5月23日发行三棵树（603737），公司发行价15.94元/股，海通证券给予公司2016年20~30倍的PE估值水平，合理价格区间为25.40-38.10元/股。

　　新股申购：三棵树（603737）

　　◆申购建议：

　　三棵树主营墙面涂料、木器涂料及胶粘剂。公司成立于2003年，总部位于福建莆田，2015年墙面涂料、木器涂料和胶粘剂分别实现营业收入10.3、3.2、1.0亿元，收入贡献率分别约68%、21%、6%。从盈利情况来看，2015年公司综合毛利率约47.4%，其中核心产品墙面涂料毛利率约51.0%、毛利贡献额约73.2%。

　　海通证券预计公司2016-2018年摊薄EPS约1.27、1.61、1.90元/股。采用相对估值法，给予公司2016年20~30倍的PE估值水平，合理价格区间为25.40-38.10元/股。

　　◆申购指南：

　　根据初步询价情况，公司首次发行A股的发行价格确定为15.94元/股，对应市盈率为18.09倍。

　　据了解，投资者必须在2016年5月19日（含T-2日）前20个交易日日均持有上海市场非限售A股股份市值1万元以上（含1万元）才能参与网上发行申购。每10000元市值配给一个申购单位，每一申购单位为1000股，申购数量应当为1000股或其整数倍，但不得超过10000股。

　　公开资料显示，本次公开发行数量为2500万股，全部为新股。回拨机制启动前，网上初始发行数量1000万股，为本次发行数量的40%。网上初始发行数量1500万股，为本次发行数量的60%。  

　　◆机构观点：

　　海通证券：公司品牌及渠道实力在国内厂商中领先，未来加大一二线城市营销网络、线上渠道布局方向明确，市占率提升可期。

　　◆机构合理上市价格区间比较：

　　◆公司简介：

　　三棵树是国内领先的涂料生产企业，公司成立于2003年，是一家专业从事建筑涂料（墙面涂料）、木器涂料及胶黏剂的研发、生产和销售的大型涂料企业。公司主营产品产能与产量保持高速增长，公司墙面涂料、木器涂料与胶粘剂三大产品产量由2012年的9.3万吨增长至2015年的19.07万吨，年均复合增长率27.04%；其中水性涂料产量由2012年的6.05万吨增长至2015年的14.97万吨，年均复合增长率35.26%。公司营业收入由2011年的7.26亿元增至2015年的15.19亿元，年均复合增长率20.27%。在业务快速扩张与市场急剧变化的过程中，公司始终紧跟需求、预先布局、保持领先的市场与技术地位，产能利用率与毛利率居于行业排头。。

　　主营业务：建筑涂料(墙面涂料)、木器涂料以及胶粘剂的研发、生产和销售。

　　所属行业：化学原料及化学制品制造业