全景网7月5日讯 创业板新股津膜科技（300334）今日正式上市。

    开盘，津膜科技报价30元，涨幅78.8%。

    9：44分左右，津膜科技换手率达50%被深交所临停一小时，停牌前涨幅为86.83%，价格31.35元。

    早盘收盘，津膜科技涨81.64%，报30.48元，换手率68.20%。

    截止14:04分，津膜科技较早盘略有下跌，涨幅77.53%，价格为29.79元，换手率为76.67%

    [新股]津膜科技上市首日表现抢眼 收盘大涨92.37%

    全景网7月5日讯 津膜科技（300334）周四上市表现抢眼，收盘大涨92.37%，报32.28元，远超出市场预期。此前，全景网统计的券商预测平均价为16.31元。
　　因换手率超50%，津膜科技盘中被深交所临时停牌一小时。

津膜科技（300334）上市定价分析

    新股聚焦

    津膜科技是国内水资源膜技术的引领者。公司以技术起家，承担了国家"863"计划，国家"火炬计划"等一批国家级水处理膜技术相关项目，在膜材料技术方面处于国内领先地位，其中复合热致相分离制膜技术国内领先，新型涂覆技术在国际上也保持领先。公司膜产品主要应用于给水净化、污水处理、海水淡化等领域，已经成为膜材料、膜组件和膜工程整体解决方案提供商。目前，公司在国内膜法市政污水处理的市场份额占21.1%。

　　投资分析

    国泰君安预计津膜科技上市首日定价区间为17.20-18.20元。
　　考虑到公司所属细分行业水资源化行业受追捧，给予公司一定的溢价，结合目前的市场环境和新股上市首日表现综合分析，银河证券按预测的2012年每股收益给予公司上市首日估值区间为35-40倍，对应的首日上市价格为18.55－21.2元，公司发行价格为16.78元，则首日涨幅为10.55%－26.34%。
　　海通证券预计津膜科技开盘后动态估值将达到40倍PE，即19.6元左右，较16.78元的申购价约有17%左右的上涨空间。

　　风险提示

    宏观经济波动可能导致膜工程项目招投标时间出现变化；竞争加剧可能使公司盈利能力下滑；业务规模快速扩张导致的应收账款风险。

同行业可比公司估值参考

备注：数据摘选自上海证券。标注*的数据根据发行价计算而得。

机构合理上市价格估值比较

    机构观点

    日信证券：公司拥有完整的产业链，全面掌握了溶液、熔融及涂覆三种主流纺丝技术，在多个领域广泛应用，具有较强的项目实施经验优势，并且生产的中空纤维超、微滤膜及膜组件产品在行业内具有明显的品牌优势。
　　海通证券：按照公司2011年尚未完成的订单转入2012年确认，其工程业务收入并没有明显增长；综合考虑国内膜法水处理的市场需求，预计其在2012年年内新接部分订单、现有膜组件销售率的提高、及在建膜组件的部分产能释放，预计2012年有望实现30%的增长；而随着上市后资金实力增强，公司在工程项目承揽、膜更新换代需求释放等影响下，收入增速有望上升到40%左右。因此，未来公司能否将大量产能转化为收入，有赖于公司资金实力提高之后，在大型工程项目的承接上实现明显突破。
　　国泰君安：发达国家膜法率先在给水领域应用，市场份额高于市政污水与中水回用领域。而国内市政给水市场上，截至2010年投产的日处理产能口径计算，膜法市场份额仅0.39％，远低于发达国家的份额，以及膜法在国内污水处理市场的市场份额，市场提升空间巨大。

　　公司基本面

　　公司简介：
　　天津膜天膜科技股份有限公司是国内最早从事膜法水处理相关设备制造的企业之一，成立于2003年5月，前身为天津膜天膜工程公司，隶属于天津工业大学，公司高管及技术骨干也均来自于该校。第一大股东为膜天膜工程公司，实际控制人为天津工业大学。
　　主营业务：公司主要从事超、微滤膜及膜组件的研发、生产和销售，并以此为基础向客户提供专业膜法水资源化整体解决方案。
　　所属行业：普通机械制造业

　　公司亮点：
　　1、膜技术和水需求均享受鼓励和扶持

    公司业务涉及膜制造和膜工程整体解决方案，是国家重点扶持的战略新兴产业之一，享受新材料产业"十二五"发展规划》、《中国膜工业协会"十二五"规划》、《国家"十二五"科学和技术发展规划》、《海水利用专项规划》、《十二五"全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》等多项扶持政策。
　　2、海外市场培育已久，2012年有望快速发展

    公司是最早开拓国际市场的龙头企业之一，公司产品与国际厂商相比具有价格性价比优势，价格比国际巨头低30%，国内整体解决方案的成功经验有助于公司渠道的建立，相比国内企业公司具备先发优势，公司12年预重点开拓俄罗斯、泰国等市场，海外销售有望快速发展。
　　3、业务结构的升级，明确拓展运营市场的发展战略

    运营项目现金流好，运营管理经验可复制性强。公司已明确了拓展膜法项目运营与管理业务市场的发展战略，重点拓展绍兴的印染集群污水处理项目的专业化运营与管理市场，该项目12年有望获得突破。（全景网/涂蔚宏 整理）

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