仅2家自营店铺 两年内拟增至30家 　　

    特约记者 陈姿羊 发自广州

　　中国服装设计师品牌卡宾服饰（以下简称“卡宾”）赴港上市尘埃落定。

　　10月21日，卡宾完成招股，其在港公开发售部分超购6倍，国际配售则超购近3倍，令招股整体超购逾10倍之多。据此前卡宾在港交所披露的招股说明书显示，此次卡宾共发售1.75亿股，其中1.57亿股用作国际配售，剩下0.175股则在香港作公开发售。以发售价中位数每股2.53港元计算，卡宾将筹得3.54亿港元。

　　作为中国领先的原创设计师品牌，在服装行业陷入低迷的情况下，卡宾近三年的业绩表现可圈可点。2010-2013年上半年，卡宾分别实现收益2.92亿元、8.9亿元、9.4亿元和3.35亿元。但同时，由于过度依赖卡宾品牌，卡宾在招股说明书中坦言，若未能成功维持或推广该品牌，可能会对公司造成重大不利影响。

　　而频现于国内服装行业的天量库存压力亦困扰着卡宾。2010年末，卡宾存货金额为9376.4万元人民币，虽然到2012年末其库存金额减半，但压力仍然存在。“目前我们渠道的存货情况很健康，过季存货正在不断下降，而且销售收入也非常实在，2013年第四季及2014年第一季的订单均见双位数字的增长。”卡宾服饰品牌推广部负责人张彩莉对时代周报表示。

　　915家零售店铺 仅2家自营

　　这个“最有价值的中国设计师品牌”将迎来二级市场对它的检验。10月28日，卡宾将在港交所主板挂牌上市，股票代号为2030，将以每手1000股进行买卖。而此前市场消息称，卡宾在香港招股时便已获得一名基础投资者的认购，认购额约1.4亿港元，占其集资额约26%。

　　据卡宾招股书显示， 集资所得约40%将用作提升设计及研发能力；约20%用作品牌推广及营销；约20%用作开设额外自营零售店铺；约10%用作改善及提升公司的ERP系统；约10%用作营运资金及一般公司用途。

　　对于将筹资金额的20%用作设立自营零售店铺，卡宾进一步解释称，“集团计划自2013-2014年底开设15-30间自营零售店铺,以及于2017年底开设合共不多于50间自营零售店铺。”

　　据了解，卡宾的销售渠道以分销商为主，目前卡宾一级分销商和二级分销商以该品牌在内地经营了913家零售店铺，而其在内地的自营零售店铺仅为2家。“卡宾的自营店主要是建立零售运营、店铺布局和零售店铺形象的标准。通过这些标准来指导我们所有分销商的运营。”张彩莉表示，自营店的设立将会对经销商的运营起到标杆性作用，以此来促进分销商运营效率的提高。

　　卡宾自营店的设立或许是为了减少分销商的过度依赖。卡宾在招股书中承认，公司主要依赖第三方分销商销售产品，若分销商终止或不重续分销协议或分销商的采购额大幅减少，将会给公司业务、财务状况、经营业绩及前景带来不利影响。

　　作为设计师品牌，“设计研发”仍是卡宾上市后的主打牌。张彩莉说：“我们计划增加新楼宇的建设，来扩大研发中心的面积，同时会购买设计研发相关软件及设备来提高整个设计研发效率，将从面料研发、产品的类别以及产品工艺、生产流程等方面继续深化设计研发能力。”

　　目前，卡宾旗下拥有两个品牌Cabbeen Lifestyle和Cabbeen Urban，前者还有高端附属品牌Cabbeen Chic。张彩莉告诉时代周报，卡宾的营业额收入的95%来自Cabbeen Lifestyle。

　　“卡宾品牌做得好，原创性高，能吸引消费者，这是它的优势。但同时这也是软肋，业务过于单一会给卡宾带来一定风险。”湖南某知名男装品牌设计师对时代周报表示。卡宾也意识到了这一点，其在招股说明书中坦承，若未能成功维持或推广卡宾品牌，可能会对公司造成重大不利影响。

　　业绩3年持续逆市上升

　　在整个服装行业陷入低迷的状态下，卡宾的业绩表现是被市场看好的重要原因。据卡宾招股书显示，2010年至2013年上半年，公司分别实现收益2.92亿元、8.9亿元、9.4亿元和3.35亿元。

　　同时，卡宾的毛利润率亦不断攀升。2010年卡宾毛利润率为21.2%，到2011年底，毛利润率增长到了31.9%。随后，卡宾将产品平均批发价由133元上升到162元，使得卡宾2012年毛利润率继续大增至40.5%。今年上半年由于对分销商的销售回扣金额，卡宾的毛利润率更是提高到了43%。

