聚焦装饰产业 固守国内市场
　　8月8日，亚太股市全线暴跌，近80只A股遭遇跌停。当避险资本不断向黄金、银行、地产等"航母"股回涌之时，一只来自苏州的民企股票金螳螂却不露声色地悄然上涨。
　　当日，金螳螂（002081）股价保持坚挺，全天微升0.64%，更在上周五盘中以每股49元的价格刷新了近4个月的最高价纪录。据统计，金螳螂三季度约累计上涨20%，同期上证综指则下跌6.12%
　　牛股的背后从不乏"故事"。这家因承接"鸟巢"、人民大会堂、国家博物馆、灵山梵宫等项目而声名鹊起的装修公司，上市后的盈利能力接连报喜。
　　"2000年之前，我们的营业收入还在2亿元左右，那个时候'何时达到5个亿的产值'一直是我们的远大抱负。"金螳螂董事长倪林回忆。
　　事实上，去年金螳螂营业总收入已经超过了66亿元。今年上半年，公司净利润还有望实现同比80%-120%的大幅增长。更为重要的是，金螳螂今年的合同产值将突破100亿元大关。
　　从去年开始的多项扩张之举，事实上都是在为公司接下来的"五年规划"铺路，新的"五年规划"将为金螳螂带来更激动人心的前景。
　　在利润的上升路径中，金螳螂始终在"奔跑"。规模百亿之后，企业的快速成长能否持续？在金螳螂IPO募投项目之一的设计研发中心，新金融记者采访了金螳螂董事长倪林，揭秘这家民营企业的扩张新路径。
　　装饰业的"专情者"
　　"金螳螂的目标不是世界500强、不是'巨无霸'似的公司，我们发展的目标是要成为这个行业里最优秀的领军企业。"倪林直言。
　　据了解，2010年，金螳螂制定了自身发展的第二个"五年规划"，"聚焦装饰"仍旧是未来公司发展的主旋律。
　　金螳螂对装饰行业的"情有独钟"是有原因的。按照公司的说法："未来几十年，装修行业在中国还将是朝阳产业，我们有足够的空间施展自己的才华。"
　　根据中国装修装饰业协会的预计，行业产值在2015年将达到3.8万亿元。作为行业龙头的金螳螂当前的市场份额约为千分之三，即便未来5年市场份额"原地踏步"，公司的产值也将自然突破100个亿；假设公司的市场份额那时能提升到百分之一，那么等待金螳螂的就将是高达380亿元的巨大"蛋糕"。
　　其实，在金螳螂利润扩张的过程中，合同项目单体规模的增长始终扮演着重要的角色。据了解，刚刚上市的时候，公司平均每单业务的合同金额约700多万元，但发展到去年，单笔业务的平均金额已经达到2000多万元，其中有很多是单笔过亿的项目。
　　当然，支撑金螳螂快速发展的另一大引擎是"盟友"们的快速成长。在公司看来，战略客户业务占比的提升是企业业绩增长的重要原因。据了解，2010年，战略客户带来的业务约占公司全部项目的30%。
　　目前，金螳螂已拥有专门服务战略客户的团队，根据经营管理团队去年提出的"五年规划"，到2015年，战略客户业务占比将提升到70%。
　　事实上，金螳螂去年联手地产开发商进军住宅精装修的举动，一直为市场津津乐道。在投资者眼中，此举的亮点不仅在于金螳螂强化了其同战略盟友的关系，更重要的是，身为公装龙头的金螳螂转身涉足精装市场，甚至在去年专门成立了住宅集成装饰有限公司，这是否意味着金螳螂正在谋求转型？
　　对此，金螳螂表示："向住宅精装和园林绿化深入发展并不是业务转型，而是产业的进一步扩张。"
　　建筑装饰市场目前粗分为家装和公装两大门类，深耕于公装领域的金螳螂看好市场的住宅精装修份额。金螳螂认为，公装队伍的管理模式更能满足大规模精装住宅的施工要求，精装住宅的发展为公装企业提供了新的增长极。
　　但与此同时，金螳螂也强调："我们并不会把过多的公装队伍转移到精装。"
