漂亮数据与现实情况反差巨大 　

□晨报记者 苗夏丽

　　“煮熟的鸭子飞了”——胜景山河可能是今年最感遗憾的一家新股了。12月17日本来是胜景山河登陆A股的好日子，不料，公司招股书造假的质疑却在市场漫天飞，公司上市事宜立即被叫停。据悉，目前证监会已经介入公司展开调查。

　　漂亮数据的背后

　　胜景山河是一家黄酒生产企业，旗下有着“胜景山河”、“古越楼台”两大品牌。如果从公司的招股书看，这无疑是一家相当诱人的公司——毛利率超过50%，高出行业平均水平10多个百分点；完善的销售网络，区域性市场的高占有率；高高在上的售价和人均产能……

　　但就是这些太漂亮的数据却不得不让人生疑。比起同行公司金枫酒业、会稽山、古越龙山、张家港和塔牌，胜景山河品牌了解的人其实并不很多，2008年的数据显示，金枫酒业的市场份额全国第一，在12.77%，金枫酒业销售毛利率在55%左右，整个黄酒行业毛利率在40%，而胜景山河2007年以来的毛利率多在50%以上，今年上半年更是达到54.42%，难道一个名不见经传的黄酒品牌能有如此强大的盈利能力？

　　据《每日经济新闻》报道，2008年和2009年胜景山河酒平均售价为2.436万元/吨、2.133万元/吨，而金枫酒业2008年的平均售价只有0.53万元/吨，行业中较高的塔牌也不过是0.91万元/吨，胜景山河的出厂价居然高出同行1倍以上。招股书还显示，胜景山河营销网络由112家总经销商、411家重点分销商（包括酒店、超市、批发商等）或特许经销商、1.5万家终端酒店构成，覆盖华中、华东、华南等八大区近15个省市自治区，2008年在湖南市场的市占率达26%。但是根据调查，胜景山河的黄酒在湖南长沙的大型卖场中几乎不见身影，偶尔在一些小饭馆中可以找到，但销量平淡，低端为主；部分经销商的销量也差强人意，与公司所谓的“庞大完善的销售网络”相去甚远。

　　保荐人讲故事

　　漂亮数据与现实情况的巨大反差，给胜景山河的招股说明书打上了大大的问号。投资者不禁要问，在整个IPO的过程中，保荐人担当了怎样的角色？

　　胜景山河本次IPO的承销商是平安证券，去年以来，平安投行异军突起，承销了38家公司的IPO，数量居各券商之首；累计融资348.2亿元，仅次于中金公司和中信证券，承销及保荐收入近18亿元，承销的股票包括乐视网、沃森生物、世纪鼎利等。

　　在这次胜景山河的“造假风波”中，平安证券的保荐人代表林辉被推到了“风口浪尖”上。林辉，被称为明星“保代”，是平安证券投行事业部北京区域总部经理，具有10年以上投资银行工作经验。但是他此前亲手操办的4个项目中，天润发展（现简称ST天润）、德棉股份（现简称*ST德棉）等2家公司在上市后短短3年时间就沦为“壳”公司，面临退市或重组，加上此次的胜景山河，看来不是林辉的运气不好，而是讲的故事太悬，终于露馅了。

　　古越龙山离奇撤出

　　胜景山河旗下拥有的另一个“古越楼台”黄酒品牌，与古越龙山有很大的干系。如果说12月17日之前，古越龙山可能还在懊悔自己错过了一场资本盛宴，如今可能就剩下庆幸了。

　　2003年9月，胜景山河创始人姚胜曾与古越龙山达成协议，共同出资成立了古越楼台（胜景山河前身），三方约定，2004年至2008年期间，古越龙山每年享受固定回报，古越楼台盈亏由姚胜独自承担，并保证至2008年年底，古越楼台净资产不低于3200万元，若亏损则以现金补足。

　　但2006年，古越龙山改变经营策略，制定“瘦身强体、整合资源、做强主业”方针，最终在2008年以724.6万元将持有的700万股古越楼台股权出让，转让理由之一是“至2007年末，胜景山河仍处于发展、创业期，受限于自身资本实力，公司缺乏足够的现金投入扩大生产，产能未能完全释放，而资产负债率已达79.48%，公司未来的发展前景还不确定。”

　　其实，古越龙山撤出的时间与胜景山河IPO启动的时间非常接近，很难想象一家公司会在看到参股公司已经准备冲刺IPO时，却毅然放弃即将到手的金子，唯一的解释可能就是，当时的古越楼台很难让古越龙山相信，这样一家企业居然还能上市。