　　虽然与IPO募资时情况一致，瑞康医药此次定增仍然给出了较短的建设周期。不过，公司IPO时的募投项目进展却异常缓慢。
　　今年4月28日，瑞康医药披露的2011年报显示，公司IPO募集资金总额为4.35亿元，去年仅投入项目资金为4901.16万元。其中，公司对“烟台药品现代物流配送项目”的承诺投资总额为6278万元，但公司去年仅投入11.10万元，这意味着该项目投资进度只有0.18%。按照公司上市时的承诺，上述项目将在2013年4月30日完工。
　　同样，公司另一募投项目“济南药品现代物流配送项目”的进度，也是不符合原先设计的投资进度。该项目募集资金承诺投资总额为2.11亿元，但去年仅投资了4890.06万元，投资进度仅为23.14%，该项目计划是于2012年10月31日完工，目前只剩下3个月时间。
　　对此，瑞康医药曾解释称，目前烟台药品现代物流配送项目的前置手续已经办理完毕，只要这些繁琐的手续结束，其他的建设就会快很多。“我们现在已经开始正常施工了，而且房子建设起来会比较快。投资进度现在还不好说，因为从不同的角度去看，进度是不一样的，估计明年4月份差不多完成烟台项目的建设。”
　　IPO募资使用不足两成
　　记者发现，在今年大盘持续低迷的情况下，瑞康医药从发行价20元至今，一年的时间里已经上涨了接近60%。但是在上述公告发布的当天，21日股价下跌2.06%，在最近的5个交易日里，公司股价累计下跌6.66%。
　　从市场的直接反应也可以看出投资者对公司此次融资方案的态度。记者在采访中发现，投资者最为关心的是公司IPO募投项目中工期结束近在眼前的“济南药品现代物流配送项目”是否能在计划时间内达到可使用状态，在此背景下，新的募投项目投资计划执行情况又会怎样？
　　而且，瑞康医药此次定增三大募投项目建设周期都是一年时间，如果一旦建设实施起来，那么公司IPO募投项目和定增项目都将“挤在”近一两年时间内建设，公司的投资重心将如何平衡？
　　对此，公司董秘周云曾公开表示，济南项目开始的比较早，现在物流项目是否能在年底全面运营起来，还是要看设备的调试情况，而基建这部分应该在今年年底建设完毕。
　　“实际上，募投项目投资缓慢不是我们能左右的，主要在于项目审批的速度，像有时候当地规划会有变化，从而拖累项目进度。另外，公司不存在精力被分散的情况，因为盖楼不是我们实际来操作，而是全部外包给其他公司，只要我们招标把控严格了，就不会牵扯我们的精力。”周云表示。
　　但是，也有分析人士对公司新的募资计划和募投项目表示担忧。“瑞康医药的定增预案还未完全成形，只是确定发行底价为每股28.79元，实际发行价格还没有最后确定下来，此消息对短期股价支撑比较弱，而且在后续过程中会有一系列的审批手续等，进行速度会比较慢。”兴业证券一位分析师表示，而且瑞康医药募投资金主要投向四个方向，除去补充流动资金外，其他3个用途均是针对项目进行投资，周期为一年。对二级市场上的部分投资者来说，项目周期相对较长，投资收益体现在公司业绩上也较慢。
　　尽管瑞康医药在二级市场上难以获得投资者的青睐，但仍有部分券商对其定增方案看好。东方证券表示，公司已经于去年年底开始进行医疗器械配送业务，并明确其作为今年的重要经营目标之一，此次募投建设医疗器械配送项目符合公司的战略方向，另两个项目也将帮助公司开拓新的产品线，补充流动资金有助于公司扩大市场份额。
　　对此，上述分析师分析指出：“就医药流通领域来说，现金补充确实很必要。公司下游客户是强势的医院，医院回款一般比较慢，因此公司在成本支出后不能及时收回营业款项，现金补充就成了比较关键一环。但是在另外两个募投项目上，公司经验比较缺乏，且上游材料成本存在不确定性，前景并不明朗。”