　　根据金螳螂下一个"五年规划"，公装依旧是支撑企业发展最重要的业务。毕竟，根据中国装饰业协会的预计，行业产值在2015年将达到3.8万亿元，其中最主要的发展来自于公装。相比家装，公装业务的毛利率明显偏高。
　　装修队的"工业梦"
　　国信证券首席研究员邱波将金螳螂比喻为装修行业的"万科"，认为金螳螂是唯一准备好突破装饰行业规模瓶颈的上市公司。
　　值得关注的是，在金螳螂为规模瓶颈的突破而积极进行的各项准备工作中，通过做大住宅精装而丰满业务羽翼仅仅是其中的一项。在金螳螂管理团队的心目中，实现装修行业"工业化生产"的梦想始终强烈。
　　早在2006年IPO之时，金螳螂便运用了大量募集资金推动"工业化生产、装配化施工"的实现。截至目前，集团公司已拥有苏州金螳螂幕墙制造有限公司、苏州工业园区金螳螂家具设计制造有限公司等产业链上游的子公司。
　　"过去，由于需要工人现场制作施工，行业对工人的依赖性非常大，这也导致各地项目标准化复制、质量的精准控制非常困难。"倪林告诉记者，"但是现在，我们拥有自己的加工厂，大部分需要工人现场完成的工作被转移到后台进行流水线似的运作了。"
　　倪林向新金融记者介绍了金螳螂工厂化生产的大致流程。首先，公司拿到施工图后，会安排专门的人员进行深化设计，将各个立面分解为不同的零部件，下单到工厂。紧接着，工厂负责将被分解的零部件生产出来，然后制成各个零部件产品运送到施工现场，由现场的工人完成装配工作，便可整体交予业主验收了。对于装饰行业来说，这是改变其手工作坊式生产模式的具有颠覆性意义的革命。
　　继当年的IPO之后，金螳螂决心再融资的重要原因之一，就是对已被认可了的发展模式的全面深化和升级，即将"工厂化生产、装配化施工"进一步提升到"产品化装饰"的水平，提高装配化的整合程度。
　　近期，金螳螂对本次增发方案进行了"缩水"似的调整，最低发行价格和发行数量双双下调，募集资金总额由最初的近18亿元缩减至13.26亿元。
　　但新金融记者发现，增发中涉及材料工厂化生产的募投项目并没有随之"瘦身"。其中，包括用于节能幕墙及门窗生产线建设项目的3.89亿元、建筑装饰用木制品工厂化生产项目的1.31亿元、建筑装饰用石材工厂化生产项目的1.28亿元都保持了最初的投资规模。
　　"没有调整的项目代表了公司未来的工作重点。"国金证券分析师唐笑认为，"材料的工厂化与项目管理与控制，正是装饰企业工作的两个关键之处。"
　　暂不出海的"稳健派"
　　在产业链布局上表现出积极进取心的金螳螂，却在海外市场面前戛然止步。
　　"在时机不成熟的时候，我们不急于到境外拓展业务。"公司认为，"海外市场的确有诱惑力，但同时也充满了风险和未知。"
　　在金螳螂看来，语言是企业出海发展的重要障碍之一。在与外国业务沟通过程中，管理者或者普通施工人员一旦无法精准理解业主的要求，企业就将面临巨大的业务风险。
　　值得一提的是，暂不"出海"的金螳螂，其位于国内的分公司却全面开花。2010年年报显示，公司已经在全国24个城市建立了分公司，省外市场的利润占比已达到48%，利润增速高达72.49%。据了解，今年8月份，金螳螂又成立了大连、武汉两家分公司。
　　根据倪林的介绍，在江浙沪、京津地区之外，金螳螂目前重点开拓的市场包括位于西南地区的成都和重庆、位于山东省的青岛和济南、位于东北地区的沈阳和长春以及海南三亚。另外，以西安为中心的西北市场，以及以武汉、长沙、郑州为代表的中部市场也是金螳螂积极开拓的方向。
