即将登陆中小板的深圳市海普瑞药业股份有限公司是全球最大的肝素钠原料药生产厂商，公司在纯化、病毒灭活、组分分离和活性基团保护等方面的技术研发和工艺水平居世界前列。据记者了解，公司肝素钠原料药的产销量居全球第一，是国内肝素原料药行业唯一通过美国FDA认证及欧盟CEP认证的肝素钠原料药制造企业。海普瑞的近三年年复合增长率分别为172.56%和244.53%，远高于同类可比医药上市企业水平，同时由于下游市场扩大，公司未来将得到良好的增长环境。
　　肝素行业领导者
　　目前，肝素是世界上最有效和临床用量最大的抗凝血药物，主要应用于心脑血管疾病和血液透析治疗，其中在血液透析治疗中是唯一有效的特效药物，以保证在血透的过程中血液在体外循环时维持血液成分原有的生理形态。据了解，每天约有上百万美国患者在进行血透，其他发达国家也有相似比例的血透群体，发展中国家的这类患者的增加比例更大。肝素可从猪、牛、羊的小肠粘膜或牛的肺脏中提取，但只有来源于猪小肠粘膜的肝素在临床应用最广泛，因为其与人类的肝素具有同源性，其在人体内具有相同天然代谢途径，不会产生蓄积毒性。
　　肝素原料药的原料是肝素粗品，其提取自健康生猪的小肠粘膜，由于含有大量杂质蛋白、杂质核酸、微生物等杂质，需经过物理和化学提取分离过程，定向获取天然结构基团完整的肝素，从而制成肝素原料药。
　　据悉，海普瑞的盈利模式结合了生物制药和原料药的双重特点。一方面，肝素属于生物制药中技术壁垒最高的动物来源性产品，行业发展路径与大宗原料药模式有显著不同。决定市场地位的核心因素是质量而非成本。另一方面，有别于一般原料药的行业特点，肝素钠原料药的生物制品行业属性使其具有极高的准入壁垒，即使产品需求旺盛，竞争者也无法轻易地进入该市场，从而导致产品价格始终保持上涨态势。海普瑞在精准把握这一独特行业特点基础上，通过强大的研发实力、领先的工艺技术、科学的质量管理和突出的药政注册能力等优势，逐渐奠定了行业领导者的地位。
　　多年快速增长下游需求强劲
　　由于受美国百特事件的影响，各国药政监管机构和全球客户加强了对肝素钠原料药的质量和检测的监管，直接导致了对肝素粗品原料的质量标准和要求的提高，加上生产肝素粗品原料的环保、设备、原料和人力投资的增加。
　　国际市场对肝素原料药的需求十分强劲，主要是由于肝素制剂的用量稳中有升而其作为下游产品的肝素类药物如低分子肝素的市场迅速扩容，并保持高速增长趋势。据分析师预测，预计到2012年全球肝素类药物市场销售额将达到91.02亿美元，年复合增长率预计为11.03%。由于中国生猪屠宰量占全球50%以上，多年来一直位居世界第一，拥有全球最丰富的肝素原料资源。拥有美国FDA认证或欧盟CEP认证标准的肝素原料药已呈现供不应求的局面，成为全球下游生产企业青睐的重要资源。
　　从近年的经营状况中我们可以看到，随着原材料价格和FDA等级产品价格快速上涨，海普瑞也逐步提高了普通等级产品的销售价格，由于公司各等级产品的销售价格持续上涨，2009年平均销售价格较2007年增长353.25%，同时海普瑞逐步调整了产品结构，其中销售价格较高的FDA等级产品的产销量持续上升。近三年，公司主营业务收入分别为2.97亿元、4.35亿元和22.24亿元，持续保持较快增长，2009年较2007年增长649.55%，年均复合增长率达到173.78%，处于较高水平。
　　从产能方面看，2008年之前，海普瑞的产能为5万亿单位，其中FDA等级和CEP等级肝素钠原料药的生产能力为1万亿单位。根据近两年的产销状况和肝素钠原料药的市场需求，公司调整现有的FDA等级和CEP等级肝素钠原料药产能达到2万亿以上，但仍然远远不能满足需求，生产能力将成为制约公司发展的重要瓶颈，增加投资扩大产能成为公司必然的选择。海普瑞拟利用本次募集资金增加5万亿单位FDA等级和CEP等级肝素钠原料药的产能，以满足客户日益增长的需求。
　　据悉，海普瑞2009年的EPS为2.25元，此次发行PE为73.27倍，发行价格148元。WIND资讯显示，09年IPO重启后，中小板94家企业IPO摊薄后发行市盈率（PE）最高为普利特86.54倍，平均PE为50.17倍，二级市场上生物医药股获得的估值普遍高于A股平均水平。