正逢谍报大片《黎明之前》在重庆等五大卫视热播之际，A股市场也闪现出一幕“谍报魅影”。新民科技，无疑是沪深两市最耀眼的明星之一。从其财务业绩来看，三季报每股收益0.29元，净资产收益率8.52%，这一业绩水平，位居沪深两市最高的10%。从其市场表现来看，其股票价格从7月5日收盘的6.1元上涨到10月22日收盘的12.46元，涨幅104.26%。无论是财务业绩还是市场表现，新民科技无愧两市明星称号。笔者相信，读者或许更有兴趣了解：新民科技优异财务绩效缘自何处？其不凡的市场表现背后又有何故事？ 

　　如果说企业或企业家是演员，那么行业就是舞台。新民科技是一个纺织企业，要理解新民科技当前及未来的财务业绩，离不开对纺织行业的分析。据报道，“在现货市场上，328级棉现货价格从9月初的18000元/吨直线上涨至目前的22250元/吨”。棉花价格上涨，织造企业自然就会寻找价格相对低廉的替代品，对长丝涤纶的需求自然会激增，长丝涤纶等纤维的价格也会不同程度上涨，这是新民科技财务业绩大幅攀升的主要原因。同时，新民科技年产20万吨差别化涤纶长丝项目有望于明年投产，年产30万吨熔体直纺长丝项目也得到了股东大会的批准 ，因此，在可预期的将来，新民科技仍有很大的可能维持目前的财务业绩。新民科技股票价格连续大幅上涨，正反映了市场对这一利好消息的预期。 

　　如图表1所示，2010年中期以来，新民科技公告了一系列的利好消息。图表1报告了这些公告的主要内容、公告日及此后三个交易日、公告日及此后一个交易日、公告当日新民科技股票的收益率。仔细分析相关数据不难发现： 

　　第一，这些利好消息主要集中在中期以后，即2010年7月5日及之后。 

　　第二，7月5日公告调增中期净利润同比增幅后三个交易日，股票价格上涨19.93%；9月29日公告将召集临时股东大会审议年产30万吨熔体直纺长丝项目之后三个交易日，股票价格上涨10.34%；10月11日公告调增前三季度净利润同比增幅之后三个交易日，股票价格上涨35.47%；10月13日一些媒体刊登“涤纶替代效应”这一利好消息之后三个交易日，股票价格上涨20.80%。 

　　第三，预告中期业绩、发布三季报并公告临时股东大会决议时，股票价格反而波澜不惊。这说明市场已经在中期净利润调整、三季度净利润调整、公告临时股东大会议程时消化了这些利好。从这一意义上讲，市场对利好的反应还是富于效率的。 

　　但是，从新民科技今年三个季度公告的财务报告来看，一季末，新民科技的户均持股数为2715股/户，二季末为上升至8809股/户（5月5日曾经10转增6股），三季末则下降至7869股/户。 

　　户均持股数的上升、下降说明什么？相信读者朋友们能够理解，户均持股数上升，说明股东人数少了，股票主要集中在少数“大户”手里；户均持股数下降，则说明股东人数增加了，股票从少数“大户”手中逐渐转到广大“散户”手中。比较图表2所示的新民科技自年初以来每日的收盘价、图表1中新民科技年初以来的主要信息披露，我们不难发现： 

　　第一，户均持股数增加主要发生在第二季度，即大户在第二季度建仓，与此同时，第二季度新民科技的股票价格呈现出明显的下降态势，并且在7月5日新民科技公告调整中期净利润增幅的当日达到最低（6.07元），这是否表明“大户”在建仓的同时，有意打压股价？ 

　　第二，随着新民科技第三季度一系列利好的公告，股票价格开始节节攀升。而这一系列的利好发生在大户建仓之后，是否表明公司与“大户”之间存在某种默契？是否有可能“大户”在利好公告之前就已知晓这些利好？ 

　　第三，随着三季报的发布，我们注意到，三季末的户均持股数相对于第二季末开始下降了，图表2又告诉我们，新民科技的股票价格有下降的迹象，这是不是表明，“大户”们在逐渐离场？笔者不敢妄加猜测，新民科技2010年年报或许会为笔者心中的预期提供证据。 

　　“机构和大户在获利后狂欢”，不少散户在“13块的高位时进仓”，在18日“震荡时割肉离场”，股吧里“弥漫着哀叹的气息”，笔者不禁黯然了，如果按二季度平均价格7.83元作为“大户”的建仓成本，按当前（10月22日）的股票价格12.46元计算，“大户”的账面收益率达到59.06%，正如同笔者反复指出的那样，在基本面不变的情况下，“大户”的收益，就是散户的损失。内幕消息的渗漏、公司与机构间可能存在的默契，正是机构和中小投资者之间财富转移的深层次原因。 

　　（作者为中央财经大学教授）