　　知名市场调研机构弗若斯特·沙利文的数据显示，以2012年的零售收益计算，卡宾在国内休闲男装市场份额为2.7%，收益2.1亿元人民币，排名第三。排名第一的品牌为杰克琼斯，其收益为5.5亿元人民币，市场份额7.1%；左岸则排名第二，其收益为2.5亿元，市场份额3.3%。

　　“拿我们地区来说，这三年年均销售总额在1000万元左右。”湖北某市卡宾二级分销商告诉时代周报，他们市的销售额在湖北省卡宾分销商里排名前五。“卡宾应该能说是我们地区男装销售NO.1”，谈及此，该分销商显得十分自信。

　　虽然业绩表现亮眼，但卡宾库存压力依然不容小觑。2010年末，卡宾存货金额为9376.4万元人民币，2011年增加到了1.28亿元人民币。随后，卡宾对持续上升的存货水平采取了一连串调整及措施，2012年末卡宾存货金额降低到了4102.5万元。2013年，卡宾推迟了春季系列的推出时间，以给予分销商更多时间消化过季产品，截止到今年上半年，存货金额迅速回落到了2132.2万元。

　　但今年下半年卡宾的存货金额再次明显回升，截至8月31日，其存货金额增至4851.2万元，较两个月前翻了一倍。

　　“经济不景气加上市场消费需求的降低，目前整个行业都面临着去库存的压力。”上述设计师无奈说道。她告诉时代周报，在14年的春夏订购会上，不少企业都在甩过去的旧款，就连她的公司在这几年端午、中秋和春节期间都会进行特卖会来清理库存。

　　“目前我们渠道的存货情况很健康，过季存货正在不断下降。”张彩莉对卡宾库存情况显得比较乐观，她认为卡宾作为设计师品牌，注重零售业及终端消费者的体验，加上运用ERP系统对销售网点营运数据的监督管理，库存高企的行业状况反而对卡宾来说是一个良好的时机。

　　“冬天”里的求生之道

　　事实上，服装行业的整体颓势远远不止于库存压力。不少服装上市公司2013上半年都未能扭转局势。据各公司2013半年报显示，报告期内，七匹狼实现营业收入14.23亿元，较上年同期下跌了4.27%，基本每股收益同比下滑12.82%；美邦服饰营业收入37.38亿元，同比下跌18.74%，其中，归属于上市公司股东的净利润更是同比下滑48.52%；而森马服饰虽然营业收入、归属于上市公司股东的净利润同比小幅上升，但其总资产同比下跌5.48%，归属于上市公司股东的净资产同比下跌4.92%。

　　“一方面是国内店铺租金、劳动力、运输等各项成本的上涨，另一方面是经济危机造成了国际需求长期不足，服装出口量急剧下滑。”上述设计师对时代周报分析。

　　强势崛起的电商也慢慢侵蚀着服装传统零售渠道，不少服装企业正在加码电商企图分得市场蛋糕。美邦服饰10月18日发表公告称，将收回此前剥离上市公司的邦购平台，公司控股股东“上海华服投资有限公司”拟将邦购网域名无偿转让给公司，其全资子公司“爱裳邦购”将不再经营与此相关的电子商务业务。美邦服饰表示，将全面融合实体店铺及互联网业务运营，为消费者提供生活场景式情趣性购物和互联网化购物的互动体验。

　　“我们的服装企业都基本在转型做电商或者在公司增设电子商务部门，一些倾斜的政策也在跟进。”石狮市电子商会相关负责人邱宛如告诉时代周报。这个位于福建省东南沿海的中国纺织服装生产基地和集散地正在经历一场电商风暴。

　　卡宾作为石狮服装名企，在今年4月与包括爱登堡、富贵鸟和左岸等石狮男装品牌一起进驻淘宝“石狮馆”，成为淘宝首个以地域命名的服装专属频道。“石狮馆现在有商家44个，平均月交易额在 33万左右。日均销售额1.34万元，日均访问人数2500余人，日均订单234个。”邱宛如对时代周报进一步说明。

　　对此，张彩莉表示：“卡宾目前有独立的分销商在网络上销售过季产品。虽然网上销售确实是未来的一个销售趋势，可是消费者在实店消费的体验是电商不能取代的。未来，我们会继续关注我们电商的业务经营。”

　　老字号借力资本 “津门三绝”命途各异 十八街麻花IPO 业绩增长存疑

　　特约记者 黄丽 发自广州

　　继狗不理集团后，被誉为“津门三绝”之首的天津桂发祥十八街麻花也出现在IPO排队名单中。

　　诞生于1927年十八街的一间小小麻花铺，历经风雨发展至今，尽管头顶着“中华老字号”的光环的光环，桂发祥十八街麻花食品股份有限公司（以下简称“桂发祥”）但仍然难脱区域性桎梏。

