非晶变压器关注度有待提升

    荣信股份（002123）SVC龙头业绩稳定增长

　　中原证券研究报告指出，公司所处节能电力电子行业持续高景气，市场需求不断扩大，公司销售收入也持续增长，2011年上半年公司营业总收入大幅增长34%，虽然在持续六年收入增幅超过40%后首次稍有下降，但相比其他电力设备行业，上升势头仍十分强劲。

　　公司在节能电子行业的龙头地位十分稳固，主导产品动态无功补偿产品SVC继续保持国内领先，并且在保障冶金、煤炭等传统行业销售份额的前提下，去年开始在电网领域的销售也逐渐开始放量，2010年订单中发电行业订单份额达到23%。未来特高压若能如期快速发展，公司的无功补偿产品在电网领域的订单将快速增长。

　　2011年上半年，公司及控股子公司信力筑正新签订单8.57亿元（含税），同比大幅增长41%，其中公司本部和信力筑正新签订单分别为5.67亿元和2.91亿元，同比分别增长10%和213%。截至2010年末，公司尚有未执行合同14.55亿元，高于2010年全年收入13.37亿元，加上新签订单，未来两年业绩将得到有效保证。

　　预计公司2011年和2012年基本每股收益分别为0.72元和0.79元，对应市盈率分别为34倍和25倍，维持“增持”评级。

　　置信电气（600517）非晶变压器关注度有待提升

　　中邮证券研究报告指出，非晶变压器以其优秀的节能特性，未来在农网改造和配网节能化改造方面具备广阔的市场。虽然其优点突出，但目前在电网招标中仍然占比很小，限制了其发展。考虑到未来国家在节能方面重视程度逐渐加大，以及未来有可能推出的能耗总量控制，未来电网加大对非晶变压器的关注程度只是时间问题。

　　从公司收入的地域构成来看，上海市之外地区占比逐年下降，对于公司这样一家在国内非晶变压器领域具有绝对技术优势和产品优势的企业来说，并非十分合理。目前，公司通过在各地开设合资公司的方式，迅速将触角伸向全国主要地区，但从目前情况来看，上海以外地区的收入情况并不乐观。我们看好公司这种扩张模式，但其发挥作用尚需时日。

　　预计公司2011年-2013年的EPS分别为0.267元、0.403元和0.618元，对应动态市盈率分别为42.78倍、28.34倍和18.48倍，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　方正电机（002196）高效电机受益政策支持

　　方正证券研究报告指出，公司上半年各主营产品中，收入占比48%的电脑高速自动平缝机收入同比增长28.08%，由于产量增加单位成本下降，毛利率同比增加5.29个百分点；工业用缝纫机电机收入同比增长44.61%，毛利率与上年同期基本持平。这两项业务构成拉动业绩的主力。

　　公司电脑自动平缝机所用电机为永磁直驱高效电机。在日前刚刚公布的“节能产品惠民工程”高效电机第三批推广目录中，公司有5个型号的电机产品入围。随着未来补贴落实，公司相关业务将显著受益，盈利能力有望进一步提高。

　　预计公司2011年-2013年摊薄EPS分别为0.50元、1.01元和1.34元，考虑到公司传统电机业务在今明两年将保持快速增长以及未来在电动汽车驱动电机业务领域的良好发展前景，维持“增持”评级。

　　合康变频（300048）新订单量增价稳

　　公司中报显示，上半年实现收入2.31亿元，同比增长58.83%，实现净利5086万元，同比增长35.25%，每股收益0.21元。上半年分摊股权激励费用1194.96万元（税前），若扣除股权激励费用影响，上半年公司实现净利同比增长62.26%。

　　对此，民族证券点评称，过去几年公司高压变频器订单大幅增长，上半年在电力供应紧张和节能减排的带动下，公司主导产品变频器新增订单816台，同比增长71.43%，订单金额4.27亿元，同比增长39.88%，延续了之前的增长势头。全年新增订单预计为1700台左右，同比增长60%以上，订单金额9.5亿元左右，同比增长50%以上。随着竞争环境的改善，订单价格出现企稳迹象，从而带动主导产品通用变频器毛利率略有所提升。

　　结合相对估值法与绝对估值法，预计公司未来一年合理估值区间为21.6元-24元，建议增持。公司风险主要在于下游行业多为重化工行业，其变频器需求可能受宏观经济周期波动；行业竞争变化，导致产品价格下降、毛利率下滑以及高性能变频器推广不如预期。