编者按

    第二双绿靴。

    这是21绿靴第二次与你见面，从今天开始，我们将会每两周与你见面一次。

    这次的坏消息来自于IPO领域。1月10日凌晨，两则关于IPO的消息或许让你无法平静，三奥股份上市造假已被正式立案，另外一只高价发行与天量老股转让的奥赛康紧急叫停发行。

    这或仅仅是个开端，接下来的这一周开始，超50只新股将会密集登场。

    如同我们一直想强调的，资本市场的风险总是从你不知道的方向悄然袭来，在刚刚过去的一周，坏消息已经纷然而至。

    有一组数据你必须关注，1月13日起每日依次发行的新股为6只、5只、6只、7只和9日，这是资金调动压力最大的一周，随着1月20日和21日的10只新股发行，超过50只新股的1月发行路才告一段落。

    面对超过50个新登陆资本市场的面孔，你必须要谨慎，打新不败、高速增长等等诱人的词汇背后，有着诸多的风险暗礁。

    这或许是危险的一周，或许哪个凌晨就会重复上演1月10日凌晨的一幕。

    然而，21绿靴作为要为你预判坏消息、规避风险的工具，我们在最危险的一周开始前决定全面提示史上最密集打新周风险，这既有整体上的，也有个案上的。前者中隐藏的抢发者扎堆真相与套现冲动，或许还会出现下一个奥赛康，后者则是各个个体高增长背后的不确定性。

    这一次，21绿靴带来的依然是坏消息，但是，在这危险的一周过去之后，你会发现，他们对于害怕风险的你而言，是个好消息。

    21绿靴资本

    新股发行体制改革的“紧箍咒”，似乎成为投资者打新的“护身符”。

    2013年12月30日晚间，A股IPO暂停15个月后终于实质性重启，纽威阀门、新宝电器等5家公司获得首批发行批文，并迅速启动发行程序。

    1月内完成50只的发行，已经成为定数。其中不少已经开始了其路演乃至定价申购的序幕，绝大多数则在第一时间抛出发行的具体时间表，明确表示将在1月份陆续正式申购发行。

    在经历近乎饥渴的IPO暂停，市场的关注被极度聚焦，各种特点的打新策略分析充斥着各种市场人士的聚会，路演和询价火爆充分显示出这种市场情绪正在蔓延。

    在IPO改革过渡期政策中，如果定价过高，上市后一段时间内股价跌破发行价，发行人控股股东等责任主体需要按承诺自动延长持股锁定期，这也使得“打新不败”情绪卷土重来。

    新股发行火爆背后真实的基本面支撑是否充足，新政纳入的规则是否真的有利于维护“打新不败”？21绿靴在IPO开闸之际，投资人参与新股炒作前夕，试图通过还原政策面、消息面，以及上市公司基本面的信息，勾勒出目前打新的风险图谱。

    奥赛康事件：非理性资金介入隐患

    1月9日晚间，在距离其公布发行价格不到24小时后，奥赛康发布公告称暂缓其此次IPO发行。

    一石激起千层浪。

    据其之前的有关发行定价公告显示，在经过数家机构网下报价之后，奥赛康此次IPO发行价定为72.99元，发行市盈率高67倍。

    这一数据的出炉，在当日即刻引起市场轰动，不仅创下此次新股重启发行之后发行价新高，也意味着奥赛康尚未挂牌其总市值便已经突破200亿元。

    据悉奥赛康此次公开拟发行将采取新老股同发的方式，共计发行5546.6万股，其中新股数量为1186.25万股，控股股东南京奥赛康投资管理有限公司转让老股数量为4360.35万股。按照发行价，公司募集资金7.9亿元，控股股东一次性套现金额高达31.8亿元。

    “奥赛康被临时叫停的原因或主要是因为其创出的高发行价而导致的，在IPO重启刚刚开闸，以抑制‘三高’发行为重点的新股改革制度也刚颁布实施，其有关表现则给市场带来了较坏的‘示范’效应，监管层必须对其有所警示。”1月10日上午，接近监管层的知情人士向21绿靴资本记者透露。

    而据21绿靴资本记者获悉，当日上午时分，证监会发行部有关人员已经通知奥赛康此次的保荐机构中金公司到会解释核查有关情况，并对逐一核对其询价过程和信披等问题的合规性。

    显然，这一事件的背后反映的则是此次IPO重启所激发的全员“打新”的热潮中，非理性资金正疯狂介入。

    21绿靴资本早在此次IPO开闸前夕曾前对10余家基金公司投研人士进行了有关调研，其结果是这些基金公司几乎毫无例外地皆坦言已经着手制定符合自身投资风格的打新策略，参与网下打新只欠新股开发之“东风”。