　　此次出现在IPO排队名单中，桂发祥十八街希冀登录资本市场，获得资本助力，获得跨越式发展。反观，昔日“津门三绝”中的另外两绝—狗不理包子和耳朵眼炸糕，前者年收入已过6亿元，目前也处上市落实反馈意见阶段，后者则日薄西山，难以为继。

　　对于IPO一事，桂发祥不愿对时代周报多谈，而外界对此也意见纷杂。“毕竟完成过会的都有接近700多家在排队，就算IPO开闸也很难轮到他们。”一位投行人士向时代周报记者猜测说。

　　中信资本推“中华老字号”上市

　　桂发祥十八街麻花原本只是位于天津十八街的一间小小麻花铺，字号唤作“桂发祥”，因天津人喜以街道名为事物冠名，便叫响了“十八街麻花”的名声。

　　根据天津市河西区志记载，解放后公私合营的桂发祥麻花店于1983年4月组建了桂发祥麻花公司。1994年1月，成立了桂发祥麻花饮食集团公司。2001年8月，公司改制为国有独资的桂发祥麻花饮食集团有限公司。2006年，桂发祥被国家商务部认定为首批“中华老字号”企业。

　　桂发祥麻花饮食集团有限公司下设8个子公司，最主要的就是天津市桂发祥十八街麻花总店有限公司。2011年底，桂发祥引进中信资本作为战略投资者，完成十八街麻花总店的股份制改制。33名自然人股东将其持有的49.48%股份分别转让给中信资本津点食品投资有限公司、中华传统食品投资有限公司等5家企业。

　　中信资本津点食品投资有限公司和中华传统食品投资有限公司都是在香港注册的公司。时代周报记者从香港政府网站公司注册处综合资讯系统查询到，前者成立于2011年8月25日，而后者成立于2011年8月23日，正处于转让股权前夕。

　　天津市工商行政管理局的资料显示，十八街麻花总店更名为天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司，企业类型变更为台港澳与境内合资企业，注册资金由3335万变为9600万。

　　2012年3月，中信资本首席执行官、全国政协委员张懿宸曾透露，正在帮助桂发祥做一些收购，“希望桂发祥能够走出天津，脱离地方品牌的烙印。”

　　桂发祥本次上市的保荐机构是中信建投，中信建投也是由中信证券出资设立的。此次投资桂发祥与哈药重组操作手法十分相似。

　　中信资本也曾作为冠生园的战略投资者意图推进上市。2008年初，中信资本进入冠生园，市场预测在中信资本的帮助下，冠生园有望实现上市。然而冠生园实际控制人光明食品集团最终选择将冠生园交给上海梅林，中信资本期冀上市后退出的目的也未能达成。

　　“津门三绝”命途迥异

　　狗不理包子是“津门三绝”中最早谋求上市的。2012年2月，狗不理集团拟以餐饮行业的身份登陆深交所，目前正处于落实反馈意见阶段。

　　根据早前的媒体报道，狗不理集团年收入已超6亿元，但由于财务不明晰等餐饮行业自身缺陷，业内人士并不看好狗不理的上市之路。此外，有网友反映的“8个包子100元”的消息更是让这个百年品牌备受质疑。

　　“津门三绝”另一绝是耳朵眼炸糕。2012年8月，由于长期盈利不力，天津耳朵眼炸糕餐饮有限责任公司最后10%的国有股权被天津市红桥区商业国有资产投资经营有限公司挂牌转让，挂牌价格为833.918万元。

　　记者从产权交易中心获悉，截至2012年5月31日，耳朵眼炸糕五个月营业收入仅为171.15万元，营业利润0.03万元，净亏损1.61万元，负债3582.84万元。

　　同样是老字号，桂发祥看起来并未遇到这些尴尬局面。

　　据天津日报报道，桂发祥2011年销售额已经达到4亿元，利税1.24亿。

　　2013年9月26日，李辉忠带领桂发祥开始二次创业，开工建设空港经济区生产基地。

　　公开资料显示，桂发祥空港生产基地项目总投资4.09亿元人民币，占地面积8万平方米，预计于2014年10月31日完工。据悉，基地建成后将实现每年3万吨的食品生产能力，成为集制造、营销、研发、物流于一体的现代化食品产销基地，销售额将突破10亿元人民币。

