网下投资者参与新股询价，未来也要受到更严格的监管。

　　证券业协会起草的《首次公开发行股票网下投资者备案管理细则》（征求意见稿）（下称《管理细则》）显示，投资者参与网下询价和股票申购要在协会备案。

　　除了备案制之外，更具威慑力的监管新政策为建立网下投资者跟踪分析和评价体系，评分位居后10％的D类投资者将从网下投资者名单中删除，且在12个月内不可重新申请备案。

　　网下投资者备案需具备三条件

　　参与备案的投资者必须具备三个基本条件，分别为具备一定的股票投资经验，具有良好的信用记录以及具备必要的定价能力。其中，股票投资经验的定义是指机构投资者开展A股投资两年以上，个人投资者具备五年以上的A股投资经验。

　　除前述三个条件，《管理细则》规定网下投资者实行市值配售。

　　第八条规定中指出，“网下投资者指定的股票配售对象，在该项目初步询价开始前两个交易日收盘时，以及在申购日前两个交易日收盘时，其在项目发行上市所在证券交易所需持有1000万元（含）以上的非限售股票的流通市值。”

　　《管理细则》规定，网下投资者备案是由具有证券承销业务资格的证券公司向协会推荐备案。

　　一位券商投行人士称，备案制出台代表着协会规定统一网下投资者标准，有利于网下投资者的规范管理。

　　D类投资者将被剔除

　　相较于备案制，对网下投资者而言，新规更大的变化在于协会建立一套网下投资者跟踪分析和评价体系，每个季度对网下投资者的定价能力进行综合评价。

　　21世纪经济报道记者注意到，评价体系包括网下投资者的机制完备性、报价合理性、展业合规性、参与活跃度和投资理性度五方面指标。

　　其中，机制完备性是指公司内部制度完备性，包括询价和网下申购业务流程、参与推介活动的专项内控机制、报价决策机制、估值定价模型、申购资金划付审批程序、合规风控制度、员工培训制度以及询价和网下申购业务工作底稿等8项指标。如不具备，每项扣减1分。

　　列入量化的指标还有报价合理性，其衡量指标是“报价进入报价中位数以上、以下各10％区间内”、“报价进入10％提出区间内”、“报价进入最低10％区间内”，评分机制分别是加0.5分、减0.5分、减0.25分。此外，评价体系单列了投资理性度这一指标，以考察投资者获配股票上市后的交易情况。“单只获配股票上市交易后第3个交易日收盘时股票余额超过80%，或第10个交易日收盘时股票余额超过50%，加0.5分”。

　　协会对网下投资者进行综合评分后，将依据评价结果实施分类管理。

　　第十七条规定指出，综合评分居前30％的网下投资者为A类，位居31％－60％、61％－90％区间的投资者分别为B类和C类，位居后10％的则为D类。D类投资者将从网下投资者名单中删除，且在12个月内不可重新申请备案。

　　在业内看来，协会对网下投资者实施备案和综合评价管理，对非证券类的专业投资者参与询价会带来压力。

　　“首批新股询价时，公募、保险、社保等专业机构投资者基本在报价中枢附近，但私募、财务公司、信托、PE等非证券类机构的报价偏离度较大，偏差最高超过50％以上。”一位券商投行人士认为，机构报价大幅偏离，一种情况是缺乏定价能力，但也有可能是胡乱报价。

　　这位投行人士举例，思美传媒（002712.SZ）的发行价是25.18元/股，安徽国元信托有限责任公司自营账户的3次报价分别是60元/股、54.6元/股和50.4元/股，超出发行价一倍以上。

　　另外一位公募基金经理则指出，“瞎报”、“凭感觉随意报价”的情况在专业机构投资者中同样存在。

　　代表性个案是天保重装（300362.SZ），发行价是12元/股，但公募基金的报价差异较大。其中，博时主题行业报价仅为2.99元/股，富国天瑞的报价是20元/股，两者报价相差接近6倍。

　　前述公募基金经理表示，未来实施报价评价体系，机构报价会变得相对审慎，尽量避免落在最低10％区间或者是被剔除的10％区间范围内。（编辑巫燕玲）

　　本报记者 宁夏 深圳报道