有媒体对2009年IPO重启以来上市的公司分析发现，近九成的IPO年投资进度不足50％，有的募集资金使用不到一成；投资进度达100％的仅有29家公司，占比为3．29％。

　　募集资金使用效率低下，称得上A股公司的老毛病。早在10年前，国家信息中心课题组的一份研究报告指出，从纵向比较来看，上市公司资金使用效率远不及全国工业企业。再看2009年7月IPO重启以来，共有885家公司IPO登陆A股市场。这些公司计划总投入资金8884．5亿元，目前已投入的资金额为5744．2亿元，总投资进度为65％。这些公司实际募集资金总额达到9574．1亿元，导致更多资金躺在账上“睡大觉”。

　　2009年IPO重启时率先上市的桂林三金，募集资金8．59亿元，截至2012年中期已投入募集资金3．44亿元，其中包括1．25亿元用于归还银行贷款。从半年报披露来看，桂林三金承诺的10个募集资金投资项目，没有一个全部完成，完成进度最快的为59．15％。其中，承诺投资4200．31万元的现代中药原料GAP基地建设项目，到2012年中期的投资进度只有9．87％。再看桂林三金当初招股说明书披露的投资计划，10个投资项目中的9个属于初始投资月份＋24个月，1个为初始投资月份＋36个月。

　　募集资金使用效率低下，不仅关系到上市公司盈利能力和竞争力的提高，而且损害了投资者的利益，导致“三高”发行带来的股价风险更为严重，影响到资本市场资源配置功能的发挥。值得注意的是，募集资金使用效率低下，往往与业绩变脸同时伤害投资者。A股公司热衷粉饰财务报表，上市前一年冲刺业绩是公认的IPO潜规则。上市后，有的公司一方面业绩提前透支的原形暴露，另一方面募集资金迟迟难以带来盈利增长。由此，股价跌势难止，投资者深陷破发泥潭。

　　上市公司对募集资金使用进展缓慢各有说法，最简单的理由是“变化跟不上计划”。针对募集资金项目投资计划比原计划推迟，桂林三金解释为国家药监局新版GMP规定导致其募投项目的设计进行重新修改。这些理由显得振振有辞，似乎公司也无可奈何。可在投资者看来，募集资金使用效率低下的现象较为普遍，不能简单归咎于外部因素，而与A股市场存在的圈钱文化有很大关系。“不圈白不圈，白圈谁不圈”的思想根深蒂固，企业一心想着如何圈钱，把股市当作提款机，而没有考虑募集资金如何用在刀刃上。一边已上市公司的募集资金效率不高，看上去并不差钱；另一边排队等候上市企业的资金需求形成 “堰塞湖”，个个表现得嗷嗷待哺。

　　证监会上周末发布了对上市公司募集资金的新监管指引，允许上市公司使用闲置募集资金购买安全性高、流动性好的投资产品，比如固定收益的国债、银行理财产品等。此外，还将闲置募集资金暂时补充流动资金，从目前的6个月期限延长至12个月。新规看似对改变募集资金“睡大觉”有益，有利于降低企业的财务成本，可实际上，募集资金购买银行理财产品本身是悲哀，是投资者当初在企业IPO时绝不愿意看到的。

　　提高募集资金使用效率，关键在于遏制上市公司的圈钱恶习。募集资金使用效率低下，本质上属于上市公司的失信行为，是对投资者不负责任，必须让其付出一定代价。对这方面有“前科”的公司，应该在再融资等方面给予惩罚性约束。另外，证监会对IPO排队企业开展的专项检查，有必要同时关注拟募集资金投资项目所含的水分。这样做可从源头上防范募集资金使用效率低下，有效减少IPO“堰塞湖”的库容。

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