　　2011年，桂发祥管理层曾表示，公司最新的战略规划是桂发祥日后将发展成为“四驾马车”并驾齐驱的现代食品集团。

　　首先，公司将以桂发祥十八街麻花总店为实体构建融资平台，形成天津特色食品板块；其次，成立技术研发中心，在麻花市场站稳脚跟之后，拓展其他食品项目的研制和推广；公司还将在食品主业的基础上经营“十八街麻花文化馆”，涉足“工业旅游”板块；而第四步棋，则是正积极布局的酒店经营与管理产业。据了解，桂发祥已经在北戴河投资建设桂发祥假日酒店，日后还将陆续投资建设上苑食府、上苑公馆、上苑海鲜大酒楼等餐饮项目。

　　“若单纯经营十八街麻花确实面临着产品单一、消费群体有限等发展瓶颈，桂发祥借助十八街麻花上市，进而拓展其他版块的发展思路较为可取。”中投顾问食品行业研究员向健军对时代周报记者表示，“不过桂发祥在投资酒店和餐饮项目时，应形成自身的特色。”

　　长江证券高级投资顾问梁尚艺则认为，这间接说明桂发祥依靠传统业务实现业绩增长的难度很大，“转型的动作显示出传统业务的乏力。其他食品项目的扩张并没有清晰或者成功的模式，餐饮业目前的整体表现也都不太好，所以转型或者多元化发展能给公司带来多大提升，我认为并不乐观。” 

　　第三方公布销售数据相左

　　根据天津市河西区志，2011年，桂发祥曾规划将在未来三至五年里实现“公司产值规模达10亿元、利润利税均超亿元”的发展目标。

　　桂发祥官网称，公司相继在天津市内商业繁华地区和窗口地带创建了36家直营店；在北京、上海、江苏、辽宁、山东等城市设立了销售公司，在江苏锡山市建立了生产基地，全国销售网点达到1700多个；产品出口美国、加拿大、英国、澳大利亚、新西兰等12个国家和地区。

　　公司董事长李忠辉也在推动桂发祥发展电子商务渠道，在淘宝天猫商城入驻了桂发祥旗舰店，也有在线自营商城，还在亚马逊、京东等网购商城和高朋网、拉手网等团购网站陆续销售桂发祥食品。

　　“不容置疑的是，产能不足已经成为桂发祥快速发展道路上的一个障碍，扩大产能成为桂发祥的当务之急。” 向健军对记者指出。

　　业内人士称，此次上市结果直接影响桂发祥的目标实现，因为桂发祥要借助资本市场获得空港生产基地的建设资金，后期的其他规划才可能开展。

　　桂发祥上市办对此说法不予置评：“等正式进入证监会的披露程序后，公司会就相关信息予以公布。”

　　时代周报记者在天津市政府唯一指定公开招标信息网站—天津招标投标网上查询到，桂发祥空港生产基地建设项目资金来源为自筹及募投。也就是说，募投资金确实会用于此项目。

　　桂发祥董秘吴宏曾声称，希望依托空港保税区和滨海国际机场，实现桂发祥产品辐射整个环渤海区域乃至全国市场。

　　目前，桂发祥麻花日生产能力为50吨，年产量1.83万吨，空港生产基地建成后每年将新增3万吨产量。

　　“目前桂发祥的成长性不错，但关键在于这个成长性是否具有复制性。”梁尚艺分析道。

　　一投行人士指出，全国性区域扩张过程中是不是还会有它在天津市场的表现是未来发展的不确定因素。

　　向建军也认为，天津麻花作为一个区域性食品，消费人群有限，未来成长性完全依赖于桂发祥的营销策略，“否则后期将陷入产能过剩的风险。” 

　　天津日报、天津文明网等当地官方媒体信息显示，2009年桂发祥实现销售收入3.5亿元，利税8600万元；2010年销售收入3.66亿元，利税1.05亿元；2011年销售额达到4亿元，利税1.24亿。

　　诡异的是，从2009-2011年，桂发祥年销售收入增长率分别为4.57%、9.29%，与河西区政府网站上宣传的20%年增长率相差甚远，但利税增长率却达到22.09%、18.1%。

　　天津日报近期报道显示，2013年“桂发祥麻花集团上半年完成销售收入2.88亿元，实现利润7810万元，各项经济指标达到历史同期最好水平。”这些数据使桂发祥描绘的美好前景显得苍白无力。

　　桂发祥上市办的发言人则表示：“我们不确定天津日报计算方法是不是和公司一致，也不确定天津日报是不是根据公司真正的数据进行公布的，所以现在我也没办法很肯定地回应。”

　　对于桂发祥年产值10亿元的目标，一市场人士表示，喊出口号后，真正能完成业绩目标的小盘股很少。“一般IPO以后，业绩都会变脸。”