    显然，“打新”已经成为了目前市场上各大投资机构的共识，而唯有不同的是从策略和部署上，各大机构略有不同。

    当1月2日，首批获得批文的拟IPO企业拉开发行的大幕后，在新股扎堆发行的同时,大多数个股推介路演却依旧火爆人满为患，就已经证明有关机构全员“打新”的话语并非诳语。

    在热情的投资者追捧之下，新股的高价发行便顺理成章。

    虽然此次发行的企业中，全部都经历了2013年那被称为史上严格的IPO核查，且基本上都满足发行条件，但这并不意味着其价值就远高于同行业上市公司的平均水平。

    事实上，众多机构投资者也承认，作为资本市场主力资金的他们，对于新股绝大多数并不会作为长期标的持有。

    尤其是在针对网下配售股份三个月锁定期已经取消，这也意味着打新资金可能并非出于价值投资的思路介入认购，这笔资金可能在新股上市之初迅速套现离场。

    业绩变脸者：新股扎堆抢发真相还原

    按照2013年12月13日，中国证监会昨日向各保荐机构下发并实施《关于首次公开发行股票预先披露等问题的通知》（下称《通知》），80余家已过会企业并不需要在发审环节补充2013年年报。

    不过这些拟IPO企业仍然面临一个抉择，是否等待2013年报出炉之后发行，如果年报数据难看，可能会影响到发行效果。

    这也使得现在迅速启动上市的时间节点颇为特殊，上市公司面对的有几个方面的特殊性：首先是新政试错，发行格局难以预测，这让上市公司更愿意多做观望；二是年报要披露，年报前发行，还是年报后发行？

    “个别公司近期业绩下滑较快，因此要抢在年前发完。”上海某投行人士接受21绿靴资本记者采访时，指出了一种可能存在的风险。

    陕西煤业很好的诠释了这一种猜测，2012年二季度以来，受市场煤价下跌影响，陕西煤业的业绩大幅下滑。归属于母公司股东的净利润2013年三季度同比下滑61.64%。

    陕西煤业预计，2013年四季度净利润仍有51%-55%的同比下降，预计2013年全年净利润同比下降42%-45%。且预计2014年一季度市场煤炭需求较2013年三季度有较大回复，但仍难以摆脱低迷状态，预计2014年一季度净利润预计仍有8%至16%的下降。

    由于目前尚未涉及2013年年报数据发布，类似这一类的风向，也将随着新股2013年度经营数据的出炉而带来一定的市场情绪影响。

    目前已经有业绩下滑征兆的还包括拟中小企业板上市的思美传媒(002712.SZ)、光洋股份(002708.SZ)，以及拟在沪市主板上市的应流股份(603308.SH)等。

    而欧浦钢网（002711.SZ）在其招股书中则更是直言：2013年实现净利润1.13亿-1.30亿元，较2012年或将在上市前便出现业绩下滑。

    但尽管如此，业绩的风险在非理性的市场中却并未打消机构打新的热忱. 

    但让人疑惑的是，受到新股刚刚开闸，机构认购热情畸高影响，新股发行市盈率较高，以一向宣称“价值”投资的机构为主的网下打新资金在介入之后，又有何理由支撑起其长期持股的意愿？

    “护身符”效应：被戳破的发行人、保荐人信任

    按照新股发行体制改革过渡期的一系列政策，发行人控股股东对新股上市之后的股价表现承担一定的责任，如果上市后一段时间内股价跌破发行价，发行人控股股东等责任主体需要按承诺自动延长持股锁定期。

    这本是限制发行价过高的政策，在新政试行阶段，俨然扮演了“发行价护身符”的角色。

    长期等待IPO开闸，多数拟上市公司经历了长达一年多时间的募资饥渴，相比控股股东延长锁定期的代价，上市公司发行人尽快完成募资的冲动显然更大。与此同时，按照北京某券商人士的分析，由于受到市场拥挤式的认购影响，发行人对于发行价的控制能力也近乎失衡，因此未来能否保证股价走势充满不确定性。

    多数认为打新包赚的投资人还认为，包括保荐人和发行人的担责更重，因此对于上市新股的信赖也随之提升。

    不过21绿靴资本掌握的一则消息则轻易将这种逻辑戳破。按照深圳某投行人士透露，其服务的投行机构在2013年12月30日向证监会提交材料前夕，要求发行人实际控制人签署协议，约定如果发行人有应披露而未披露的风险，一旦被证监会查处，由发行人实际控制人承担所有清偿损失。

    且该投行不允许发行人将这份合约公开披露。

    事实上，无论这份合约最终是否签署，上述投行人士称最终并未参与，在这一项目背后，都透露出了投行对于其保荐企业后续风险的担忧。

    更值得注意的是，即使到时候新股价格跌破发行价，对于发行人控股股东等责任主体而言，其牺牲的不过是推迟减持的时间，而对于投资者而言，则是真金白银的损失。