近日，市场上新股又出现了大面积破发。这些新股都是依据刚公布的新的新股发行办法组织发行并上市的，其一大特点是市盈率较先前普遍有了较大回落，平均在30倍左右，与二级市场同类品种基本接近。按理来说，发行价低廉，上市以后似乎更容易受到追捧，但是为什么反而再一次出现了大规模破发呢？

　　主要原因是，在新的新股发行办法中，增加了新股网下配售部分的比例，又取消了对这部分新股的上市锁定期，也就是在新股挂牌交易的第一天就可以流通。此举大大增加新股上市首日的供应量，使之变得不再那么“稀缺”。以前，受制于网下配售的新股需锁定三个月的限制，在新股刚上市时，还无法兑现收益。现在游戏规则变了，机构自然会充分利用IPO新政所给予的优惠，尽可能在第一时间实现收益。所以，近阶段凡新股上市的前几个交易日，特别是上市首日，成交量都非常大，显示参与配售的机构套现意愿很强。

　　不过，这对习惯于“炒新”的资金来说，其面临的局面也出现了变化。过去它们愿意“炒新”，原因并不在于上市的新股投资价值有多大，而在于刚上市的新股相对而言供应量不大，属于比较“稀缺”的品种，因而能比较快地实现收益。现在新股的网下配售部分在上市首日就能够流通，于是原来的“稀缺性”也就不复存在了。问题还在于，过去以网上中签方式获得新股的投资者，持股量都很少，股票的分散也为炒作提供了比较好的条件。而现在机构通过网下配售方式获得新股的数量相对来说比较多，如果选择套现，就会形成集中抛售。这就对“炒新”带来了很大的压力，于是也就迫使那些“炒新”资金放弃在上市之初就以“高举高打”方式建仓的传统做法，而是等到新股回落，并且有了较大的换手以后再逢低建仓，这样在操作上就避免给参与网下配售的资金“抬轿子”。其在二级市场的效果就是使得新股上市时不再受到追捧，新股破发的概率也就因此大大增加，并又一次成为一种普遍的现象。当然，即便新股在上市后低开，并且配售到股票的机构投资者选择“割肉”离场之后，也不一定都会遭到炒作。不过现在盘中确实有新股上市时低开，以后再逐渐被拉起的状况，这是否就是一种“炒新”的新模式，值得大家进一步观察研究。

　　(申万研究所 桂浩明)

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