　　对于分公司的设立原则，金螳螂向新金融记者分享了两条路径："其一，跟随战略客户（比如实力型开发商）一起扩张。当前开发商纷纷向二、三线，甚至是四线城市拓展，金螳螂便顺势跟了过去，不断做大中西部市场份额。其二，跟随高端酒店或者国际酒店管理公司落户情况进行扩张。在金螳螂看来，国际酒店管理公司的落户，昭示着当地经济发展特别是酒店行业发展的前景，而酒店公装又是金螳螂的强势业务。"
　　据了解，著名的三亚海棠湾康莱德酒店、合肥万达威斯汀酒店、南京万达希尔顿酒店以及上海世博洲际酒店等都是金螳螂的得意之作。
　　龙头与它的追赶者
　　梦想成为行业内最优秀企业的金螳螂，事实上在"老大"的位子上已稳坐多年。
　　数据显示，装饰四小龙企业金螳螂、洪涛股份、亚厦股份、广田股份去年营业收入分别是66.39亿元、15.08亿元、44.88亿元以及41.98亿元，金螳螂的营收水平遥遥领先于其他三家。
　　"我们孤独了很多年。"倪林半倚着沙发，用一口略夹苏腔的普通话倾吐着往事，"那个时候，只有我们天真地以为装饰类公司是可以上市的，直到2006年11月20日公司股票正式挂牌，装饰企业上市才成为现实。"
　　事实上，金螳螂上市整整3年后，2009年12月，另一家装饰企业洪涛股份才进驻A股。紧接着，去年3月和9月，亚厦股份和广田股份双双挂牌。至此，装修装饰行业才在A股市场形成独立的板块。
　　然而，正是这个A股"新兵营"为市场频频输送着惊喜。截至上周五，上证综指三季度累计下跌了6.12%，但上述四只股票却分别逆势上涨了20.65%、37.62%、30.51%以及18.68%。即便是在8月8日亚洲股市全线暴跌的情况下，行业龙头金螳螂依旧保持了0.64%的增幅。
　　当然，独立板块的形成也标志着装饰类行业竞争格局的变化，后起之秀们正朝着金螳螂奋起直追。在金螳螂积极布局扩张之路的时候，其他企业也没有保持沉默。
　　继今年6月末宣布收购蓝天房屋装饰有限公司之后，上周一，亚厦股份又发布公告，称将使用超募资金收购恒基装饰公司。不难发现，相比金螳螂自建产业链的发展模式，亚厦股份的扩张之路则选择了"拿来主义"的方式。
　　"后来者的成长会使我们跑得更快。"在金螳螂看来，正是由于兄弟企业的快速成长、并积极加入到上市的行列中来，金螳螂的价值才得到了被再次发现的机会，也促成了公司股价自去年开始持续、加速上行的局面。
　　统计显示，从2009年12月22日即市场迎来第二只装饰行业A股以来，截至目前，金螳螂股价的区间涨幅已经超过了281%，同期上证综指却下跌近17%。
　　采访中，倪林坦然表示，从去年开始的多项扩张之举，事实上都是在为公司接下来的"五年规划"铺路，新的"五年规划"将为金螳螂带来更激动人心的前景。
　　照此思路，当前正积极运作的增发计划，无疑也是撬动公司"五年规划"的关键一步。对此，邱波评价："金螳螂尽管已处于一次成长期的中后期，但通过再融资的顺利实施，公司仍具备很好的业绩爆发力，我们毫不怀疑公司有能力展开二次成长。"
　　然而，这关键一步的落地并不如预期中顺利，一封融资缩水超两成的增发修订案引发了市场对装饰行业资金链的忧虑。
　　"装饰企业普遍不缺订单，但是回款周期却在逐月慢下来。"面对突如其来的金螳螂增发修订案，唐笑作出了上述分析，并认为当前装饰行业的关键风险正是已签项目的施工、回款周期拉长而导致的企业收入增速的放缓，况且，在此时点谋求二次扩张的金螳螂货币资金又相对有限。
　　2011年一季度，积极扩张的发展路径使得金螳螂经营活动、投资活动及筹资活动的现金流净额首次集体告负，现金及现金等价物净减少2.79亿元。