东方早报理财一周报记者/林奇

　　又是48万股。4月13日，中核钛白“大非”北京嘉利九龙商城有限公司（以下简称“嘉利九龙”）再次抛售48万解禁股。

　　这已经是三股东嘉利九龙持有的限售股解禁以来的第N次抛售。而其操盘手法极其多变，花样迭出，让投资者在云里雾里被套牢。

　　理财一周报为您独家揭秘其他出货手法。

　　拉高筑平台出货

　　4月15日，中核钛白公告称，嘉利九龙卖出48万股解禁限售股，但同时买入1.5万股。根据《证券法》及《公司章程》的有关规定，持有本公司股份5%以上的股东，将其持有的本公司股票在买入后6个月内卖出，或者在卖出后6个月内又买入，由此所得收益归本公司所有。

　　公告称，嘉利九龙的平均买入价格为6.826元/股，出售平均价格为6.754元/股，嘉利九龙因操作失误购入本公司股票15000股的买入价格低于卖出价格，未获得收益。

　　这则公告有一处明显的笔误，买入价格显然高于卖出价格，这样才未能获得收益。

　　即使改正这一笔误，公告中的说法仍然荒谬到极点。同时买入和卖出股票，是明显的坐庄操纵股价行为，嘉利九龙通过高价买入股票抬高股价，然后狂抛48万股限售股，已经获得暴利，而公告居然称未获得收益。

　　打开中核钛白4月13日的走势图可以看出，当日只有在10：30之前冲高时才出现6.8元以上的价格。当时连续出现大买单，显然还有人配合嘉利九龙在拉抬股价，将股价迅速推高，而嘉利九龙的买单亦在其中。

　　从中核钛白2008年三季报可以看出，其前10大流通股东中有6个自然人，明显是“马甲”。由于嘉利九龙持股比例超过5%，在6个月内又买又卖股票都需要公告。这批自然人账户很可能受嘉利九龙控制，帮助其操纵股价以利于其出货。

　　4月13日，中核钛白被拉高之后，股价全天都在4%～5%的区间内震荡。上有大单封着，下有大单接着，总之股价是不涨也不跌，就在此区间窄幅震荡。嘉利九龙则有条不紊地出货，几十手、几百手的抛单一个又一个地出现，但并不集中，并没有把股价一下子砸下来。直到当日下午收盘前的14：30，一笔1000手以上的抛单迅速将股价砸下，但马上被连续两笔千手以上大单拉起。

　　从盘面可以看出，嘉利九龙是真出货，假拉抬。由于盘面挂单并没有千手以上的买单，但却连续出现千手以上大买单推高股价，显然是对敲行为，吸引跟风盘，然后维持股价在4%～5%的区间内震荡，嘉利九龙则慢慢把筹码交给跟风的投资者。

　　拉抬股价吸引贪婪者

　　早在去年，嘉利九龙就爆出违规减持中核钛白事件。

　　2008年8月20日，嘉利九龙通过深交所证券交易系统采用大宗交易方式出售中核钛白股份1742万股，占中核钛白股份总额的9.1684%。嘉利九龙在抛售中核钛白股份达到5%时，未及时刊登权益变动报告书而继续狂抛。

　　深交所对嘉利九龙除给予公开谴责处分外，还限制嘉利九龙3个月内不得减持剩余的中核钛白股份，同时上报证监会查处。

　　这足以显示中核钛白是个烫手的山芋。2008年8月20日，中核钛白股价上涨7.59%。

　　奇怪的是，每次嘉利九龙在抛售时，股价都会不跌反涨。

　　结合中核钛白二级市场上的交易状况，可以发现，嘉利九龙通过大宗交易减持可能只是一个“中转”，嘉利九龙刚刚经过大宗交易而转手的股份，极有可能直接到二级市场抛售。

　　出货伴随涨停

　　理财一周报研究中核钛白走势细节发现，嘉利九龙的出货手法极其高超，在市场极度低迷的情况下，居然完成了大举出货。

　　当时，嘉利九龙在这大宗交易平台的三次卖出均在东方证券股份有限公司北京霄云路证券营业部，而买方的营业部则分别是中信建投交易单元1770万股，中国银河证券股份有限公司北京百万庄证券营业部872万股。此后，中国银河证券股份有限公司北京百万庄证券营业部以及中信建投的营业部在不断出货。

