公司上周公告称，JL-1型基础雷管装填自动化生产线科技成果顺利通过鉴定。该生产线科技成果鉴定的通过，标志着公司的研发水平及能力的进一步提高，为公司的可持续发展奠定了坚实的基础。该公司2010年度业绩喜人，每股收益达0.65元，兔年以来的股价表现也十分强劲，处于上升通道之中。

　　未来业绩具两位数增长潜力

　　最新年报披露，2010年度公司实现主营业务收入 15.6亿元，同比上升 33.86%； 实现同期归属于上市公司股东的净利润11251万元，同比 增长48.49%；2010年公司基本每股收益为0.65元，每股净资产达3.76元，资产收益率为18.84%，每股现金流为0.5292元，公司各项财务指标基本向好。虽然，以昨日收盘计算，动态市盈率38.91倍，但机构对期未来两年的利润增长十分看好，2011和2012年增长率分别达到38.42%和21.03%。

　　公司披露，2010年收入增加的主要原因是来源于贵州新联爆破公司承接和实施的工程量快速增加。净利润增加原因子公司业绩增长。2010年公司的综合毛利率30.75%较2009年下降了3.12%。主要原因是本报告期收入增加主要来源于贵州新联爆破公司工程收入增加，但公司的工程项目毛利率低于民爆产品销售的毛利率，故造成公司的综合毛利率下降。2011年目标是主营业务收入20亿元，利润总额3.5亿元，利税总额4.8亿元，净利润2亿元，资产保值增值率>110%。

　　公司良好业绩，提升了公司股票的投资价值。据《证券日报》市场研究中心统计，久联发展收报13.93元，兔年以来，累计涨幅达9.10%，跑赢上证指数3.10个百分点，阶段振幅22.12%，活跃度较高，累计换手率为31.75%。

　　从筹码分布来看，年报披露公司股东筹于集中，2010年底股东人数仅有6392人，股东人数较上期减少21%，筹码高度集中。十大流通股东中有6家基金合计持有2960万股。

　　十二五规划下整合预期增强

　　我国民爆行业经历了“十一五”期间的大力整改，在行业集中度、产品结构等方面已明显改善。民爆物品生产企业已由2005 年的405家压缩至2009年的146家，流通企业则已由1728家减少到500家以内。排名前20生产企业的总产值占全行业总值比例由2006年的25.1%提高到2009年的42.6%，但与发达国家相比，仍存在较大差异。

　　根据《2011年全国民爆物品行业工作会报告》，“十二五”期间我国民爆行业将集中向以下三方面发展：

　　1，有效提升产业集中度：进一步加大结构调整力度，坚定不移地推进重组整合，走集约化发展的道路。到“十二五”末，行业具备生产企业重组整合到50 家以内，销售企业200 家以内的调整能力。

　　2，着力培养行业龙头企业，打破地区分割与保护，形成统一开发的市场体系。产生20 家左右优势骨干企业集团，着力培育1-2 家具有与国际先进企业相比肩的大型企业集团。

　　3，推广先进生产方式，优化产品结构。分期分批淘汰落后产能，鼓励应用液体硝酸铵原料，大力推进工业炸药现场混装作业，提高工业雷管等火工品的精度与可靠性。

　　国泰君安在公司报告中分析认为，民爆行业在经历过初期跑马圈地式的公司重组整合后，生产企业从400多家压缩到140余家，各区域的生产能力被集中到一起，平均每省有5-7家民爆器材生产企业，除区域龙头外，其余企业差异性较小。下一阶段，根据“十二五”目标，将从140余家缩减到50家以内，平均每省仅余2-3家。

　　同时认为，民爆行业将迎来以新一轮强强整合，具有规模优势、占位优势、技术优势、产业链优势、管理优势的企业将会在这一轮胜出。政府将着力推进企业在资本层面进行实质性整合，实现重组企业的统一发展规划、统一资产财务、统一安全管理、统一人力资源、统一市场运作；鼓励民爆企业上市，支持以上市企业为平台实施兼并重组。

