富煌钢构于2012年3月19日预披露首发招股书申报稿，拟发行不超过3034万股在深交所中小板上市。公司在此前的2010年上会被否，尽管第二次成功过会，但其主营钢结构业务脱胎于另一家上市公司巢东股份备受市场质疑，或涉二次上市，公司保荐机构和巢东股份上市时的主承销商同为平安证券。

　　应收账款高企、毛利率逐年下滑。

　　招股书申报稿显示，公司2009年至2011年的营业收入分别为66198.99万元、97706.19万元、141502.92万元，营业利润分别为3952.85万元、5135.91万元、6736.88万元，营业利润的增幅明显小于营业收入的增幅，毛利率分析显示，2009年至2011年主营业务钢构的毛利为16.67%、15.46%、14.77%，毛利率逐年下滑。公司资产负债率高达75%以上，2009年至2011年应收账款分别为15067.03万元、24237.73万元、29764.77万元，逐年递增，公司经营活动现金流净额远低于公司净利润，公司的财务费用逐年大幅增长，财务压力很大。

　　高新技术企业认定存疑

　　公司2008年被评为高新技术企业、2011年复审通过，公司在相应期间享受所得税减按15%上缴的税收优惠。招股书显示，2011年末公司技术人员134人，占比达到11.05%，大专以上学历员工占比31.82%，2009年至2011年的研发投入分别为2363.22万元、2863.74万元、4135.95万元，占营业收入比例都达到3%以上，看似公司高新技术企业的认定都符合条件。

　　但招股书申报稿178页中说到公司专职从事研究开发的科技人员仅12 人，远远低于10%的要求。高新技术企业要求最近一年销售收入在20000万元以上的企业研发费用总额占销售收入比例不低于3%，公司报告期内研发费用转化为科研成果计入无形资产的部分显示没有，其余应全部作为当期损益计入管理费用。报告期公司管理费用分别为2637.87万元、3428.99万元、4047.31万元，没有列出相关明细，2009年、2010年公司的管理费用仅比研发投入略微高出，公司还有157人的管理人员费用薪酬及其他应计入管理费用的部分，2011年的管理费用甚至低于研发投入。

　　如果说公司统计的研发投入与高新技术企业要求的研发费用口径不一致、不仅仅包括研发费用，那么即使2011年的管理费用全部算作研发费用，占销售收入比例4047.31万元/141502.92万元为2.86%，将低于高新技术企业3%的要求。公司对于研发费用的表述欠真实，或是伪高新，存在事后查出被追缴税收优惠的风险，而公司招股书在风险因素提示中对于税收优惠的影响无任何提及。