　　2008年9月10日之前，中核钛白在一个多月的时间里，几乎一直保持着3%以下的换手率，但是到了9月10日却形势陡变。

　　9月10日，中核钛白主力疯狂的演出拉开了序幕……

　　9月10日大盘疲弱，中核钛白逆势走强，早早涨停，换手率为6.84％，强势特征明显，当天极大地吸引了投资者的眼球。大批投资者跟风追入。

　　纵然投资者能想象出一万种走势，也绝想不到第二天中核钛白会开盘直接跌停。

　　9月11日，当天股价直接跌停，然后被拉起，放出巨量，开盘半小时换手率高达24％，众多跟风盘的蜂拥而入，终于将中核钛白打开跌停，并直线上冲，一度翻红，接着盘面看大单频出，资金出逃明显，最终跌幅为3.5％，全天换手率近30％。当时跌停板打开后，盘口一度出现了上无抛单下无买单的情况，江湖老手都知道，这其实是一个危险的信号。股价在7.85元附近短暂徘徊后，被空方一个大卖单直接打到7.44元的跌停价，然而散户单二次开板的成功也宣告了空头的成功出逃。

　　9月12日，跌停开出，盘中打开，又继续封死，跟风资金已完全落入圈套，没有任何获利出局的机会，主力资金继续不顾成本出逃，换手12.78％。

　　9月11日至16日期间，中核钛白成交量高达44.66万手，成交金额3.3亿元，换手率高达46%。

　　12日、16日、17日、18日，连续四个跌停，而成交量极度萎缩。主力见无法出货，19日再拉涨停，抄底盘大量涌入，再度爆出25.74%的换手率。20日，开盘就急拉冲击涨停，等大量跟风盘进来后则直接出货，最终收跌2.61%，收出一根很长的上影线，爆出24.23%的换手率。

　　至此，主力全身而退。

　　龙虎榜显示，在此期间，中国银河证券股份有限公司、北京百万庄证券营业部和中信建投的两家营业部是卖出量最大的三家营业部。

　　我们无从猜测这些北京席位背后的关联。或许容易推理的是，嘉利九龙，在大小非上，即使是在市场如此低迷的情况下，他们还是成功地将2642万股的筹码转手。

　　嘉利九龙的持股成本很有限，当时这家公司是通过公开竞价的方式，以11300万元总价受让了3920.8万股（占中核钛白总股本30.16%）及对上市公司的债权1994.34万元，由此算来，嘉利九龙持股成本仅在2.37元/股左右。

　　从其工商资料可以看出，嘉利九龙是一家专门的投资公司。经营范围是投资管理和投资咨询，注册资金1000万元。

　　4月16日，中核钛白逆势涨停，主力再次使用此方法吸引投资者眼球，以达到出货的目的。从当天放出的巨量可以看出主力出货之心十分急切。

　　上市以来业绩一直下滑

　　上市以来，关于中核钛白违规上市的争议就没有停止过。据业绩快报，2008年，中核钛白实现营业总收入28654.77万元，同比下降39.01％；实现净利润－25652.93万元，同比下降1565.58％；每股收益为－1.35元，同比下降1327.27％。

　　实际上，公司上市后业绩就开始变脸。上市当年，中核钛白实现销售收入46982万元，实现净利润1744万元，每股收益0．11元，但扣除非经常性损益后，当年公司出现约2000万元的亏损。

　　早在上市之前，中核钛白的盈利来源主要依靠补贴，其上市前三年的利润平均60％来自于税收优惠。数字显示，扣除上述两项税收优惠后，中核钛白三年净利润合计仅2874万元，低于三年净利润总额不低于3000万元的上市规定。

　　有网友在股吧中爆料称，中核钛白前身不过就是404厂的三产公司，初期就是一个“拍脑袋”决策上马的项目，一没主要资源，目前用的原料高钛渣还来自数千公里外的攀枝花；二是氯化法生产钛白粉主要是解决硫酸法对环境的污染问题，这里面根本没有高精尖的技术瓶颈；三是钛白生产需消耗大量水，这儿恰恰是严重干旱的缺水区；四是远离销售市场，即使西去新疆哈密也得500公里，东去兰州也有1000公里，显然物流极其不合理。

　　备受诟病的是，信达公司既是第一大股东，同时又是公司上市的保荐人。这是典型的老子保荐儿子。