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科大讯飞:业绩低于预期 未来不明朗


  2011年上半年公司实现收入、营业利润、净利润分别为2.21亿元、3521万元、4012万元,分别同比增长40.9%、55.9%、35.2%;扣除非经常性损益后净利润同比增长41.4%。业绩增长稳健。
  (1)上半年毛利率为62.15%,较去年上涨0.97%,但是上半年费用率的下降幅度低于预期,较同期下降1.7%。但是随着公司未来收入规模的提升,费用率也有可能逐步走低。
  (2)报告期内,公司的语音应用软件及行业应用产品得到健康发展。语音支撑软件上半年实现营业收入4185.29万元,毛利率高达89.22%,比上年同期增长4.15%。
  (3)市场对于科大讯飞的智能手机语音-文本应用给予了过高的期望,但是未来该应用的收入模式是否能够成为未来的业绩增长爆发点存在很大的不确定性。简单的语音应用并不能成为门户级的应用,而且该业务的进入门槛也不太高。
  
  互联网业务竞争已经非常激烈,科大讯飞的发展也很有可能不像市场预期的那样增长迅速。目前的估值也已经反应了未来的增长,短期建议回避。
  
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