　　久联发展所处的甘肃、贵州两省的民爆市场竞争格局而言，省内并购难度较大。贵州省目前仅3家民爆生产企业，分别为久联发展、贵州盘江、云南民爆控股的南州乐呵化工。盘江化工是煤炭厅下属民爆企业，在煤矿领域具有较强优势，因此公司在煤炭领域并不过多的与盘江化工竞争。近年来盘江股份也开始积极并购，合并了原岑巩县恒源化工厂、贵州宏福实业。公司将盘江并入的难度很大，除非有政府的大力支持和推动。甘肃省内目前仅两家，分别为甘肃久联与酒钢兴安民爆，酒钢兴安民爆作为当地企业，在并购方面占据优势，2010年11月酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司、甘肃省静宁陇兴化工有限责任公司和阿克塞神威化工有限责任公司签订了合并重组协议。

　　因此，国泰君安认为未来久联发展的并购整合将会重点发展省外的优质标的，如陕西等民爆企业集中度不高、而基建或矿产类需求旺盛的地区。

　　公司筹备非公开增发

　　久联发展于2010年12月7日公告称公司第三届董事会第二十二次会议通过公司《非公开发行股票预案》。本次发行为面向特定对象的非公开发行，发行对象为不超过十名的特定投资者。

　　本次拟发行不超过3,700万股(含3,700万股)股份，预计募集资金总额不超过65,305万元，募集资金净额(扣除发行费用)不超过61,300万元。发行价格不低于定价基准日(公司第三届董事会第二十二次会议决议公告日，即2010年12月8日)前二十个交易日公司股票均价的90%，即不低于17.65 元/股。

　　近年来，公司依托民爆器材研发生产优势及爆破工程技术服务能力，自上市以来，在民爆行业中率先拓展爆破工程一体化经营模式，力求实现产业链的延伸，提高民爆产品服务附加值。经过几年培育与储备，最近两年公司爆破工程业务取得明显突破，2009年度，公司实现爆破工程业务收入9,531.66万元，2010年一到三季度，公司已经实现爆破工程业务收入23,972.39万元，较2009年全年增长151.03%。同时公司新签爆破工程相关合同金额约20亿元，公司在爆破工程产业链延伸方面面临着历史性的发展机遇，但随着公司爆破工程业务规模的不断拓展，公司资金需求压力也日益凸显。

　　中银国际分析师认为，本次募集资金投资项目紧紧围绕公司民用爆破主营业务展开，符合国家有关产业政策及节能环保政策，有利于公司实现产业链的延伸，进一步提高产品及服务的附加值，进一步提高公司核心竞争力，契合公司战略发展主张。

　　爆破服务业增长超预期

　　光大证券认为，公司工程爆破订单饱满，估值合理，买入等待内生外延扩张超预期，维持“买入”评级。公司十一五最后一份年报靓丽，业绩增长主要因为爆破服务业务增长超预期，彰显爆破服务业务成长性，年报披露公司在手爆破工程订单达到20多亿元，而目前公司炸药生产业务年收入也仅在2010—2011亿左右，预计2011年爆破工程将占得公司业务半边天，成为最具爆发力和成长性的业务。公司年报披露十二五将积极向横向纵向延伸，同样期待公司未来的兼并收购扩张。上调公司2011—2012年的盈利预测分别为2.04亿、2.64亿和3.18亿，假设增发后总股本增厚至2.03亿股，则对应每股收益1.01元、1.3元 和1.57元，给予公司36元的目标价。

　　华泰证券在最新的公司报告中预测公司2011年、2012年、2013年公司营业收入分别为22亿、28亿和34.7亿元，同比分别增长41%、29%和23%，由于工程施工收入占比逐渐加大，拉低整体毛利率水平有所降低。预计每股收入分别为0.89元、1.14元和1.25元，对应市盈率水平分别为29倍、23倍和21倍。目前民爆行业平均市盈率水平为40倍左右，由于公司盈利能力在行业平均水平之下，因此给予公司35 倍市盈率是合理的，对应公司合理股价为31.15元。给予“推荐”评级。

　　国泰君安预测公司2011-2013年未摊薄每股收益为1.02元、1.28元、1.4元；按再融资后总股本摊薄后每股收益分别为0.84元、1.06元、1.17元，给予公司“谨慎增持”评级。

　　中银国际调整对公司2011-2013年的每股收益预测为1.01元、1.44元和1.96元，基于2011年30倍的市盈率水平，将目标价由27.30元上调为30.30 元，维持买入评级。