全景网5月29日讯 主板新股华贸物流（603128）今日正式登陆上证所，银河证券预计首日上市价格区间为6.96-8.41元，对应涨幅区间为4.5%-26.27%。

 

    开盘，华贸物流高开17.57%，报价7.83元。

 

    13：40分，华贸物流因换手率达到80%，临停至14时55分，停牌前涨幅24.02%，价格为8.26元。

 

    截止收盘，华贸物流涨幅20.87%，价格为8.05元。

 

华贸物流（603128）上市定价分析

 

发行总数（股）	100,000,000
网上发行（股）	60,000,000
公司代码	603128
发行定价（元）	6.66
市盈率（倍）	27.75
行业平均市盈率	48.19
所属行业	综合类
中签率%	0.504
上市日期	2012-05-29

    投资分析

    结合公司的行业特点及目前二级市场环境、新股上市首日表现综合分析，银河证券按预测的2012年每股收益给予公司上市首日估值区间为24-29倍，对应的首日上市价格区间为6.96-8.41元，公司发行价格上限为6.66元，则首日涨幅为4.5%-26.27%。

机构询价区间与合理上市价格比较

机构作者	合理价格区间 （A股上市后）	业绩预测	竞争优势/PE估值
上海证券 冀丽俊	5.40-6.00元	预计公司2012-2014年稀释后每股收益为0.30元、0.41元和0.52元	给予公司2012年18-20倍市盈率较为合理
长江证券 韩轶超	5.18-6.34元	预计公司2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.29元、0.37元和0.51元	参照2012年主板近期上市公司首发市盈率及同业板块平均PE水平；二级市场按照2012年18-22倍PE估值
东方证券 杨宝峰	5.45 - 6.02元	预计公司2012-2014年每股收益分别为0.31、0.34、0.37元	结合公司相对估值和绝对估值法，建议以摊薄后12年PE为19.6-21.6倍合理估值的0.9倍
海通证券 钱列飞	5.98-6.58元	预计2012-2014年全面摊薄后EPS分别为0.30元、0.36元和0.47元	给予公司2012年20-22倍的PE估值较为合理
平安证券 孙超	5.22~5.80元	预计公司2012年、2013年EPS分别为0.29元、0.38元	目前二级市场可比物流公司2012年市盈率为20~22倍，二级市场给予华贸物流2012年18~20倍的估值是合理的
中信建投 李磊	6.0-6.6元	预计公司2012至2014年EPS分别为0.3元、0.375元和0.45元	给予20-22倍2012年动态估值水平
兴业证券 曾旭、纪云涛、朱峰	5.98—6.58元	预计公司2012至2014年摊薄后EPS为0.299、0.381、0.508元	2012年EPS动态市盈率为20-22倍

 

    机构观点

 

    中信建投：公司业务结构相对均衡，在以国际货代为基础的跨境综合物流市场竞争中具有较强是市场竞争力，依托大股东央企优势以及市场化经营的机制，公司业务稳定性和成长性相对有保障，2012年国际航空货运市场和航运市场逐步走出低谷，公司业务增速和盈利能力逐步提升。依托传统的业务平台优势和募集资金优势，公司未来外延式扩张将成为重要的业务增长点。
　　国泰君安：应公司服务网络、产业链和业务协同不断发展的需要，对现有信息系统进行产品拓展和升级优化，以充分支持运营、资源整合和管理的需要。通过对信息系统的产品拓展、升级、优化和有效实施，将更有利于提高营运的效率和质量，促进网络和产业链资源整合，提高客户满意度，提升管理绩效，为公司持续、稳定和健康发展奠定坚实基础。
　　国信证券：公司的供应链贸易业务是指在传统贸易基础上，根据客户需求提供物流增值服务的贸易模式。2011年该板块收入占比40%，毛利占比10%，毛利率仅为1.6%。公司以往以钢铁、原材料等大宗商品为主，去年开始向电子、通讯等对供应链服务要求更高的科技产业拓展。我们认为公司的物流业务战略定位尚未清晰，公司未来需要根据自身的核心竞争力做出规划。

 

　　公司基本面

　　公司简介：
　　港中旅华贸国际物流股份有限公司是港中旅旗下从事物流和贸易业务的平台，是中国本土最具规模的提供跨境一站式综合物流服务的企业之一。公司前身华贸有限系外商投资企业，2010年7月国务院国资委原则同意港中旅集团以华贸有限作为物流贸易业务重组整合平台、重组改制并境内上市的方案，9月华贸有限依法整体变更设立股份有限公司。港中旅集团间接控制公司80%的股份，是公司的实际控制人。
　　公司拥有21家境内分公司、1家境外办事处，18家境内二级控股子公司、3家境外二级控股子公司。
　　主营业务：目前的主营业务为现代物流业，具体提供以国际货代为核心的跨境一站式综合物流及供应链贸易服务。
　　所属行业：物流行业

　　公司亮点：
　　1、内外兼修，竞争优势突出

    在第三方物流快速发展的背景下，公司依托完善的网络布局，强大的自主开发管理信息系统，利用现有业务模式的可复制性，大力拓展中西部及海外市场，致力于提供门到门跨境一站式综合物流服务。同时通过提高直货比例，将境外外包业务收归自营以及加强内部信息共享和资源整合，内部掘潜，提高规模效益，竞争优势突出。
　　2、集约经营、议价能力助力公司内涵式发展

    强大的国内和海外网络以及自主开发的信息系统有利于公司通过集约化经营管理最大程度的实现协同效应。并且，由于规模集约经营、轻资产定位和综合物流服务的盈利模式，国际货代业务具有较强的两端议价能力，单位业务量毛利润能保持平稳增长；而经济向好时，量价齐升实现业绩弹性。
　　3、规模效益明显，毛利率稳步提升

   公司通过募投项目继续拓展中西部及海外市场，未来将通过收购、兼并、战略投资等多种方式，做大做强，提升市场份额。随着业务规模扩大，运力采购议价能力提升以及单位人工成本下降将产生明显规模效应，毛利率有望稳步提升。（全景网/涂蔚宏）

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