| 来源： |
证券市场周刊 |
发布时间： |
2008年05月26日 14:17 |
作者： |
李泰 |
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随着手机、个人数码产品及笔记本电脑等电子产品的迅速增长，作为全球领先的声学整体解决方案提供商，歌尔声学（002241）凭借着强大的研发实力、领先的生产工艺、显著的成本优势，依靠轻资产的赢利模式，业绩也保持了持续、高速的增长。
微电声行业高速成长
歌尔声学主营微型电声元器件和消费类电声产品的研发、制造和销售，主要产品包括微型麦克风、微型扬声器/受话器、蓝牙系列产品和便携式音频产品。
目前，在微型驻极体麦克风领域，歌尔声学市场占有率居国内同行业之首，国际同行业第三名，全球市场占有率为12.4%；在手机用微型扬声器/受话器领域，公司居国内同行业第二名，全球市场占有率为2%；在蓝牙产品领域，公司处于世界前列，全球市场占有率为3%，成为国内同行业第一品牌。
近年来，凭借强大的研发实力、领先的生产工艺、显著的成本优势、高素质的管理团队，歌尔声学赢得了包括三星、惠普、思科、LG、松下、西门子、NEC、富士康、伟创力、华硕、联想、京瓷、中兴通讯、缤特力、哈曼、罗技等优质客户资源。
2007年，歌尔声学的微型麦克风、微型扬声器/受话器、蓝牙系统产品及便携式音频产品收入分别为2.82亿元、0.84亿元、2.53亿元、0.15亿元，主营业务收入占比分别为44.47%、13.24%、39.91%、2.38%。从近年来及未来的发展趋势看，上述四类产品均具有广阔的成长空间。
在微型驻极体麦克风领域，手机应用占比最大，达到67%，其次为MP3/MP4及笔记本电脑。歌尔声学的客户主要为星电（代工形式）、三星、LG、泰金宝、富士康等。预计到2012年，全球微型驻极体麦克风的销售量将达到28.01亿只，复合增长率为7.97%。
2006年，全球微型扬声器、受话器销量分别达到19.79亿只、15.08亿只，过去三年的复合增长率分别达到17.11%、15.52%，预计2007年到2012年复合增长率将分别达到14.27%、10.94%，分别达到47.91亿只、29.54亿只。在该领域，目前歌尔声学主要客户为三星、泰金宝、星电、英华达等。
近年来，蓝牙耳机增速迅猛，预计未来五年的复合增长率将达28%，2012年形成2.4亿只规模。目前，歌尔声学蓝牙耳机的产能为318万只/年，2007年销售308万只，公司已获得了包括三星、LG在内的多个国际知名客户认证。
2004年至2006年，MEMS麦克风销售量由0.4亿只猛增至2.35亿只，复合增长高达142.38%。MEMS有较高的技术壁垒，目前主要有5-6家成熟厂商把持，而歌尔声学已拥有了具有竞争优势的MEMS麦克风芯片设计方案，并已申请相关专利19项，其中4 项为境外专利。
轻资产赢利模式
由于电声元器件行业存在较高的技术壁垒，虽然一般的喇叭易做，但要达到手机要求的微型化，其中的声学设计并非易事，而且客户多为定制性需求，更提高了供应商响应速度的要求。因此，微电声元器件产品盈利能力强。
2007年，歌尔声学营业收入、营业利润分别达到64471万元、9634万元，同比分别激增近300%、185%，综合毛利率达到28.26%；当年实现净利润7707万元，每股收益为0.86元，净资产收益率达到49.11%，比上年提高了26.52个百分点。
从歌尔声学的赢利模式来看，微电声元器件的制造是一种典型的轻资产生产模式。这不仅降低了折旧类的制造费用，更为重要的是一旦公司掌握了核心技术，扩产可以迅速得以完成。歌尔声学2007年期末固定资产净值为2.60亿元，除去1.34亿元的房屋建筑物资产，生产和测试设备的净值仅为1.26亿元左右。而当年，歌尔声学销售收入为6.45亿元，净利润为7707万元，相当于1.64年就可以收回其生产设备的投入。
正因如此，产能不会是制约歌尔声学成长的主要因素，而在技术或客户上取得突破后，收入将成倍增长。此次，歌尔声学拟发行3000万股，募集资金用于微型驻极体麦克风技改等六个项目，总投资额达5.32亿元，相当于发行前股东权益的3.4倍、固定资产的1.9倍。从募资项目的销量及收入预测来看，项目建成后将极大提高歌尔声学现有的产能和收入水平，新增的销售收入将约为原有的2倍。
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