苏宁最近迎来了深交所挂牌上市8周年的纪念。但就在这样的纪念日里，苏宁的日子并不好过。

　　7月16日，苏宁电器“悲壮”跌停。据交易信息显示，该公司上一次跌停还是2008年9月1日，当时A股正遭遇一场严重股灾，当天深成指下跌近4%。而在接下来的几个交易日，股价逐渐有所企稳。但在上周末，股价陡然又现暴跌态势，收盘跌幅高达6.16%；成交额高达10.25亿元，也仅次于16日。事实上，近日市场上并没有相关的利空消息“浮出”，而股价这样大跌态势让不少投资者有些措手不及。

　　据悉，苏宁电器一直以来颇受基金青睐，今年7月6日，弘毅投资正式入资苏宁电器，以12.15元/股的约定价格认购9876.54万股，出资金额为12亿元，按苏宁电器股价目前表现来看，弘毅投资已经亏损接近5亿元。在不到一个月的时间内，苏宁电器就给了弘毅投资当头一棒，其凶猛之势恐怕只有弘毅投资自己知道。

　　由于股价下跌和基金公司主动减持，重仓持有商业股的基金数量也有所降低，从2011年底和2012年一季报商业股分别252次和257次进入基金十大重仓股，下降到2012年二季报商业股183次进入基金十大重仓股。

　　至此，苏宁电器引爆的业绩地雷开始出现在各大媒体视线当中，其舆论热度也开始不断升温。据监测数据显示，有关苏宁电器业绩预降和股价跌停的舆情共有55条。

　　商业股之困

　　苏宁电器在之前备受追捧，和其高投资回报是分不开的。在2004年到2007年，苏宁电器曾经创造过数十倍的投资回报，且在2010年三季度末成为主动投资偏股基金的第一大重仓股，超过招商银行、贵州茅台、中国平安等大盘股的基金持有金额。可谓商业股中的龙头品种。

　　然而，从2010年四季度开始苏宁电器股价一路下跌，截至今年7月24日，已从当时最高的16.75元下跌到6.75元，期间只进行过两次合计每股0.25元的现金分红，累计下跌幅度超过55%。

　　业内人士认为，在苏宁电器大跌的背后是商业内外交困的市场环境。一方面由于经济环境不好，商业零售额增长速度放缓，甚至有些商业领域销售额下降，另一方面新建商业增长迅速，商业竞争越来越激烈，再加上新兴的网络购物对传统商业带来很大冲击，让商业股近一年来盈利和股价表现都非常差。

　　苏宁的大跌已影响到重仓该股基金的业绩表现。据悉，主动投资偏股基金中，富国和华商两家基金公司2012年二季报中持有苏宁电器比例较高，分别有3只和2只基金持有苏宁电器占基金资产净值的6.5%以上，最高的富国天合8.75%的基金净资产投资在苏宁电器。这5只基金中有3只今年以来的净值增长率已为负，净值增长率为正的也最多上涨不到3%。大批基金已在第二季度减持苏宁电器，2012年一季度末时，80只持有苏宁电器，到二季度末只有54只基金重仓持有苏宁电器。

　　有统计显示，商业股是2010年11月8日以来下跌幅度最大的5个二级子行业之一，截至今年7月20日累计下跌45.33%，比汽车、钢铁、有色、机械等强周期性行业的下跌幅度都要大。

　　事实上，近一两年来，大消费中的三大主要行业，其他两个行业整体表现突出，食品饮料行业逆市上涨，医药行业跌幅较小，唯独包括商业股在内批发零售贸易行业整体表现低迷，也拖累了一批行业基金和喜欢重仓零售行业基金的业绩。线下业务受到挑战

　　股价暴跌的同时是苏宁电器线下业务的备受冲击。据了解，其线下业务不仅受到网购对于家电、3C等标准化产品的强烈冲击，而且还受累于同店下降及人工、租金等成本上升的双重压力，公司线下业务转型已是迫在眉睫。一季度首次出现单季度门店数净减，新开门店26家，关闭/调整门店35家，预计二季度新开门店与关店数均在50家左右，而2010年和2011年关闭门店数也就大约在25家左右，线下连锁利润被不断压缩，这意味着近几年高速扩张的家电连锁行业将从以量取胜转变到以质取胜，要谋求新的增长必须做区域结构的调整。

　　有券商指出，公司短期盈利增速下滑及易购销售增速两者不可兼得是较为现实的短期困境。苏宁电器连锁线下业务预计全年同店增速在-2%左右；同时公司处于零售模式转变的阶段性阵痛期，2012年计划实现易购200亿元的销售规模有一定难度，一季度易购实现20亿元销售额，低于市场预期，因此预测2012年易购销售额（含税）为150亿元左右。

　　而未来影响苏宁电器估值变化的主要是网购巨头之间市场格局的博弈及变化以及三四线实体店扩张是否能够成功。此外作为经济后周期的零售板块，短期拐点尚未出现，作为弹性较大的家电连锁企业业绩拐点或将推迟。

　　受线下实体门店销售完成低于预期的影响，新进QFII被困其中。一只QFII法国的亢简资产管理公司持有苏宁电器6370.47万股，为其第九大股东。而该基金极有可能是在二季度才进驻苏宁电器。2012年4月至今，苏宁电器跌幅为24.92%。该基金损失惨重。

　　前途堪忧

　　剧变下，苏宁方面的回应是，公司基本面并没有出现变化。此前有市场人士表示，从去年三季度开始，苏宁电器已是连续4个季度低于预期。外界也猜测“线上线下业务的博弈不协调”的问题可能在阻碍公司业绩发展。“线上和线下的协调问题，实际上对公司来说，是影响不大的。”证券代表处的工作人员表示，苏宁电器本身在线上和线下销售的产品定位就不同。“线上主要是销售百货、图书类的产品，而线下针对的是家用电器这一块，这之间的重点还是不一样的。”

　　但一位专门跟踪商业与贸易行业的分析师表示，苏宁电器股价再次大跌，还是上半年业绩不佳的“余震”在影响。此外，一位券商行业研究员分析：“业绩的下滑其实早有预期，市场反应如此之大，应该是对苏宁易购的前景产生分歧。”一是担心苏宁易购在目前竞争已十分激烈的环境下，能否达到预期目标；同时，即使达到200亿元的销售规模，盈利能力不容乐观。

　　根据苏宁自己的公告，公司线上业务继续保持快速增长的趋势，1-6月份实现销售52.8亿元。对此，中金公司认为，尽管有106%的同比增速，但略低于市场之前60亿左右的预期。

　　部分券商开始下调对苏宁电器的评级。瑞银证券指出，苏宁电器供需失衡、业态转型，估值料将承压，为此下调盈利预测，下调目标价及评级；高盛高华证券也指出，苏宁电器同店增长疲弱，网购快速发展但短期仍将亏损，下调至中性评级。

　　不过也有券商表示，要看苏宁易购的表现。如华泰证券指出，本次增发的完成，虽然没有如期全额募集资金，但是公司控股股东以及战略投资者的坚定支持，向市场传递了信心。此次非公开发行完成后，市场对公司的关注将集中到苏宁易购的发展以及公司业绩的释放方面。招商证券也表示，此次溢价定增，短期内将刺激股价上行，但能否持续，还是得看易购的经营数据。